Возвращение Трампа сначала выглядело как праздник для Уолл-стрит. Акции банков взлетели, сделки пошли, дерегуляция везде в презентациях. Деньги снова «разрешили зарабатывать».

А теперь рынок начинает понимать: вечеринка может закончиться раньше, чем планировали.

Формально отчёты у банков хорошие. Акции за прошлый год улетели. Но фокус резко сместился. Не на апсайд, а на риски. Потому что Трамп всё чаще говорит не языком дерегуляции, а языком популизма.

Самый токсичный момент — идея потолка по кредиткам. 10% годовых. Примерно вдвое ниже текущих ставок. И главное — без понятного юридического механизма, но с дедлайном «у вас неделя». Для банков это прямой удар по одной из самых жирных статей дохода.

Citi сказал это вслух: такой шаг почти гарантирует замедление экономики. JPM сказал ещё жёстче: будем отбиваться всеми способами, потому что это плохо для потребителей и для системы. В переводе: если вы это протолкнёте, кредит просто исчезнет.

И это не единичный эпизод. Трамп параллельно говорит про запрет институционалам скупать дома, намекает на ограничения байбеков, дивидендов и зарплат в оборонке. То есть человек, который продавал себя как pro-market, начинает активно лезть в ценообразование.

Отсюда и нервозность. Акции JPM, Citi, BofA, Wells Fargo после отчётов падают. Потому что рынок внезапно понял: upside теперь ограничен политикой, а downside — реальный.

Внутри банков тоже не всё гладко. У JPM расходы +46% с 2019 года, в этом году ждут $105 млрд. Инвестбанкинг не дотянул до собственных обещаний. У BofA вопросы по контролю костов. Citi аккуратно уходит от цифр по расходам, хотя turnaround идёт. Wells Fargo вроде сняли регуляторный ошейник, но тут же прилетели выплаты по увольнениям.

Общий фон простой. Уолл-стрит ещё недавно верила в «Трамп = бесконечный апсайд». Теперь начинает закладывать другой сценарий: «Трамп = дерегуляция плюс ручное управление». А это совсем другой риск-профиль.

Именно поэтому рынок перестал праздновать и начал считать. Потому что если президент начинает указывать, под какой процент можно выдавать кредит, дальше вопрос уже не в прибылях. Дальше вопрос — где заканчивается рынок и начинается политика.

Learn Macro ◽️ Explore Macro