Но, допустим, верим Ларри Вильямсу.
Нужно копнуть, что это за супер репорты такие. А вдруг там есть что-то, чего не видят остальные?
Обьясняю простыми словами.
Есть биржа фьючерсов, где торгуют не реальным товаром, а, по сути, обещаниями купить или продать в будущем. Участников можно разделить на два основных лагеря - реальный бизнес и спекулянты.
Реальный бизнес зачастую просто хочет защититься от скачков цены. Например, дата-центры под обучение больших моделей жрут электричество мегаваттами, и контракты на аренду вычислительных мощностей заключаются на годы вперёд по фиксированной цене для клиента. Компания боится, что цена на электричество или газ резко вырастет, а перезаключить контракт с клиентом она не может. Хеджирует через фьючерсы на электричество или природный газ - фиксирует свои будущие издержки, чтобы не уйти в минус на контракте, который уже подписан.
Спекулянтам всё равно, они просто хотят угадать, куда пойдёт цена, и заработать на этом.
Раз в неделю CFTC публикует отчёт: кто и сколько таких обещаний держит. Это и есть COT-отчёт. По сути, просто список позиций разных участников рынка.
И это буквально всё, что нужно знать для понимания COT-отчёта. А вот дальше начинается “идея”.
Если почти все спекулянты (в том числе хедж-фонды) скучились в одну сторону - например, все массово купили нефть в ставке на рост - то новым покупателям взяться уже неоткуда. Толкать цену вверх больше некому, и рынок может развернуться вниз. Таким образом, COT интерпретируют как индикатор “перегретости”.
А в чём проблема? Звучит логично. Как бы да, но нет, рынок работает не так.
Во-первых, огромный временной гэп. Снимок делается на закрытие вторника, а публикация в пятницу в 15:30 по восточному времени США. К моменту публикации рынок уже прожил три торговые сессии после того момента, который описывает отчёт, а впереди ещё и выходные.
Во-вторых, недостаток информации. К примеру, берём фьючерсы на ES.
Между фьючерсом ES и кэш-индексом SPX существует математическая связь, которая называется cost of carry (стоимость владения): справедливая цена фьючерса = цена спот-индекса, скорректированная на безрисковую ставку минус дивидендную доходность, за вычетом времени до экспирации.
F = S × e^((r − d) × T)
Где:
F - справедливая цена фьючерса
S - текущая цена спот-индекса
r - безрисковая ставка (годовая)
d - дивидендная доходность индекса (годовая)
T - время до экспирации в долях года
e - число Эйлера (≈2,71828)
Если ES отклоняется от этой справедливой цены относительно SPX, включаются арбитражёры, чья задача одновременно покупать недооценённую сторону и продавать переоценённую (например, покупают корзину из 500 акций и продают ES, если фьючерс слишком дорог), пока цены не сойдутся обратно. Это происходит алгоритмически и ооочень быстро.
Так вот, проблема тут в том, что ES формируется огромной взаимосвязанной экосистемой.
Сам SPX-индекс рассчитывается по последним зафиксированным сделкам с акциями-компонентами, и эти сделки включают в себя исполнения из лит-бирж типа NYSE, Nasdaq и прочих с видимым стаканом заявок, а также ATSы типа dark pools и private rooms, где не существует правил, обязывающих ATS раскрывать личности участников комнат с одним дилером или их объёмы. А на это, к слову, приходится 50%
сделок по стоксам.
Поэтому, фактически, смотря одним глазом на график, а другим на COT-репорт, вы анализируете малюсенький кусок пирога реального формирования спроса и предложения, так ещё и с огромным временным гэпом.
Пахнет огрооомным преимуществом, ага?
Про валюту даже говорить нечего, на 6E, к примеру, приходится меньше 5% от общего объема торгов.
