История Андюрана в 2025 году — хороший срез того, как выглядит торговля сырьём в конце цикла. Когда ты прав по макро, но рынок сначала ломает тебя, а уже потом даёт шанс выжить.

Флагманский фонд Pierre Andurand закрыл год с минус 40%. И это после того, как в середине года просадка доходила до минус 60%. Спасли металлы: медь, золото, серебро, олово, углеродные квоты. То есть всё то, что рынок внезапно вспомнил во второй половине года, когда стало ясно, что инфляция не умерла, а ставки снижают не от силы, а от страха.

Медь +42% за год, лучший результат с 2009. Золото и серебро — максимальные годовые росты за четыре десятилетия. Формально Андюран был “в правильной теме”. Но тайминг убивал. Без жёстких риск-лимитов его Discretionary Enhanced традиционно летает на двузначные проценты в обе стороны. В 2024 он дал +50%. В 2025 сначала почти сгорел.

Более консервативный фонд потерял 21%. Климатический и энергопереходный — всего минус 6%, хотя в моменте тоже выглядел мёртвым. То есть по факту это история не про ошибку в идее, а про волатильность и плечо в среде, где рынок сначала выносит, а потом объясняет, что ты был прав.

Главный вывод здесь даже не про Андюрана. А про сам рынок commodities. Он снова стал местом, где можно заработать аномально много, но только если ты переживёшь первую фазу. А переживают её не все, даже если потом цены улетают.

2025 показал простую вещь: быть правым по тренду недостаточно. Нужно ещё выжить, пока рынок решит с тобой согласиться.

Learn Macro ◽️ Explore Macro