⚡️ МАКРОПРОГНОЗ по России на 2026 г. ⚡️

Часть 1/3: вызовы бюджетной консолидации

1️⃣ В 2022–2025 гг. фискальная политика оказывала заметный стимулирующий эффект на экономику: ненефтегазовый дефицит бюджета был шире допандемийных уровней на 2% ВВП.

💼 С 2026 г. предусмотрена значительная фискальная консолидация – власти планируют серьезное сжатие дефицита федерального бюджета (-2,6% ВВП -> -1,6% ВВП) за счет более быстрого роста доходов по сравнению с расходами.

📍 Наши оценки несколько консервативнее – мы ожидаем более широкого дефицита бюджета (5,0-5,5 трлн руб. или 2,0-2,5% ВВП) из-за чуть более быстрого темпа роста госрасходов, чем в планах Минфина. Впрочем, поскольку это все равно будет продолжением консолидации (хоть и более слабым темпом), мы ожидаем, что это позволит продолжить цикл смягчения ДКП.

📌 Финансирование более широкого дефицита бюджета в 2026 г. будет происходить за счет увеличения чистого заимствования (до 5,3 трлн руб. в нашем прогнозе против 4,0 трлн руб. в текущем законе о бюджете) и частичного использования средств ФНБ из-за возможного недобора нефтегазовых поступлений (1,2 трлн руб.).

🧮 Дополнительным фактором, бросающим вызов планам бюджетной консолидации, является регуляторное давление на рынок труда. Власти запланировали повышение минимального размера оплаты труда (МРОТ) в 2026 г. на 20,7% после роста на 16,6% г/г в 2025 г. , что может ограничивать замедление роста реальных зарплат в экономике: по итогам 9М25 они выросли на 4,5% г/г после 9,7% г/г по итогам 2024 г.

Вернуться к началу

#Макро #Стратегия
#Бюджет
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts