Рынок начал год так, как и закончил прошлый: ростом, самоуверенностью и одновременным страхованием от катастрофы.

Акции в США растут, S&P почти у рекорда, Dow +1.5%. Тащат энергокомпании и банки. Венесуэла снова в центре внимания, нефть прыгает, а вместе с ней Chevron, Exxon и Conoco. Рынок заранее покупает сценарий, где США “перезапускают” венесуэльскую нефть, даже если на это уйдут годы и десятки миллиардов. Главное не факт, а направление.

Но самое интересное не в акциях. Самое интересное в том, что на фоне ралли золото +2.5%, серебро +8.5%, трежерис растут, доходности падают. То есть классический набор “risk on” и “flight to safety” одновременно. Это не уверенность. Это перегретая конструкция, где инвесторы не хотят выбирать сторону.

AI снова в фокусе из-за CES. Nvidia, Intel, все те же имена. Рынок по-прежнему живёт ожиданием, что огромные инвестиции в AI обязательно окупятся. Эти ожидания и держат индексы. Но чем выше оценки, тем меньше права на ошибку. Любое разочарование будет системным, потому что именно эти бумаги двигают весь рынок.

ФРС при этом никуда не делась. Доходности снижаются, рынок ждёт паузу по ставкам, но инфляция выше цели, экономика не падает, рынок труда хоть и замедляется, но не рушится. Это плохая комбинация для новых стимулов. Ставки уже резали в конце 2025, дальше пространство ограничено.

Итого на старте года картина странная, но логичная для позднего цикла. Акции растут без эмоций, как по инерции. Сырьё и защитные активы взлетают, как будто что-то знают. Все делают деньги и одновременно готовятся к тому, что праздник может закончиться резко.

Рынок выглядит “на прочном основании” только на поверхности. Под ним всё тот же набор: дорогие технологии, геополитика, инфляция, и ФРС, у которой всё меньше пространства для ошибок. Именно так обычно и начинается год, который обещает быть спокойным. Пока.

Learn Macro ◽️ Explore Macro