☣️ Надолго ли оживление рынка сделок в биотехе?

На прошлой неделе в биотехе произошло две крупных сделки. 27 июля бельгийско-нидерландская argenx объявила о покупке американского стартапа Forte Biosciences за $2,2 млрд — ради экспериментального препарата против аутоиммунных заболеваний, который уже показал эффект в испытаниях на пациентах с витилиго (потерей пигментации кожи) и целиакией (непереносимостью глютена). Премия составила 86% к средней цене акций за последние недели — то есть почти весь скачок стоимости компании обеспечило одно-единственное успешное клиническое испытание.

Через два дня, 29 июля, Johnson & Johnson заключила сделку с другим стартапом, Sail Biomedicines: $785 млн сразу плюс право в будущем выкупить компанию целиком ещё за $2,58 млрд, — ради новой технологии клеточной терапии, которая перепрограммирует иммунные клетки прямо внутри тела пациента. J&J таким образом присоединилась к списку компаний, уже поставивших миллиарды на тот же подход — Eli Lilly в апреле заплатила $3,25 млрд сразу за похожий стартап Kelonia Therapeutics, AbbVie купила Capstan Therapeutics за $2,1 млрд, а BMS — ещё одну такую компанию за $1,5 млрд.

Рынка биотеха оживает: после вялого 2024-го (сделки на $114,8 млрд) в 2025-м объем вырос до $209 млрд, а только за первое полугодие 2026-го уже достиг $130 млрд. Если темпы сохранятся, то рынок может выйти на $250 млрд+ — рекорд с допандемийного 2019-го. Показательно, что рынок растет не столько за счет числа сделок, сколько за счет их размера: в 2025-м в среднем сделка была на $365 млн, а сейчас — $527 млн.

Главная причина оживления — патентный обрыв. Между 2025 и 2030 годом у больших фармкомпаний истекают патенты на блокбастеры с совокупными продажами около $230 млрд в год. Покупка готовых разработок — способ закрыть эту дыру в выручке. Но оживления в M&A не произошло бы, если бы не восстановление рынка акций биотеха — их индекс вырос на 64% за год (см картинку), что сузило спред между ожиданиями продавцов и желаниями покупателей. Благоприятен оказался и регуляторный фон: торговые пошлины оказались не такими болезненными, как боялись, процентные ставки снижаются, и сектор, по словам одного из аналитиков, «переходит из категории пожирателей денег в категорию всё более прибыльных». Есть и еще один фактор. Западные компании всё активнее покупают лицензии на разработки китайских биотехов вместо создания собственных.

Самые горячие направления: онкология, аутоиммунные заболевания, лишний вес и диабет, а также неврология — и везде фокус на разработках, уже доказавших эффект на пациентах, а не на голых идеях или ранних лабораторных исследованиях. А вот в финансировании новых стартапов — наоборот застой финансирования. Две трети всех венчурных денег первого полугодия достались фирмам, у которых уже был препарат в испытаниях на людях.

Компании сегодня платят за скорость и снижение риска, и это больше похоже на рациональную гонку за истощающимся запасом готовых разработок, чем на признак устойчивого долгосрочного бума.

Угрозы росту очевидны. Сейчас сделки держатся на росте биотех-акций на бирже, но если в какой-то момент он обернется падением, то разрыв ожиданий между покупателями и продавцами снова расширится. Если политика цен на лекарства и торговые пошлины в США ужесточатся, прибыль, которая сейчас финансирует такие сделки, сократится. А главное — если разрыв между финансированием молодых и зрелых стартапов не сократится, нынешний бум окажется проеданием запаса разработок, накопленного в прошлые годы. Ведь такие сделки, как с Sail и Forte, покупают уже готовые результаты, а не создают условия для появления следующих подобных препаратов через пять-семь лет.

Читайте «АнтиБиотек» в Telegram и Максе!