⚡️ Решение ЦБ РФ по ключевой ставке 12 сентября ⚡️

✍️ Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 100 б.п. до 17%.

🚜 При этом ЦБ рассматривал лишь две опции: снижение на 100 б.п. и сохранение ставки на неизменном уровне. Это существенно жестче распределения ожиданий аналитиков: 56% опрошенных предполагали снижение ставки на 200 б.п., 29% - на 100 б.п. и еще 15% - на 150 б.п.

📢 Сигнал сохранился нейтральным, что оставляет ЦБ поле для дальнейшего изменения ключевой ставки в широком диапазоне (14–17% на конец года).

🧮 Основные доводы в пользу меньшего, чем в прошлый раз, шага снижения ставки:
🔹 Несмотря на приближение показателей ценового давления к таргетируемому уровню, ЦБ отмечает, что в последние пару месяцев значимое влияние на них оказали разовые события.
🔹 Задержка с проявлением дезинфляционного эффекта от нормализации бюджетной политики из-за накопленного с начала года дефицита бюджета (4,2 трлн руб.).
🔹 Внимание регулятора также привлекло оживление сегмента корпоративного кредитования, несмотря на то, что оно носит сезонный характер, а его темпы укладываются в прогнозный диапазон (7–10% г/г).
🔹 Оценка ЦБ состояния рынка труда сместилась от сдержанно позитивной к умеренно негативной при сопоставимых вводных данных.
🔹 ЦБ не стал акцентироваться на существенном отклонении темпов роста ВВП в 2К25 (1,1% г/г) от собственных прогнозов (1,8% г/г).

⚖️ Не исключено, что на решение ЦБ также могли повлиять сообщения в СМИ о возможном расширении дефицита бюджета (и планы Минфина по увеличению долга), а также резкий рост волатильности на валютном рынке (с начала месяца рубль ослаб более чем на 7%).

📄 Сегодняшнее заседание не было опорным и не предполагало изменений актуального прогноза по снижению инфляции с текущих 8,2% г/г до 6–7% к концу года на фоне возможного диапазона ставки в 14–17%.

💡 Ключевой развилкой будущей траектории ставки остается пересмотр параметров госбюджета (внесение в Думу до 1 октября) вкупе с дальнейшей динамикой курса рубля:
🔹 Сдержанный рост дефицита бюджета (не выше 5,0–5,5 трлн руб.) и плавное ослабление рубля могут позволить ЦБ снизить ключевую ставку до 14–15% к концу года.
🔹 Более существенное расширение дефицита бюджета и ускоренное ослабление рубля могут ограничить снижение ставки уровнем 16–17% к концу года.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts