allocation_ru

💼 Портфель лежебоки – ноябрь 2025 г.

Портфель лежебоки» в ноябре возобновил свой рост, выйдя на новые максимумы. За месяц - +1,9%.

Рост «Портфеля лежебоки» с начала года – +18,9% (за 11 месяцев).
Рост за 12 месяцев (ноябрь 2025 к ноябрю 2024 гг.) – +20,2% годовых.

Составляющие портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):

• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») – +3,5% (с начала года – +5,6%)
• Облигации (Фонд Рублевые сбережения УК «Первая») +1,8% (с начала года – +29,0%)
• Золото (по учетным ценам Банка России) – +0,7% (с начала года – +22,2%)

Серебро за ноябрь – +7,7%, с начала года – +38,6%.

Рубль продолжает укрепляться, валюты в ноябре в минусе: -2,4% CNY, -2,8% USD, -2,8% EUR.

Рост цен на московскую недвижимость чуть ускорился - +0,7% в ноябре, но с начала года всего +4,1%

Полет нормальный!

Графики на AssetAllocation традиционно обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за ноябрь.

Статистика по состоянию на октябрь 2025 г. (за 27 лет и 10 месяцев) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025-10.pdf

💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.

Скажем, про результаты на другом брокерском счете - на ИИС в Сбере - я в 2020 году писал в посте «Доходность инвестиций Спирина раскрыта!» - https://fintraining.livejournal.com/1179091.html . Напомню, там шла речь о доходности (точнее, IRR) = 22,9% годовых за период в 5,5 лет с февраля 2015 г. по конец июля 2020 г. К сожалению, тогда никто так и проявил интереса к ознакомлению с моими стейтментами не проявил, а сейчас показать результаты по этому счету уже невозможно, поскольку он раздербанен на части по разным брокерам в период попыток брокеров защититься от санкций. Часть активов, к сожалению, временно (или уже постоянно, я не знаю) недоступна из-за санкций и заморозки.

Всю картину по своим финансам я в публичный доступ выкладывать, разумеется, по-прежнему не собираюсь. Не вижу никаких причин делать это, и вижу много причин этого не делать.

Надеюсь, после этого тролли и хейтеры вроде Силаева, Казаковцева, Маркова, Шадрина и прочих, рассказывающие сказки про теоретика Спирина, заткнутся и принесут извинения (на самом деле – нет, зная людей – и не надеюсь на это).

Троллям – им же не истина нужна, а повод для злорадства.

Еще раз по поводу эквити/стейтмента Спирина.

Время от времени почему-то вновь обостряются разговоры троллей и хейтеров, задающих риторические вопросы «где можно увидеть эквити или стейтмент Спирина?». Чаще всего я эти глупости просто игнорирую, а все, что думаю про такие запросы, я давно изложил в старой статье
«Про профессию финансового консультанта и стейтмент» - https://assetallocation.ru/advisor-and-statement/

Однако, тролли, хейтеры, и просто любители совать свой нос в чужие дела не унимаются, поэтому давайте попробуем еще раз поиграть в эту странную игру с дураками по их дурацким правилам. Потроллим троллей, так сказать.

***

Итак, 30 марта 2021 года я открыл отдельный брокерский счет в ВТБ и закинул на него сумму для экспериментов на реальном счете. Кстати, в то время я писал об этом здесь - https://t.me/c/1102335639/99379

Специально для хейтеров и троллей подчеркну, что это совсем не первый мой брокерский счет. До этого счета у меня были (или до сих пор есть) счета в Риком-трасте, Открытии, БКС, Сбере, КИТ-Финансе. Старейший из до сих пор существующих брокерских счетов относится к 2004 году. А свой самый первый брокерский счет я открывал в 1998-м в небольшом банке, название которого вам уже вряд ли что-то скажет, он давно ликвидирован (впрочем, вывести с него бумаги мне удалось).

Далее на закинутые на счет деньги были куплены примерно в равных пропорциях три биржевых фонда:

1. VTBX – сейчас тикер EQMX - Индекс МосБиржи
2. VTBB – сейчас тикер OBLG - Российские облигации
3. VTBG – сейчас тикер GOLD - Золото. Биржевой

В 2021 году эти биржевые фонды управлялись УК «ВТБ», сейчас – УК «ВИМ инвестиции». Почему именно эти три фонда – догадайтесь сами. 😊

Дальше я напишу то, что моих читателей, вероятно, удивит. Ребалансировка на этом брокерском счете до сих пор не проводилась вообще. При этом отсутствие ребалансировки, вопреки канонам портфельных инвестиций, доходность портфеля не понизила, а повысила. Так иногда бывает, если один из активов (в нашем случае – золото) растет намного сильнее остальных. Причины отсутствия ребалансировки попробуйте угадать сами:

1. Мое редкостное раздолбайство
2. Мое предвидение как маркет-таймера
3. Ребалансировка на других счетах

Правильный ответ пусть останется тайной. 😊 Вероятно, когда-нибудь ребалансировка на этом счете все же будет проведена. А может фонды будут просто проданы с выводом денег – полностью или частично. Кстати, без налогов вообще, с использованием ЛДВ, поскольку все три фонда уже отлежали положенный для получения льготы по НДФЛ трехлетний срок.

С того времени и по сегодняшний день (1 декабря 2025 года) портфель вырос в цене на +64,0% за 4 года и 8 месяцев, что соответствует среднегодовой доходности 11,2% годовых.

За этот же период индекс потребительских цен от Росстата в РФ вырос на +46,3%, что соответствует инфляции 8,5% годовых.

Не самое впечатляющее превосходство портфеля над инфляцией, но не стоит забывать, что на этот период пришлось СВО и санкции. Для примера, за это же время фонд EQMX на индекс Мосбиржи, представляющий собой российский рынок акций, едва вышел из минуса в ноль.

Так что вот вам, господа тролли и хейтеры, еще один пример «эквити Спирина» на реальном брокерском счете. Для самых дотошных троллей и хейтеров, не принимающих все это на веру, в принципе, могу опубликовать и скрины с брокерского приложения ВТБ.

Я специально подчеркну, что это…

- не единственный мой счет,
- не самый крупный,
- не самый старый,
- и не самый успешный

Меня часто спрашивают про учеников и их успехи. Я обратную связь специально не собираю, но иногда она сама ко мне приходит.

Вот, например.

Катерина Бусурина – Путилина.

Проходила курс про портфельные инвестиции аж 19 лет назад. В 2006 году.

Сейчас – независимый финансовый советник.

Видео записано на вчерашнем инвестфоруме в Москве.

Долгожданное видео с Конференции Смарт-лаба в хорошем качестве.

Пассивные инвестиции - революция продолжается | Сергей Спирин

«Почему спекулянты всегда проигрывают? Разбор портфельного подхода, который бьёт рынок десятилетиями» (подзаголовок придумывал не я, но в целом получилось неплохо)

Налетай! 😊

https://www.youtube.com/watch?v=1ZaWzykoGD8

Лайки и комментарии под видео приветствуются!

update:
ЮТ - https://youtu.be/1ZaWzykoGD8
ВК - https://vkvideo.ru/video-53159866_456240305
РТ - https://rutube.ru/video/94cd9161d85264ae3e0c6afff2f67b69/
Дзен - https://dzen.ru/video/watch/692af81bf6da425dc6f86eae

В одной из соцсетей в комментариях к посту с графиками «Портфеля лежебоки» и российских индексов денежного рынка / облигаций / депозитов / инфляции с 2010 года возник вопрос о сравнении «Портфеля лежебоки» с вложениями в акции из состава индекса Мосбиржи.

Добавил для наглядности на график еще и MCFTRR – это индекс Мосбиржи полной доходности нетто, т.е. с учетом налогов, по ставкам для резидентов.

Как видите, любители российских акций на периоде почти в 16 лет, также проиграли «Портфелю лежебоки», если только не занимались активным управлением, причем успешно (хорошо известно, что статистически попытки активного управления приводят к результатам хуже рынка). В хорошие времена результаты инвесторов в российские акции могли казаться неплохими, но к настоящему моменту все выглядит весьма грустно – практически на одном уровне с результатами корпоративных облигаций и даже денежного рынка (!!!) при несопоставимо бОльшем уровне рыночного риска.

Правда, и с бОльшим потенциалом роста в случае, если факторы, сдерживающие рост российского рынка (СВО, санкции) вдруг куда-то исчезнут. Но здесь ключевое слово - "если".

Картинка

К моему выступлению на инвестиционном в форуме уже в воскресенье, 30 ноября 2025 г. Тема - "Драгоценные металлы - история и современная роль в портфелях инвесторов"

Investment Leaders Forum пройдет в Soluxe Hotel Moscow. Адрес - Москва, ул. Вильгельма Пика, 16, рядом с метро «Ботанический сад». Мое выступление - с 17:00 до 17:30 в зале «Хуанхэ».

Ссылка для получения информации и регистрации -
https://forum.investleaders.pro/?utm_source=spirin
промокод SPIRIN25 дает скидку 25% на все категории билетов.

Буду рад встретиться очно с читателями, подписчиками, курсантами!

Вот еще чудесное из мира инвестиционных фондов.
С канала Инвестфандс - https://t.me/investfundsru/5032

***
УК «ДОХОДЪ» объявила о завершении формирования ОПИФ РФИ «ДОХОДЪ. Биржевая копилка».
😊 В управляющей компании также уточнили, что этот фонд создается СПЕЦИАЛЬНО ДЛЯ ПЛАТФОРМЫ «ФИНУСЛУГИ», ПОЭТОМУ У НЕГО ОТНОСИТЕЛЬНО ВЫСОКИЕ ЗАТРАТЫ (выделено капсом мною – С.С.). При этом ОПИФ не имеет скидок и надбавок при приобретении/погашении через эту платформу. Также планируется, что расчеты по нему на платформе будут ускоренными.
(…)
Инфраструктурные расходы (max!):
☺️Вознаграждение УК - 0.7%
☺️Вознаграждение депозитарию и др. - 0.1%
☺️Прочие расходы - 0.2%
***

Все хорошо поняли, да?

Для умных на Мосбирже есть БПИФ с тикером GOOD (ДОХОДЪ – Стратегии денежного рынка) c TER = 0,59% в год. (давайте временно забудем, что есть БПИФы денежного рынка от конкурентов с TER менее 0,3% в год – например, LQDT, AMNR, SBMM – и сделаем вид, что поверили в то, что активное управление от УК «ДОХОДЪ» якобы способно что-то добавить к доходности).

А для… не очень умных, покупающих фонды через платформу «Финуслуги», специально создан новый ОПИФ с очень похожими характеристиками (не удивлюсь, если управляться этот фонд и БПИФ GOOD будут по единым алгоритмам), но уже с TER = 1,00% - надо же «Финуслугам» комиссию за продажи откатывать?

Пока живут на свете дураки (и финансово неграмотные инвесторы) …

Года три назад, когда создавались «Финуслуги», я писал, что проект, не выводящий информацию о комиссиях фондов, должен отправляться грамотными инвесторами «фтопку».

За это время Финуслуги так и не сделали вывод информации о комиссиях фонда за управление в списке для выбора пользователями. Хотя ничего сложного в этом нет – эта информация есть и у investfunds, и у rusetfs, и даже у меня на assetallocation.

Зато теперь, после столь откровенных признаний от УК, уже можно писать прямо: это не баг, это фича. Дуракам, покупающим фонды через Финуслуги, и не надо этого знать. А то вдруг не купят дорогие фонды с искусственно повышенными комиссиями, которые специально для продаж через Финуслуги создаются?

Зла не хватает.

При виде некоторых анонсов фондов мне в голову сами собой лезут анекдоты.
Свежий анонс от Инвестфандс - https://t.me/investfundsru/5030
***
🧢 УК «Прогрессивные инвестиционные идеи» объявила о завершении формированиия ЗПИФ недвижимости «ПИИ-рентный».
(…)
Инфраструктурные расходы (max!):
🔴Вознаграждение УК - 0.584647%
🔴Вознаграждение депозитарию и др. - 1%
🔴Прочие расходы - 50%

С.С.
Про вознаграждение УК с точностью до 6 (!!!!!) знаков после запятой – не шутка.
Про «прочие расходы» 50% - тоже правда. Я проверил по Правилам ДУ.
А анекдот следующий:
***
Супруги договорились, что жена будет записывать все расходы.
Через неделю она показывает мужу свою тетрадь с записями:
- корм для канареек — 5 долларов,
- кости для собаки — 7 долларов,
- разное — 1234 доллара.

Из свежего анонса на investfunds, https://t.me/investfundsru/5026

🤝 УК «СОЛИД Менеджмент» (https://investfunds.ru/uk/SOLID-Management/) объявила о завершении формирования нового фонда под своим управлением - ОПИФ «Финголд» (https://investfunds.ru/funds/12747/).
(…)
💼 По ОПИФ предусмотрено активное управление путем долгосрочного и краткосрочного вложения в драгоценные металлы и ценные бумаги российских эмитентов. Стратегия фонда сочетает долгосрочные и краткосрочные инвестиции, что, по мнению УК, позволит эффективно использовать рыночные колебания и обеспечить устойчивый рост стоимости пая.
(…)
Инфраструктурные расходы (max!):
🔵Вознаграждение УК - 3%
🔵Вознаграждение депозитарию и др. - 0.1%
🔵Прочие расходы - 5.2%

C.C.:
Как вам TER = 8,3% в год, а? 🥳
Это я вам скопировал, чтобы вы представляли, что у нас до сих происходит в сегменте открытых ПИФов. А то многие читатели-инвесторы, похоже, не совсем понимают всю глубину заботы о клиентах со стороны финансовой индустрии. 😊

P.S. Не является инвестиционной рекомендацией!

Результаты были опубликованы в 1973 году в статье «The Doctor Fox Lecture: A Paradigm of Educational Seduction», и с тех пор этот случай цитируют во всём мире.
Эксперимент стал классикой педагогики и психологии, и его до сих пор изучают в вузах, на тренингах для преподавателей, в курсах по критическому мышлению, в программах подготовки врачей.
Он навсегда вошёл в историю как яркая демонстрация того, что стиль подачи может полностью замаскировать отсутствие содержания.

С.С.: (с)тащено из группы с нецензурным названием в запрещенной в РФ соцсети.
***
Эффект доктора Фокса: как актёр обманул учёных.
История, которая вошла в классику психологии и до сих пор описывает «магнетизм бессмысленности»
В 1970 году трое исследователей из Университета Южной Калифорнии — Дональд Нафтлин, Джон Вар и Фрэнк Доннелли - решили проверить кое-что провокационное. Они обратили внимание, что студенты и слушатели часто оценивают преподавателей не по содержанию лекций, а по внешней убедительности: насколько лектор харизматичен, остроумен, активно жестикулирует, рассказывает истории, а не по тому, действительно ли он чему-то учит.
Чтобы проверить эту мысль, учёные придумали один из самых дерзких экспериментов в истории педагогики.
Для выступления они наняли профессионального актёра - человека с отличной дикцией, выразительной мимикой, приятной внешностью и идеальной способностью держать зал.
Имя актёра в отчётах не раскрывается до сих пор, но знают, что он ни дня не работал в науке, не был ни преподавателем, ни врачом.
Ему придумали убедительную биографию:
Доктор Майрон Л. Фокс - эксперт по применению математической теории игр в медицине.
Звучит впечатляюще, хотя на деле - ни один из слушателей не имел ни малейшего представления, что такое «теория игр в медицинском образовании», и потому не мог понять, имеет ли лектор отношение к теме.
Организаторы сделали всё, чтобы лекция звучала научно, но при этом не содержала никакого реального смысла:
текст составили из фрагментов научных статей, между которыми не было логической связи;
добавили псевдонаучные термины;
вставили парадоксальные, местами противоречивые утверждения;
разбавили всё шутками, актёрскими паузами, улыбками и уверенной манерой речи.
Например, актёр произносил фразы вроде:
«Преобладание эмоциональной адаптивности над когнитивной реактивностью способствует повышению парадигмальной обусловленности» - то есть красивый набор слов, который фактически не значит ничего.
Именно это исследователи и хотели: пустую лекцию с эффектной подачей.
Эксперимент проходил не среди студентов-первокурсников, а среди опытных врачей, психиатров, психологов и педагогов.
Это была конференция для специалистов, которые привыкли оценивать лекции критически и должны были бы сразу заметить абсурдность содержания.
Но…Актёр разыграл свою роль безупречно:
уверенная походка;
мягкий, но энергичный голос;
улыбка профессора, который «точно знает, о чём говорит»;
импровизация;
шутки;
риторические вопросы;
активная жестикуляция;
постоянная демонстрация «уверенности».
Содержание лекции практически невозможно было пересказать - оно не имело смысла. Но подача была настолько убедительной, что зал слушал внимательно, качал головами, делал заметки.
Некоторые даже задавали вопросы, на которые актёр так же уверенно отвечал бессмыслицей, но слушатели всё равно были довольны.
Оценки, которые потрясли исследователей.
После лекции участникам раздали анкеты.
И произошло невероятное:
большинство слушателей поставили «доктору Фоксу» очень высокие оценки;
его называли «выдающимся специалистом»;
отмечали «яркий стиль», «новый взгляд на проблему» и «интеллектуальную глубину» выступления;
многие благодарили его за лекцию;
никто (!) не заметил, что содержание бессмысленно.
Учёные были поражены: слушатели не просто “повелись” на актёра - они искренне верили, что получили полезные знания.
Эффект доктора Фокса стал доказательством того, что:
Харизма часто важнее содержания.
Если человек говорит уверенно и эмоционально, мозг воспринимает речь как компетентную - даже если смысла нет.
Мы склонны доверять «экспертам», если они выглядят как эксперты. Статус, тон, манера говорить - вызывают автоматическое доверие.
Оценка преподавания по впечатлению - опасный путь. Харизматичный «учитель» может получить высшие баллы, даже если не научил ничему.
Именно по такому принципу работают «тренеры по успеху»
Бизнес-коучи, спикеры «быстрых заработков», авторы «мотивационных марафонов» - часто используют те же механизмы: создают иллюзию экспертности, но не дают реального содержания.

Пожалуй, наиболее красноречивый график из второй части «Полного руководства по долгосрочным инвестициям» от Deutsche Bank – вот этот:

10-летняя реальная общая доходность S&P 500 за последнее столетие в зависимости от начального коэффициента CAPE.

X — Начальный коэффициент CAPE
Y — Среднегодовая реальная общая доходность за следующие 10 лет
Пунктир — CAPE сейчас
Данные: веб-сайт Роберта Дж. Шиллера, Deutsche Bank.
Примечание: ежегодные наблюдения, начиная с 1925 года.

Слоном в комнате являются Соединенные Штаты, которые в последнее время демонстрируют высокие показатели доходности, несмотря на высокие коэффициенты P/E и CAPE, а также исторически низкую дивидендную доходность.

Однако даже в США оценки продолжают иметь значение в долгосрочной перспективе. Единственный раз, когда текущие коэффициенты CAPE были выше текущего уровня, соответствует периоду надувания пузыря доткомов в 2000 году, последовавшая за этим 10-летняя реальная доходность была отрицательной.

В течение последующих 25 лет, начиная с 2000 года, акции США пережили несколько мощных многолетних ралли, однако их общая доходность была заметно ниже их собственных долгосрочных исторических средних значений. Несмотря на то, что доходность рынка акций США стабильно опережает мировые показатели, за последнюю четверть века она отстала от показателей предыдущих десятилетий.

Далее - https://assetallocation.ru/db-ultimate-guide-2

📖 Полное руководство по долгосрочным инвестициям - 2
Deutsche Bank Research Institute
2. ЧТО ЛУЧШЕ ВСЕГО ПРЕДСКАЗЫВАЕТ ДОЛГОСРОЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ?

В этом разделе мы рассмотрим 56 стран с данными за последние 300 лет, чтобы проанализировать динамику рынков в зависимости от преобладающих экономических условий. К этим переменным относятся реальный и номинальный ВВП, инфляция, отношение государственного долга к ВВП, дефицит бюджета, а также реальная и номинальная доходности 10-летних государственных облигаций и доходности казначейских векселей. Мы обобщим результаты за 5-летний и 25-летний периоды, чтобы сравнить результаты краткосрочных и долгосрочных инвестиций. Вместо того, чтобы показывать все диаграммы подряд, мы выделим наиболее значимые результаты.

Этот анализ дает основу для понимания типов макроэкономических условий, в которых различные классы активов исторически демонстрировали наилучшие – и наихудшие – результаты, а также масштабов этих результатов.

Далее - https://assetallocation.ru/db-ultimate-guide-2

Читая чужие каналы и чаты про инвестиции, тихо радуюсь, что пассивному инвестору нет необходимости обращать никакого внимания как минимум на две популярные темы для обсуждения:

1. Новые IPO
2. Выплаты дивидендов

Отказ от изучения уже только этих двух тем сохраняет львиную долю времени: пофиг на все IPO, и пофиг на все дивиденды!

Конечно, есть и другие темы, на которые тоже глубоко пофиг: ставка ЦБ, отчеты эмитентов, пробитие уровней, пересечения скользящих средних, мнения аналитиков... Но IPO и дивиденды – пожалуй, две главные темы, напрасно ворующие ваши время.

Просто забудьте. Не нужны вам никакие IPO, и не нужны вам никакие дивиденды. Пусть себе что хотят размещают, и что хотят выплачивают.

У Уоррена Баффета крупнейшая позиция в наличке в истории. @banksta

Уходя со своего поста, Баффет оставляет своему преемнику крупнейшую в историю позицию в кэше. (Это, конечно, не наличка, как пишет Банкста, а казначейские векселя).

Это означает, что, если обвал на рынке акций США не случится до конца года, то период, в течение которого Баффет (точнее, Berkshire Hathaway) проигрывает широкому рынку (индексу S&P 500 TR), вырастет до 23 лет.

Впрочем, это уже будут заботы его преемника.

Прочитал на днях прощальное письмо Баффета – старичок пишет уже вообще не про инвестиции, а предается воспоминаниям молодости. Его можно понять, у него уже другие заботы.

В американском сегменте X стали появляться забавные картинки.
Кажется, они начинают прозревать.
Вы еще держите биткоин или успели вовремя выскочить? 😉