Вакцина против рака выстрелила — и акции Moderna вместе с ней

Компании Moderna и Merck на прошлой неделе объявили, что их экспериментальная вакцина от меланомы сработала в финальной, третьей фазе испытаний — и рынок отреагировал одним из самых резких движений года.

Обычная противораковая терапия либо убивает клетки без разбора (химия), либо разгоняет иммунитет целиком (как Keytruda от Merck). Вакцина intismeran устроена иначе: её буквально делают под конкретного пациента, «показывая» иммунной системе уникальные мутации именно его опухоли (как индивидуальный портрет преступника для розыска). Идея такой терапии обсуждается уже много лет, но проверить её строго удавалось только на маленьких группах. Фаза 3 — это последний и самый жёсткий этап проверки лекарства перед подачей на регистрацию: тысяча с лишним пациентов, строгий контроль, статистика, которой уже можно доверять. Именно поэтому нынешний результат — первое по-настоящему надёжное доказательство, что персонализированные вакцины против рака работают. У 1137 пациентов с меланомой после операции комбинация вакцины и Keytruda дольше удерживала болезнь без рецидива и реже допускала метастазы, чем с одним только Keytruda.

Акции отреагировали по разному. Merck стоит $333 млрд, так что акции прибавили только около 10–12%, но это $30-40 млрд. А вот Moderna до объявления стоила около $25 млрд и после ковидного обвала держалась почти исключительно на надежде, что в пайплайне найдётся новый хит. После объявления в моменте ее акции взлетали почти на 300% от годового минимума, закрыв день ростом около 177% и добавив компании порядка $45 млрд капитализации за одну сессию.

Аналитик Мани Форухар из Leerink Partners ещё в июне называл предстоящий отчёт «моментом истины» для акции — и после данных признал, что ставка сыграла: по его словам, фонд получал массу тревожных звонков от инвесторов, боявшихся завышенных ожиданий, и рост он объяснил в первую очередь эффектом облегчения. Аналитики RBC Capital Markets назвали результат «крупной победой», а TD Cowen — «знаковым моментом», спрогнозировав пиковые продажи препарата на уровне $5,4 млрд в год. Глава Moderna Стивен Хоге заявил, что это возвращение компании к своим корням — «компания, которая перестроилась на ковид, теперь возвращается в онкологию».

Впрочем, не все аналитики столь оптимистичны. Коллега Форухара по тому же Leerink Partners, Дайна Грейбош, назвала реакцию рынка «чрезмерно оптимистичной» и предупредила, что компания создала ожидания, которые будет тяжело оправдать. Её аргументы: во-первых, рост капитализации закладывает продажи вакцины, кратно превышающие нынешнюю выручку самого Keytruda; во-вторых, персонализированное производство «под пациента» заведомо дороже стандартного биопрепарата; в-третьих, меланома особенно удобна для вакцинного подхода из-за высокой мутационной нагрузки опухоли, и переносить успех на другие виды рака — рискованное допущение.

Поэтому не удивительно, что уже на следующий день бумаги Moderna потеряли около 25%, обнулив порядка $18 млрд новой капитализации. Никаких новых негативных новостей не было — это обычная коррекция прибыли после экстремального скачка. Но сама амплитуда показывает, что рынок пока не определился со справедливой ценой на «опцион» на целую новую категорию лекарств.

@antibiotech