Reuters 28 мая передал жёсткий тезис Элены Карлетти, замвице-председателя UniCredit и главы комитета по рискам совета директоров банка. Европа подготовлена к шоку на стыке банков и крипторынка хуже, чем США. И дело не в том, что регулирования мало, а в том, как оно устроено.
Откуда растёт проблема. Европейский режим MiCA (писали об правовой архитектуре регулирования в Европе ТУТ) требует, чтобы эмитенты стейблкоинов держали резервы в банковских депозитах и других низкорисковых ликвидных активах. Стейблкоин и банк оказываются связаны в одну цепь. Но европейская страховка вкладов покрывает, как правило, лишь 100 000 евро на вкладчика, а резерв крупного эмитента, это совсем не розничный счёт на сто тысяч.
Почему здесь нервная ситуация, а не рутина. Сравните с США образца 2023 года. Когда рухнул Silicon Valley Bank, у эмитента USDC компании Circle там зависло 3,3 млрд долларов резервов, и стейблкоин пошатнулся. Американские власти включили исключение по «системному риску» и гарантировали все депозиты, включая средства криптофирм, чем и погасили панику. Карлетти прямо говорит: так же легко в Европе поступить не получится.
И вот здесь начинается главное. Карлетти формулирует это резко:
«That means that we are forcing a certain alliance of stablecoin and crypto providers with the banking sector without the possibility of extending insurance in the same way, and that to me is a double form of weakness.»
«Получается, мы принуждаем стейблкоины и криптопровайдеров к союзу с банковским сектором, но без возможности так же распространить на них страховку, и для меня это двойная форма уязвимости.»
Конструкция получается с встроенной точкой надлома. Регулятор сшил стейблкоин с банком, но не дал банку подушку на случай, когда именно резерв стейблкоина начнёт сыпаться. Связь есть, защиты по этой связи нет. Не просто регулирование, а архитектура с собственным слабым швом.
И вот деталь, которая придаёт словам Карлетти особый вес. UniCredit предупреждает о слабости той самой конструкции, в которую сам же и заходит. Банк, это сооснователь консорциума Qivalis (писали о нем ТУТ), готовящего MiCA-совместимый евро-стейблкоин к запуску во второй половине 2026 года. То есть о двойной уязвимости говорит не сторонний скептик, а игрок, который собственными руками строит европейский стейблкоин и привязывает его к банковскому балансу. Когда о слабом шве предупреждает тот, кто этот шов прокладывает, к предупреждению стоит прислушаться вдвойне.
Заметьте, Карлетти не зовёт остановить евро-стейблкоины и не открещивается от проекта своего банка. Она показывает, что строить эту связку и закрывать её кризисным механизмом, это две разные задачи, и вторую в Европе пока не решили.
Получается, что привязать частные цифровые деньги к банковской системе, это только половина задачи. Вторая половина, это кризисный механизм для самой этой связки, и в Европе он пока зияет пустотой, даже у тех, кто строит связку сам.
А значит, вопрос уже не в том, регулировать ли стейблкоины, а в том, кто подставит плечо банку, когда под давлением окажется не вклад гражданина, а резерв эмитента, к которому привязан целый стейблкоин.
#АрхДенег_Голоса
Читайте в MAX
😀 Архитектура денег