Нужен ли нам крепкий песо и что с ним происходит

Мантра сторонников Хавьера Милея звучит так: один курс, меньше инфляция, 1% профицита. Рассмотрим каждое из этих достижений. Сегодня разберем ситуацию с курсом песо.

Девальвация

За 2,5 года каденции Милея курс песо (blue) упал на 50%: с 980 до 1470 песо. Разрыв между курсами исчез после отмены валютного контроля для физлиц (CEPO) в апреле 2025.

Вроде девальвацию в 1,5 раза сложно назвать стабильным курсом, но если сравнивать с другими президентами, то лучше было только за первые 2,5 года каденции Макри. Тогда песо упал всего на 25%. Но потом вся система накрылась и в конце его правления песо обвалился еще на 350%.

Курс сейчас недооценен и по данным Bloomberg должен быть минимум 1600 песо. Его поддерживает экспортная выручка и высокие ставки. Выгодно вложить доллары в аргентинские фин инструменты с доходностью под 20-30%, чтобы потом вывести их в доллары по крепкому курсу. Но падение курса сразу сделает эту схему невыгодной, вызовет массовые продажи песо, что еще больше ударит по курсу. То есть кластерфак. Это и случилось во времена Макри, когда песо пробил дно после нескольких лет стабильности.

Валютные интервенции

Вера в стабильность песо держится на способности Милея регулировать инфляцию и курс (привет, либертарианцы) и любой кризис эту веру шатает. В 2025 году было 3 кризиса, когда песо мог пробить дно, но каждый раз Милея спасали зарубежные друзья и сжигание долларов для поддержки песо (валютные интервенции).

Так, во время отмены CEPO курс упал с 1220 до 1375 песо, а потом благодаря сжиганию $2,9 млрд и новому кредиту МВФ на $12 млрд, укрепился до 1170 песо за доллар. В начале сентября киршнеристы победили на выборах и курс полетел вниз, упав до 1520 песо. ЦБ сжег для стабилизации $1,1 млрд за 3 дня.

В октябре были выборы в Конгресс, рынок ожидал поражения Милея и курс улетел до 1550 песо. В этот раз помог Трамп, который купил песо напрямую (своп на $20 млрд), а аргентинский Минфин сжег еще $2 млрд. Затем Милей победил на выборах и курс укрепился.

Всего за 2025 год Милей сжег $6 млрд для поддержания курса. Это например половина всех расходов на пособия федерального бюджета за год. Также для этой цели использовались другие инструменты (фьючерсы, облигации и др) на десятки млрд, но это не безвозвратные потери.

То есть правительство использовало курс как политический инструмент и тратило резервы, чтобы удержать его и сохранить видимость стабильности.

Падение производства

Другая болезненная проблема с курсом в том, что он убивает аргентинское производство. Курс слишком крепкий и производить становится невыгодно. Конкурировать с импортом, который все больше открывается, тяжелее. Также люди меньше покупают из-за высоких цен.

Аргентина на 2 месте в мире по темпам падения промпроизводства. Страна потеряла 2500 предприятий и более 70 тыс рабочих мест за 2 года. Загрузка производства на самом низком уровне с 2002 года. Причем в соседних Бразилии и Чили производство растет на 4-5% в год. В мире вообще тренд на развитие собственного производства.

Если взять закрытие бизнесов в целом, то речь уже идет о 19 тыс предприятий и более 250 тыс рабочих мест. Каждый день в Аргентине закрываются 30 компаний и 300 человек теряют работу.

Милей отвечает, что так и нужно - неэффективные предприятия закрываются и их заменяет импорт. Но это очень плохая стратегия. Страна, которая все импортирует, зависит от мировых цен и проблемы с песо вызовут огромную инфляцию. Также в стране постоянные проблемы с $, которые нужны для покупки импорта. Собственная промышленность амортизирует эти моменты, которых полно в истории страны.

Закрытые предприятия - это потерянная добавленная стоимость, годы опыта, квалифицированные кадры, цепочки поставок, которые быстро не восстановить. Это основной источник занятости для среднего класса. Добывающие индустрии выигрывают от крепкого песо, поскольку не сталкиваются с импортной конкуренцией. Но они создают меньше рабочих мест и добавленной стоимости. А Аргентина - не Саудовская Аравия, чтобы жить на ресурсах и все покупать за рубежом.

1. Курс песо
2. Инфляция
3. Профицит

@argentining