Сделка, которая ставит точку в одной из самых дорогих ошибок Уолл-стрит.

JPMorgan Chase забирает у Goldman Sachs программу кредитных карт Apple. Карта с балансом около $20 млрд уходит к крупнейшему банку США после года переговоров. Осталось формально объявить. Если не будет сюрпризов.

Для JPMorgan это чистое усиление. Один из крупнейших co-branded продуктов в стране, лояльная аудитория Apple, огромный кросс-селл. Платежи, кредиты, депозиты, экосистема. Всё сходится.

Для Goldman это финал провала.

Самое показательное в деталях. Goldman продаёт портфель с дисконтом больше $1 млрд. Обычно такие программы уходят с премией до 8%, а у топовых брендов и двузначной. Дисконт дают только в одном случае: когда актив проблемный.

И он проблемный. Высокая доля subprime, делинквенси выше рынка, потенциальные кредитные потери. Именно это тормозило переговоры и пугало JPMorgan и других претендентов.

А претендентов было много. American Express, Capital One, Synchrony Financial, финтехи, private credit. Все смотрели. Многие отходили.

В итоге JPMorgan соглашается. Он будет выпускать карты для новых и существующих клиентов. Переход займёт время, как всегда в таких сделках. Плюс банк планирует запустить новый Apple savings account. Клиентам предложат выбор: остаться в старом или перейти к JPMorgan.

Теперь контекст.

Goldman и Apple запускали карту в 2019 с фанфарами. Это был символ выхода Goldman в mass market. Банкир для обычных людей. Diversification. Main Street.

Реальность оказалась другой. Убытки. Регуляторы. Отсутствие экспертизы в розничном кредитовании. Уже к концу 2022 Goldman начал тихий, дорогой и унизительный выход.

С 2020 года потребительский бизнес принёс более $7 млрд убытков до налогов. Продажа GreenSky. Продажа кредитной программы General Motors. Всё с потерями. Apple Card была последним и самым крупным хвостом.

Эту программу пытались пристроить больше двух лет. И вот теперь её забирают. С дисконтом. С облегчением.

Ирония в том, что Apple в итоге получает ровно того партнёра, который был нужен с самого начала. JPMorgan умеет работать с масштабом, риском и розницей. А Goldman просто решил, что «банкинг это банкинг». Оказалось, что нет.

Итог простой. Для JPMorgan это сильный стратегический апгрейд. Для Goldman закрытие главы, которую лучше было не открывать. А для рынка ещё одно напоминание: consumer lending выглядит просто только на презентациях. В реальности он съедает даже самых умных.

Learn Macro ◽️ Explore Macro