Европейский первичный рынок решил не тянуть.

В среду в Европе прайсят €57,2 млрд долга за один день. Абсолютный рекорд. 28 эмитентов, 42 транша. И это ещё не финал: Чили и Венгрия не закрыли условия, объём может вырасти.

Это не «случайный всплеск». Это окно. Во вторник рынок был полупустой из-за праздников, теперь весь отложенный спрос вылился сразу. Параллельно США уже показали, как это выглядит на максималках: больше $72 млрд за два дня, самые загруженные сессии в истории.

Январь всегда активный. Но в этом году мотивация сильнее обычного. Эмитенты спешат зафиксировать финансирование, пока:
• риск-аппетит жив,
• спреды сжаты,
• рынок ещё не залили бумагой под AI, геополитику и фискальные истории.

Как сказал HSBC Holdings: рынок открылся без раскачки, инвесторы уже стоят под новое предложение. Геополитика есть, но на цену пока не влияет. Это ключевая фраза.

По структуре видно, что рынок принимает риск. Компании идут не только с «белыми» облигациями, но и по всему капитал-стеку. Enel выходит с гибридом. L’Oreal и Veolia Environnement делают трёхтраншевые сделки. Это не тест воды. Это полноценный доступ к капиталу.

Госэмитенты тоже в строю. Чили, Венгрия, Бельгия. Банки рядом: UBS Group, NatWest, UniCredit. Европейские банки активно лезут и в долларовый рынок, а Orange вообще выходит с редкой сделкой в США.

Отдельный маркер аппетита к риску. Groupama продаёт первый в году Restricted Tier 1. Это аналог AT1 у банков. В 2025 такие бумаги вышли на рекордные объёмы. И рынок их ест.

Самое важное здесь не цифра дня, а качество спроса. В первый полноценный день года рынок принял не только low beta и «супер-квалити», а весь спектр эмитентов, рейтингов и субординации. Без надрыва.

Вывод простой. Пока инвесторы спокойны и ликвидность есть, эмитенты будут давить газ в пол. Потому что все понимают: позже в году окно может закрыться резко. И тогда €57 млрд за день будут вспоминать как «те самые хорошие времена».

Learn Macro ◽️ Explore Macro