Спрос падает, а цены…?

🔸 Две новости, опубликованные на прошлой неделе с разницей в две минуты, стоит повесить в рамочку в кабинете каждого, кто отвечает за экономическую политику той или иной направленности, но особенно в ЦБ.

В каждой из новостей сформулированы условия, в которых разворачивается экономический процесс, и непосредственно сам процесс. Формулировка описания условий при этом одинаковая: «на фоне снижения спроса…». Но в Китае в этих условиях цены на жилье падают, а в России - растут. Условия те же, но результат противоположный.

Это расхождение говорит о российской экономике больше, чем многие доклады и статьи. В Китае рынок ведет себя в целом по учебнику. За годы бума там накопили огромное предложение жилья, поэтому, когда спрос сжимается, цены снижаются. В России спрос тоже падает: в июле выдачи по программам господдержки рухнули более чем на 40% г/г, банки ужесточают требования к заемщикам. Но цены при этом продолжают расти.

Когда цены растут вопреки падающему спросу, причина явно не в спросе, а в предложении и/или издержках. Дорожают стройматериалы, рабочая сила, логистика, растут тарифы. А еще проектное финансирование: при нехватке средств на эскроу-счетах застройщик платит банку по ставке, привязанной к ключевой. И поэтому каким бы ни был объем нераспроданного жилья, полноценного снижения цен на рынке никто не ждет.

Здесь возникает традиционный уже неудобный вопрос. Если инфляция идет от издержек, то как ее должна победить ключевая ставка? Спрос она уже придавила, это видно по ипотеке. Но издержки высокая ставка только увеличивает, потому что стройка финансируется в долг. Получается ровно та история, когда регулятор лечит симптом и усугубляет болезнь. Спрос падает, цены растут. Более наглядного подтверждения тщетности безапелляционного применения подхода «задавим спрос и победим инфляцию» сложно и придумать. Но в ЦБ, судя по всему, и на этот случай найдется объяснение: наверно, что-то вроде того, что спрос еще недостаточно придавили.

Вывод простой. Устойчиво низкой инфляции в экономике, где главная проблема - дефицит предложения и растущие издержки, нельзя добиться одной только жесткостью ДКП. Ее можно добиться, расширяя доступное предложение: строить, производить, инвестировать в мощности, снижать издержки. Для этого же нужны доступный длинный капитал и понятные правила игры.

Сначала нужно создать фундамент. Точечные низкие таргеты и прочие красивые цели подождут, когда их будет, на чем достигать. Иначе будем и дальше наблюдать, как спрос падает, а цены растут, и удивляться, почему учебник снова не сработал. Просто читать надо было другую главу…

P.S. Спасибо @bankrollo за наводку

#жилье #недвижимость #Китай #инфляция #ключевая_ставка #строительство