Гандлах снова бьёт в набат. Частный кредит — новый субпрайм. По его мнению, именно там зреет следующий крах. Всё как раньше: завышенные оценки, липовая “ликвидность”, мусорные заимствования, которые внешне выглядят безопасными. Но реальность другая: за красивыми оценками скрывается дыра, которую невозможно закрыть, когда начнётся отток.

Tricolor и First Brands — лишь первые звоночки. BlackRock только что обнулил кредиты Renovo Home Partners, которые ещё месяц назад стояли по паритету. Гандлах говорит просто: в частном кредите есть только две цены — 100 или 0. И большинство держателей этих активов узнают реальную цену слишком поздно.

ETF на private credit толкают эти активы в розницу, обещая ликвидность на фоне неликвидной начинки. Это “идеальный мэч” для коллапса. Когда пойдут массовые выводы — фонды не смогут продать активы, начнут фиксировать убытки, и всё рухнет по цепочке.

Параллельно он разносит переоценку акций и особенно AI-бум: “Рынок сейчас один из самых нездоровых за всю мою карьеру”. Nvidia падает, NASDAQ буксует, но капитал продолжает лезть в хайп. Это, по его словам, классическая стадия спекулятивного безумия — когда все забывают про риски.

Вывод: Гандлах держит 20% в кэше и понижает долю золота с 25% до 15% — даже его любимый хедж уже не кажется столь надёжным. Он не шортит HY, не ищет “легких” ставок, потому что считает, что рынок слишком иррационален. Его главная стратегия — осторожность.

Ключевая мысль: “Проблемы начинаются не тогда, когда ты рискуешь. А когда ты думаешь, что не рискуешь — и покупаешь ‘безопасное’, которое таковым не является.”