🇧🇷🇧🇷 BofA: акции Бразилии торгуются на 17% ниже исторической оценки

Мы сравниваем 12-месячные forward P/E рынков Латинской Америки с их средними значениями с 2016 г. Ibovespa, основной индекс акций Бразилии, торгуется по 8,7x ожидаемой прибыли против исторических 10,5x, то есть с дисконтом 17% (Ex. 3); без сырьевых компаний оценка составляет 10,3x против 10,8x, или на 5% ниже средней. Среди других рынков региона Мексика торгуется с дисконтом 20% к собственной истории, Чили 8%, Колумбия 7%, тогда как Перу имеет премию 13%.

Относительно MSCI EM, широкого индекса акций развивающихся рынков, Бразилия торгуется с дисконтом 13%, Аргентина 21% и Колумбия 7%, тогда как Мексика имеет премию 24%, Чили 11% и Перу 43%; сам MSCI EM оценивается в 10,0x прибыли против среднего 11,7x с 2016 г, то есть с дисконтом 15% (Ex. 8).

Для Бразилии мы сформировали собственную Magnificent 7, отобрав Mercado Libre, Nubank, WEG, BTG Pactual, Raia Drogasil, Localiza и Itaú по сочетанию роста, масштаба и рентабельности. Средняя совокупная доходность этой группы в BRL с декабря 2021 г заметно превысила Selic, базовую ставку Бразилии, при этом наиболее сильную динамику внутри корзины показали BTG Pactual и Itaú (Ex. 33).

Отдельно мы выделили Brazil Unforgettable 7: Petrobras, Vale, JBS, Banco do Brasil, Ambev, Bradesco и Gerdau. Это крупные компании зрелых отраслей с более низкими темпами роста, сильной генерацией денежного потока и более низкими оценками относительно Magnificent 7; в сценарии роста ставок такая группа может выглядеть сильнее за счет опережающей динамики value относительно growth.