🐻 Медвежьи аргументы за неделю

• AI-трейд оказался под распродажей после призыва CEO Anthropic Дарио Амодеи замедлить развитие передовых AI-моделей из-за рисков рекурсивного самоулучшения и инцидента OpenAI–Hugging Face. Альтман, Маск и Хассабис поддержали призыв. SOX упал почти на 6%, корзина Goldman Sachs AI vs AI at Risk почти на 10%, худший день со времен DeepSeek.

• Нефть прибавила ~5,5% за первые два дня недели после остановки саудовского нефтепровода East-West, способного транспортировать объем, эквивалентный ~4% мирового предложения. Дополнительные факторы: активность хуситов и перенос встречи GCC–Иран по временному судоходному коридору через Ормуз.

• JPMorgan впервые с начала войны с Ираном отказались от базового сценария по нефти. Банк пишет, что исход конфликта невозможно надежно заложить в модель, а предположение о временном характере перебоев становится все менее устойчивым. Многие экономические «красные линии», на которые JPM рассчитывали в начале войны, уже пройдены, при этом стратегия выхода из кризиса остается неясной.

● FOMC оказался более ястребиным. Повышение ставки поддержали единогласно, 16 из 18 точек предполагают еще минимум один хайк в 2026 году, нейтральная ставка повышена на 19 б.п. Уорш несколько раз назвал решение «снятием части стимулирования» и заявил, что текущие условия трудно назвать ограничительными.

• Начало цикла ужесточения ФРС исторически негативно для акций. По GS, в семи последних циклах S&P 500 в среднем снижался на 2% за первые три месяца. DB: через год после начала цикла доходность 10-летних трежери в среднем выше на 114 б.п.; только цикл 2004 года допускал временное снижение доходностей.

• BofA и Goldman Sachs разочаровали на Barclays Global Financial Conference. BofA упал более чем на 5% после слабого ориентира по комиссиям инвестбанка и прогноза нулевого роста торговых доходов г/г. GS потерял ~4% после более слабого прогноза инвестиционных доходов, роста расходов и резервов.

• Высокие цены на бензин и стоимость заимствований ухудшают положение потребителей с низкими доходами. Компании на GS Global Consumer and Retail Conference говорили о более выраженной K-образной динамике потребления и не ждут быстрого улучшения.

• Wells Fargo видят риск снижения рынка на 5–10% из-за высокой доли акций в портфелях, поздней стадии цикла прибыли и разворота ликвидности. BofA считают S&P 500 созревшим для коррекции: в этом году было лишь одно снижение на 5% против типичных трех. Среди рисков: инфляция, ФРС, качество прибыли и кредитный риск.

• Empire Manufacturing Index в сентябре снизился до 7,6 с 20,6 при консенсусе 15,0. Новые заказы и отгрузки упали примерно на 15 пунктов, отгрузки перешли в зону сокращения, закупочные и отпускные цены выросли.

● Вероятно новое обострение конфликта на Ближнем Востоке. Посольства США в регионе предупредили о риске непредвиденной эскалации, отмен рейсов и закрытия воздушного пространства. Трамп досрочно вернулся из Кэмп-Дэвида; Иран через Катар передал США семь условий и пригрозил «решительной войной», а в Вашингтоне обсуждают варианты новых ударов по хуситам.