allocation_ru

Пять копеек про ЖПТ и искусственный интеллект
(Три года назад)

Вместо эпиграфа:
«Я спросил у Яндекса:
Где моя любимая?
Сотни порносайтов мне
Выдало окно»

Позвольте мне вставить свои пять копеек в истерики по поводу ЖПТ и искусственного интеллекта, который завтра то ли убьет нас всех, то ли как минимум оставит без работы.

Сразу напишу, что не являюсь экспертом в этой области, так что все написанное далее можно считать обывательским мнением диванного эксперта. Но сдается мне, что оно окажется ближе к истине, чем сегодняшние восторги и истерики. Все-таки когда-то я заканчивал ВУЗ по специальности «Автоматизированные системы научных исследований», и, хотя наука за прошедшие тридцать лет шагнула далеко вперед, самые базовые истины, как мне думается, должны были сохраниться.

Так вот, понятие «искусственный интеллект» было популярно еще в мои молодые годы, и уже тогда у шутников было модно в скобках добавлять приписку: «Искусственный (противоестественный) интеллект».

И уже тогда было известно важнейшее правило, которое известно под аббревиатурой GIGO – «Garbage In, Garbage Out», «мусор на входе – мусор на выходе», означающее, что при неверных входных данных будут получены неверные результаты, даже если сам по себе алгоритм правилен.

Алгоритмы с тех шагнули далеко вперед. Однако, проблемы вовсе не с ними, а с данными.

Исходными данными для ЖПТ (вот, ей-богу, хорошее дело таким словом не назовут) по сути становится… интернет. Если новички и школяра еще могут думать об интернете, как о чем-то вроде «сокровищницы мудрости», то люди с IQ чуть повыше, напротив, хорошо понимают: интернет – это огромная помойка. Найти в ней что-то стоящее куда сложнее, чем пресловутую иголку в стоге сена.

Что делают алгоритмы «искусственного интеллекта» для того, чтобы определить, какие сведения или факты включить в выборку для ответа, а какие – исключить из нее? Думаете, они могут оценит истинность или ложность суждений? Нет, если и люди-то не всегда умеют это делать. Но они в реальности и не пытаются. Вместо этого они оценивают частоту встречаемости (другими словами – популярность) тех или иных суждений в интернете. Разумеется, эти оценки популярности, скорее всего, присваиваются не «в лоб», а с некими поправочными коэффициентами, скажем популярность у академической аудитории окажется важнее, чем популярность у аудитории двача и тик-тока. Но общая суть именно такова.

А что это означает? Это означает, что «искусственный интеллект», вероятно, сможет решать задачи для «среднего ума» (вернее, искать готовые решения среди совокупного разума «глобальной паутины»). Но он никогда не сможет решать задачи (точнее, найти готовые решения среди совокупного разума «глобальной паутины»), которые не решены вовсе или для которых нужен интеллект, резко выходящий за пределы среднестатистического.

Сложно искать черную кошку в темной комнате, а гениальные открытия – в интернете. Особенно, если их там нет.

Грубо говоря, если бы интернет и «искусственный интеллект» существовали в Средние века, то на вопрос об устройстве Земли этот «искусственный интеллект» уверенно сообщал бы, что Земля плоская, стоит на трех китах, а те, в свою очередь – на гигантской черепахе. В полном соответствии с общепринятыми представлениями тех времен.

Что же из этого следует? Из этого следует, что «средним умам» и вправду пора напрячься. По сути, «искусственный интеллект» уже очень скоро сможет щелкать как орешки те задачки, которые в реальности уже решены и, их решения в изобилии представлены в интернете. Т.е. стали чем-то вроде рутины. Скажем, скомпилировать средненький доклад или реферат для умного человека с доступом в интернет – это уже именно рутина.

Позволю себе еще одну аналогию: искусственный интеллект – это оцифрованный «капитан Очевидность».

А вот люди, решающие задачки, выходящие за рамки средних и рутинных, могут спать спокойно – на их сферы деятельности «искусственный интеллект» не посягает.

Вот такие люди и будут цениться. Всегда.

Роберт Кийосаки о том, как три месяца был миллиардером.
***
Три месяца я был миллиардером. Потом Китай все отобрал.
Никакого судебного процесса. Никаких переговоров. Никакой компенсации.
Всего два слова: страновой риск.
Прямо сейчас каждая западная компания с активами в Китае живет в той же ловушке, в которую я попал в 2004 году.
Вот что произошло.
У меня была компания в Китае. Золотой рудник в Даляне. Листингована на бирже в Торонто. Мы привлекли 27 миллионов долларов.
Затем мы нашли золото. Это был крупнейший золотой рудник в Китае.
Мы начали добычу. Бизнес работал. Будущее выглядело необыкновенным.
Затем в дело вмешалось китайское правительство.
Они сказали: «Большое вам спасибо. Теперь это наше»
Вот и все.
В один момент я превратился из миллиардера в ноль.
Никакого суда. Никакой апелляции. Никакой возможности обжалования.
Я выучил два слова, которые никогда не забуду.
Страновой риск.
Если вы ведете бизнес с людьми, которые играют не по тем же правилам – вы не создаете бизнес.
Вы создаете что-то для них. И они заберут это, когда придет время.
А теперь посмотрите, что происходит сегодня.
Apple более 90% своей продукции производит в Китае.
В книге, опубликованной в 2025 году бывшим репортером Financial Times, это названо «экзистенциальной уязвимостью» – решение о производстве в Китае сделало компанию Apple «пугающе зависимой от меняющихся капризов китайской политики».
Активы и инвестиции западных компаний в Китае составляют почти 6 триллионов долларов.
Шесть триллионов долларов находятся в стране, которая не задумываясь национализировала мой золотой рудник.
В докладе Госдепартамента США об инвестиционном климате подтверждается, что «экспроприация, конфискационное налогообложение и национализация» остаются реальными рисками для иностранных инвесторов в Китае.
Все это написано мелким шрифтом, который никто не читает.
В 1965 году я поступил в военное училище в Нью-Йорке.
Мой учитель экономики заставил нас прочитать "Манифест коммунистической партии".
Я спросил его, зачем?
Он сказал: «Ты должен знать своего врага».
Я не знал своего врага, когда приехал в Китай.
Я думал, что это деловая сделка.
Это была не деловая сделка.
Это была сделка, которую Коммунистическая Партия Китая допускала – вплоть до того момента, как они решили, что все это принадлежит им.
Китайский народ – необыкновенный. Трудолюбивый. Великолепный. Они нам не враги.
Наши враги – КПК, Коммунистическая Партия Китая.
КПК не соблюдает ваши правила. Они не соблюдает ваши контракты. Они не уважают вашу собственность.
Они используют вас – пока вы не перестанете быть им нужны.
После этого оно забирают то, что вы построили.
Именно так они поступили со мной.
Мой бедный папа верил в институты. В правительства. В контракты.
Он доверял системам.
Мой богатый папа верил в надежные активы, которые не сможет отобрать ни одно правительство.
Золото. Серебро. Реальные вещи. Настоящие деньги.
Он говорил: «Единственная инвестиция, которой вы действительно владеете, – это та, которую не может конфисковать правительство».
Золотой рудник в Китае? Они могут конфисковать его.
Настоящее золото в твоих руках? Пусть попробуют его забрать.
Каждый генеральный директор, сидящий сегодня в зале заседаний с активами на миллиарды долларов в Китае, находится на расстоянии одного политического решении от того, что произошло со мной в 2004 году.
Китай не выигрывает войны.
Вы проигрываете в зале заседаний.
После того, как они забирают все.
Знай своего врага.

📈📺📺 Я записал большое интервью с Сергеем Спириным

Если коротко — это мой учитель и человек, который больше 20 лет последовательно делает одно и то же... отказывается от любых попыток угадать будущее и берет всё, что дают.

В итоге он получил результат, который большинству кажется невозможным.

Без гонки за идеями, без трейдинга, инсайдов, сигналов, изучения макроэкономики и политики.

Мы поговорили про его портфель «Лежебока», который вырос в сотни раз.

В интервью есть вещи, которые сильно выбиваются из привычной логики инвестора.

Например:

— почему в портфеле так много золота
— как может «скучная» и «дилетантская» стратегия бить именитых гуру
— в какой момент наша активность начинает вредить доходности
— и почему большинство инвесторов сами себе режут результаты.

Важно, в ролике никаких обещаний «иксов».

Мне кажется, что это одно из самых сильных интервью Сергея за последние годы.

В клубе уже лежит полный выпуск. На YouTube интервью выйдет только в следующую пятницу.

Если хотите посмотреть раньше — вот ссылка на клуб.👇

https://paywall.pw/pensiya35

ПРОМОКОД YT2000

#предпоказ #видео #интервью

@pensiya35

Итоги первой недели торгов

Завершилась первая неделя торгов новым биржевым фондом «Первая – Фонд Портфель Лежебоки» с тикером SPRN. Про доходность фонда на таком коротком сроке говорить рано, а вот первые итоги по привлечению активов уже можно подвести.

Всего за неделю стоимость чистых активов (СЧА) фонда выросла более чем в 6 раз – с 25 млн. р до 155 млн. р.

С чем это можно сравнить?

А сравним мы это, пожалуй, с «авторскими» фондами, шумно созданными несколько месяцев назад под управлением известных блогеров. Всего было анонсировано восемь авторских ОПИФов под крышей УК «Альфа-Капитал». Все 8 фондов – с активным управлением. Комиссии у всех фондов – 2,5% в год.

Финансовые результаты фондов мы пока анализировать не будем (думаю, время для таких сравнений еще придет, пока там, в целом, ничего выдающегося). А пока оценим рост СЧА.

Лучший из «авторских» фондов по этому параметру – ОПИФ «Биткоган: фонд рыночных возможностей» под управлением Евгения Когана – набрал СЧА 126 млн. р. за 8 месяцев
На 2-м месте – «Сбалансированные Возможности» от Алексея Линецкого - 70 млн. р. за 4 месяца
3-й – «Консервативная стратегия на Мосбирже» от Игоря Шимко - 56 млн. р. за 4 месяца
4-й – «Матрешка а-ля Рус» от Константина Кудрицкого («Спроси Василича») – 50 млн. р за 11 месяцев
5-й – «Блэк лайн» от Назара Щетинина («Вредный инвестор») – 36 млн. р. за 11 месяцев
6-й – «Великолепная семерка» от Ивана Крейнина (Investment Diary) – 25 млн. р. за 11 месяцев
7-й – «Долгосрочные инвестиции» от Ильи Воробьева (Long Term Investments) – 16 млн. р., запущен менее месяца назад
8-й – «Магеллан фонд» от блогера Мурада Агаева – идет формирование.
(Все приведенные данные – по состоянию на 2 апреля 2026 г.)

***
А ведь я много раз говорил и писал, что тренд на пассивные инвестиции побеждает, и аудитория даже в России уже вполне подготовлена к тому, чтобы заводить капитал в дешевые пассивные решения? Ведь говорил? Но многие не верили, и до сих пор не верят. Что ж, запасайтесь попкорном и наблюдайте. 😊

Я же напоминаю, что, согласно Правилам ДУ фонда «Первая – Фонд Портфель Лежебоки», после достижения уровня СЧА в 500 млн. р. суммарные комиссии фонда автоматически снизятся с 0,79% до 0,68% в год.

«Наши цели ясны, задачи определены. За работу, товарищи!». 😊

Не является инвестиционной рекомендацией.

💼 Модельный «Портфель лежебоки» – март 2026 г.

В связи с запуском БПИФ «Первая – Фонд Портфель Лежебоки», биржевой тикер - SPRN, я буду стараться везде указывать слово «модельный» применительно к «Портфелю лежебоки», который рассчитан по архивным данным с 1998 года, и слово «фонд» для биржевого ПИФа от УК «Первая».

Итак, модельный «Портфель лежебоки» в марте 2026 г. снизился в цене на -3,1% в связи с коррекцией цен на золото на международных рынках. Тем не менее, с начала года (за 3 месяца) рост - +4,2%.

Рост за 12 месяцев (март 2026 к марту 2025 гг.) – +21,8% годовых.

Составляющие модельного портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):

• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») – -1,7% за март (с начала года +0,6%)
• Облигации (Фонд Рублевые сбережения УК «Первая») – +1,6% за март (с начала года +4,2%)
• Золото (по учетным ценам Банка России) – -8,3% за март (с начала года +7,9%).

Серебро за январь в рублях просело еще больше, -17,5% за март после -25,5% за февраль, подтверждая репутацию «золота с плечом». Результат с начала года – -5,6%

Рубль слабеет по отношению к мировым валютам: USD +5,2%, CNY +4,5%, EUR +2,3%.

Рост стоимости квадратного метра жилья в Москве в марте по-прежнему слабый - +0,8% за март.

Статистику по БПИФу «Первая – Фонд Портфель Лежебоки», тикер – SPRN, подводить пока рано, торги фонда на Мосбирже начались с 26 марта 2026 г. и в марте фонд торговался всего 5 дней, Однако, любопытен рост стоимости чистых активов (СЧА) фонда – всего за 5 дней этот показатель вырос в 5 раз – со стартовых 25 млн. р. до 125 млн. р. к апрелю.

Напомню, при достижении СЧА свыше 500 млн. рублей общая комиссия фонда снизится с 0,79% до 0,68% в год.

Полет нормальный!

Графики на AssetAllocation традиционно обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за январь.

Статистика по состоянию на февраль 2026 г. (за 28 лет и 2 мес.) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2026-02.pdf

💼 Модельный «Портфель лежебоки» — портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.

Совсем свежий Кийосаки

***
РОССИЙСКО-УКРАИНСКИЙ КОНФЛИКТ (который навсегда изменил США)

Большинство людей помнят 24 февраля 2022 года как день, когда Россия вторглась на Украину.

Я помню 26 февраля 2022 года как день, когда Америка выдернула чеку из финансовой гранаты — не осознавая, что все еще держит ее в руках.

Вот что произошло в то воскресенье.

США, ЕС, Великобритания и Канада приняли решение, которое никто и никогда ранее не принимал в таком масштабе.

Они заморозили почти 300 миллиардов долларов из резервов Центрального Банка России.

Доллары. Евро. Активы, хранящиеся в западных учреждениях.

Исчезли. Заморожены за ночь.

Затем Россию отключили от SWIFT — системы обмена финансовыми сообщениями, используемой 11’000 банками в более чем 200 странах.

Один эксперт назвал это "ядерным вариантом" глобальных финансов.

Они назвали это санкциями.

Я назвал это началом конца господства доллара.

Вот что сказал бы мой бедный папа:
"Америка показала миру, кто в доме хозяин".

Вот что сказал бы мой богатый папа:
"Америка только что показала каждой стране на земле, что происходит, когда у тебя есть доллары".

Подумайте об этом.

Если бы вы были лидером любой страны — Китая, Индии, Саудовской Аравии, Бразилии, Южной Африки, и наблюдали бы, как Америка заморозила 300 миллиардов долларов денег другой страны за одни выходные...

Какой первый вопрос приходит вам в голову?

"Могут ли они так поступить со мной?"

Ответ, конечно, утвердительный.

И каждый центральный банк в мире знал об этом.

Результат?

Страны перестали покупать казначейские облигации США.

Вместо этого они начали покупать золото.

Германия потребовала вернуть свое золото из хранилищ США.

Индия, Китай, Россия, Бразилия — все страны БРИКС начали создавать альтернативные платежные системы, чтобы полностью отказаться от доллара.

В июне 2024 года истек срок действия нефтедолларовой сделки, согласно которой доллар оставался мировой резервной валютой с 1974 года. ОПЕК отказалась продлевать его.

Одна дата. Одно решение. И 50-летнее господство доллара было поставлено на обратный отсчет.

Деньги основаны на доверии.

В тот момент, когда доверие подорвано, вы не сможете вернуться в прошлое и исправить это.

26 февраля 2022 года США подорвали доверие всех стран, которые еще не были их союзниками.

Они думали, что наказывают Россию.

На самом деле, они объяснили миру, что долларовые резервы небезопасны.

Это был день, когда мир начал искать выход.

Золото. Серебро. Биткойн. Реальные активы.

Не потому, что я так говорю.

Потому что 26 февраля 2022 года вам об этом уже сказали.

(три года назад)
Почему я в корне не согласен с идеей, что в молодости надо не инвестировать, а «вкладывать в себя», и считаю ее вредной и опасной?

Казалось бы, и в самом деле, кому нужны ваши регулярные вложения по 5 тыс. р. в месяц – 10% с зарплаты начинающего специалиста в 50 тыс. р. в месяц? Что они изменят в плане вашего благосостояния в будущем, если у вас амбициозные планы в будущем резко увеличить уровень своего дохода в профессиональной области?

Я не буду лишний раз напоминать вам про сложный процент, хотя всё, что о нём говорится – полная правда. Я хочу написать о другом.

Во-первых, эти вложения помогут сформировать резерв на случай непредвиденных ситуаций. И такой резерв всегда лучше иметь, чем не иметь.

Во-вторых, регулярные вложения формируют у вас привычку соотносить свои расходы с доходами и инвестировать. Если вы не выработали такие привычки в юности, то в зрелом возрасте выработать их будет крайне сложно, даже если у вас начнут появляться избыточные деньги вследствие резкого повышения доходов. Среди моих знакомых много примеров, когда люди уже давно имеют высокие доходы от основной деятельности, но все эти доходы прямиком уходят в столь же повышенные расходы, поскольку привычка регулярно откладывать, сберегать и инвестировать не выработана.

И в-третьих (и, пожалуй, это главное), отсутствие инвестиций в юности лишает вас самого драгоценного – опыта. Того, который можно получить только на своей собственной шкуре, проходя через кризисы, и иногда даже частично теряя вложенные деньги. Диверсификация, риск-менеджмент, регулярная ребалансировка, отсутствие страха перед регулярными просадками рынка, привычка докупать на падениях, понимание отличий мошеннических предложений от деловых, и выгодных предложений от невыгодных – все это приходит только с личным опытом операций. И лучше этот опыт получать в юности на небольших «студенческих» деньгах, чем в предпенсионном возрасте на капитале, заработанном тяжким трудом в течение всей жизни.

Рано или поздно учиться инвестированию придется всем. Не верьте в сказки про доброго дядю-консультанта, который решит эти проблемы за вас, и не попробует перераспределить ваши деньги в свою пользу. Как говорит известная поговорка, «когда человек с деньгами встречает человека с опытом, человек с опытом уходит с деньгами, а человек с деньгами уходит с опытом».

Лучше такой опыт начать получать раньше.

Насчет нового БПИФ на портфель Лежебоки SPRN скажу вот что:

• Уровень вознаграждений и расходов фонда на фоне конкурентов (как минимум, других asset allocation funds) заслуживает уважения. Ну и поздравляю Сергея с тикером на бирже в честь себя!
• Некоторые (включая автора идеи) указали на то, что портфель модельный, а не индивидуальный, как должно быть по теории. Так и есть, но хочу дополнить, что некоторая гибкость у этого распределения активов внутри фонда есть.

Например, вы легко можете добавить к нему ещё одну равную долю депозитов / денежного рынка и получить что-то вроде Вечного портфеля Г. Брауна (25 / 25 / 25 / 25) задешево. Или акций, просто увеличив их вес до 50%. Или ещё два актива в равных долях и получить 5 слотов по 20%. В общем, принцип вы поняли.

#одной_строкой @capitalgainru

"Лежебока" на бирже

Сегодня (26 марта) УК Первая (СБЕР) запустила торги БПИФ SPRN использующий т.н. стратегию "Лежебоки".

В составе фонда акции, облигации и золото в равных долях. Ребалансировка - раз в год или при отклонении веса любого актива на +15%

Суммарные комиссии фонда = 0,79%.
При достижении СЧА более 500 млн. ₽, комиссия снижается до 0,68%.

Отцом Лежебоки считается Сергей Спирин, главный идеолог пассивного инвестирования в России. Подозреваю, что тикер фонда - это отсылка к его фамилии: SиPиRиN.

Сам Спирин цветет и пахнет от гордости. В его ТГ-канале из 15 последних постов ... 13 так или иначе связаны с новым фондом. 😁

А если серьезно, то стратегия Лежебоки нормально показывает себя на истории. За счет наличия активов с практически отрицательной корреляцией, позволяет сглаживать серьёзные просадки в одном инструменте, ростом других.

📈 За последние 10 лет среднегодовая доходность портфеля Лежебоки +12,5% годовых, вклады дали +8,5%. При среднегодовой инфляции за этот период 6,3% годовых.

Есть статистика по Лежебоке за +20 лет в сравнении с акциями, облигациями, золотом. Смотреть лучше с компа.

‼️В стране, где постоянно что-то происходит, не стоит делать ставку на один актив. Диверсификация наше всё.

😈 Конкуренты трепещите! Спирин идет....

На Московской бирже торгуются два БПИФ со схожей стратегией, но в 3 (ТРИ) раза дороже по комиссиям.

✔️TRUR —Вечный портфель от Т-Банка. Комиссия - 2,4%. Покупает в равных долях (по 25%) золото, акции, облигации и фонды ден. рынка. Привлекли в управление 20 млрд. ₽ инвесторских денег и стригут постоянно несколько сот миллионов.

✔️ BCSW - Всепогодный портфель от БКС. Комиссия - 2,48%. Держит акции (треть), остальное в облигациях, золоте и фондах ден. рынка. Объем фонда - 210 млн. ₽/

Любопытный факт!
Несмотря на сходство стратегий, с момента запуска (весна 2025) BCSW показывает доходность в два раза ниже, чем у TRUR (11,45% vs 19,79%).

▪️Если инвесторы не дураки, то со временем должен произойти переток части денег в более дешевый фонд.
▪️Если УК-конкурентов не дураки, они вынуждены будут снизить свои аппетиты в виде комиссий, чтобы сохранить клиентов.

====

✔️Как инвестор: радуюсь появлению дешевых фондов с хорошей стратегией.
✔️Как акционер Т-банка: грущу появлению конкурента, из-за которого банк в будущем будет меньше зарабатывать (и выплачивать дивиденды)


p/s/ Ложка дегтя.
В стратегии Лежебоки мне не нравится большая доля золота (треть портфеля). Золото не дает добавленной ценности, не платит купоны и дивиденды.
Положа руку на сердце, основной вклад в результаты Лежебоки за последнее годы дал кратный рост котировок золота. Что будет с портфелем, когда золото будет падать? А падать оно может десятилетиями.

У меня есть золото в портфеле. Но его доля совсем мала: в районе 5-8%.
Основной упор я делаю на другие активы: акции, облигации, фонды недвижимости. Лежебока мне не подходит.

@VseDengy |📲 Зеркало в MAX

БПИФ от Сергея Спирина

УК Первая запилила БПИФ «Лежебока», которая инвестирует в пассивнейший из пассивных портфелей, который предлагал Сергей Спирин почти 20 лет назад. Фонд инвестирует равным долями в фонд акции, облигации и золота.

Очень крутая новость для российского рынка. А у нас только только выходят инструменты на весь рынок акции. Отстаем от соседей лет на 10.

https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/etf/sprn?TSPD_101_R0=0817d681ccab20003eba27414ee130b8fb7a00402ed6b7bdc201afd1e39e15348f6f5a9843d97e7408bf577c1a143000ed3efabc32cd86c10961bfe457987914f31678662c5d4bcd1b227ec6e9cbe81d15fd14b195e56f03e5a497b25fdb4f09

Биржевой лежебока SPRN, часть 2 [начало здесь]

🐌 С акциями (индекс Мосбиржи) и золотом (бумажный контракт GLDRUB_TOM) там всё понятно, а вот облигационная часть – самая любопытная. В качестве целевого индекса здесь взят RUCBTR3YNS – рублевые корпоративные облигации сроком 1–3 года. При этом УК оставляет за собой право по своему усмотрению отклоняться от индекса из соображений доступной ликвидности – это нормальный подход (с учетом этого нюанса фонд считается активным, а не чисто индексным).

🐌 Почему именно корп. облигации короткой дюрации – официально никто не пояснил. «Оригинальный» лежебока когда-то базировался на ПИФ Тройки Диалог «Илья Муромец», который сейчас принадлежит Сберу и называется «Рублевые сбережения». Там 60% приходится на гособлигации, а средняя дюрация составляет 3,5 лет – это чуть больше похоже на класс активов «облигации» в классическом понимании. Можно сказать, что в новом «Лежебоке» облигации заменили на что-то ближе скорее к кэшу (самые короткие бумаги с близким гашением).

🐌 Если говорить про сам портфель, то на первый взгляд кажется, что там маловато акций – всего треть. При этом надо понимать, что в классическом «западном» портфеле 60/40 (акции/облигации) предполагается, что облигации должны плюс-минус демпфировать просадки акций (условно, в самые кризисные моменты ФРС снижает ставку процента + все бегут в «безопасные» US Treasuries => бонды растут). Но в России в кризисы часто принято ставку, наоборот, повышать «для обеспечения финансовой стабильности» – поэтому акции и облигации чаще будут ходить парой в одну сторону. В этом смысле более короткая дюрация облигационной части, наверное, обоснована.

🐌 Треть золота в портфеле, наоборот, «в вакууме» выглядит немного завышенной – но на российском рынке эту часть можно считать своего рода прокси в том числе на курс доллара. Если допустить повышенную корреляцию акций и облигаций в кризисные моменты в РФ, то именно золото будет выступать тем самым «защитным демпфером», что как бы отвечает на вопрос «а нафига его целая треть?»

🐌 В общем и целом – на мой взгляд, не самый плохой портфель для российского инвестора с не очень агрессивным профилем.

🐌 Отдельно еще давайте обсудим, что выгоднее – брать долгосрочно фонд, или собирать своего «лежебоку» самому. Смотрите, физлицо в любом случае платит НДФЛ с дивидендов и купонов; фонд – не платит и реинвестирует их сразу обратно в портфель без потерь. Если продержать такой фонд свыше трех лет, то можно использовать льготу на долгосрочное владение (для налоговых резидентов РФ) и вообще не платить никакие налоги.

🐌 Какой размер этого эффекта? Прикинем на коленке: при средней дивдоходности акций 8% и купонном доходе облигаций 13%, получаем средний yield портфеля около 7% годовых. При НДФЛ 13–15%, получаем налоговые потери от прямого инвестирования около 0,9–1,0% в год. Получается, в текущих рыночных условиях для долгосрочного инвестора TER 0,68–0,79% будет отбиваться чисто налоговой экономией.

🐌 Дополнительная выгода еще будет на ребалансировках: портфель предполагает довольно существенные продажи активов в моменты высокой волатильности. Внутри фонда это можно делать без налоговых последствий, а если собирать то же самое вручную – придется с высокой вероятностью платить НДФЛ с каждой ребалансировки.

Биржевой лежебока SPRN

На днях Сбер (УК «Первая») запустил биржевой фонд «Портфель Лежебоки». Накидаю несколько мыслей по этому поводу.

🐌 Этот портфель можно без преувеличения назвать «культовым» в среде русскоязычного инвестблогинга, см. вот здесь у Сергея Спирина (оригинальная статья вышла аж в 2010 году).

🐌 Самого Спирина журналисты уже обозвали «управляющим портфеля», хотя по факту он прямого отношения к этому фонду не имеет. Ну, кроме общей духовно-идеологической поддержки – тикер фонду присвоили SPRN. Иметь свой именной тикер на бирже – это серьезный флекс, давайте признаем!

🐌 Целевая структура портфеля: почти поровну между российскими акциями, облигациями и золотом. Плановая ребалансировка раз в год, внеплановая – при отклонении веса любого из компонентов более, чем на 15%.

🐌 К слову, кое-где «лежебоку» назвали «пассивнейшим из пассивных портфелей» – но это, очевидно, не так. Самым строго пассивным портфелем (не требующим принятия вообще никаких активных решений о составе и управлении) был бы портфель всех доступных рыночных активов, взвешенных по капитализации.

🐌 Совокупные расходы на старте фонда составляют 0,79% годовых, после привлечения первых 0,5 млрд руб. – обещают понизить до 0,68%. Это очень по-божески для российского рынка! Для сравнения, типичные расходы по относительно дешевым крупным российским БПИФам: акции – 0,67%, облигации – 0,40%, золото – 0,66%. То есть, целевые 0,68% – это в целом где-то недалеко от нижней планки по рынку.

🐌 Отдельно достойно похвалы, что Сбер тут не стал делать «фонд с тремя другими фондами Сбера внутри», что привело бы к дополнительному скрытому слою комиссий. Вместо этого здесь идут инвестиции напрямую в классы активов.

[Продолжение здесь]

«Портфель лежебоки» выходит на биржу: обзор БПИФ SPRN

26 марта 2026 года на Московской бирже начались торги паями нового БПИФ «Первая — Фонд Портфель Лежебоки» с тикером SPRN.

Сам запуск SPRN интересен не только как очередная новинка на рынке коллективных инвестиций. Впервые в биржевую оболочку упакована идея, которая для русскоязычной аудитории давно стала одним из самых наглядных объяснений того, что такое распределение активов и почему «скучный» портфель иногда оказывается сильнее и отдельных акций, и отдельных облигаций, и даже золота.

Поздравляем Сергея Спирина с этим достижением!

П.С. Давно не приходилось делать обзоров новых фондов. Не потому, что фондов не было. Они появлялись, но что писать о БПИФ с комиссиями 2-3% или с непонятной никому стратегией.

Подписывайтесь на наш канал в Max.

Новый фонд уникален по комиссиям – на сегодняшний день они являются самыми низкими среди смешанных БПИФов (включающих в себя разные классы активов) и низкими даже в сравнении с фондами на отдельные классы активов, входящих в «Портфель лежебоки». Это открывает возможность использовать фонд в качестве дешевой основы портфеля, чтобы затем обеспечить нужную вам структуру портфеля (распределение активов) путем докупки к нему дополнительных фондов на нужные вам классы активов в нужных вам пропорциях. Эти дополнительные фонды обеспечат вам требуемую толерантность к рискам и ориентацию на выбранный вами горизонт инвестиций.

По сути, фонд может стать ядром будущего портфеля, а тонкая подстройка под профиль инвестора может обеспечиваться докупкой дополнительных фондов к нему в комплект.

Комиссии фонда спроектированы таким образом, чтобы после достижения объема СЧА, указанного в Правилах ДУ фонда (500 млн. рублей) фонд вышел на тот уровень комиссий, когда покупка фонда окажется выгоднее любых попыток собрать аналогичный портфель из отдельных фондов – с учетом налогов, спрэдов, комиссий и т.п. В том числе и из фондов конкурентов.

И я надеюсь, что этот объем СЧА фонд наберет достаточно быстро.

Но и при текущем уровне комиссий фонд выглядит более чем конкурентоспособно.

Фонд уже можно приобрести в приложениях брокеров.

Не является инвестиционной рекомендацией.
Не является рекламой.

Про фонд «Первая – Фонд Портфель Лежебоки» - SPRN

Пора закрыть ряд вопросов, которые мне задают.

В августе 2025 года я написал в соцсетях пост, в котором ответил на пришедший мне в личку вопрос: «Что, если бы мне предложили создать ПИФ, а еще лучше – БПИФ на основе стратегий «Лежебоки»? – https://t.me/Allocation_ru/662

Я тогда написал, что согласился бы при одном условии: TER (общие расходы) фонда – менее 1% в год. На таких условиях я был готов стать популяризатором этой затеи.

Оказалось, что я был услышан. И осенью мне поступило предложение от УК «Первая»: обсудить создание такого фонда. Я встретился с представителями УК, мы обсудили детали, и пришли к решению. Я дал согласие на создание фонда, поскольку его появление будет способствовать популяризации идеи пассивных портфельных инвестиций.

Конечно, сейчас никто не может предсказать будущие результаты этого фонда, однако, можно уверенно предположить, что появление тикера фонда в каждом брокерском приложении существенно повысит интерес инвесторов к идеям портфельных инвестиций. И уже только ради этого стоит этим заниматься.

Мое непосредственное участие ни в создании фонда, ни в текущем управлении им, изначально не предполагалось. В этом нет никакой необходимости, я уверен, что сотрудники УК «Первая» лучше и профессиональнее меня справятся с решением задач по тактическому управлению фондом, включая операции с активами в портфеле. С моей стороны также не было интереса к непосредственному участию в работе фонда – у меня нет планов менять образ жизни и возвращаться на наемную работу.

Поэтому фондом «Первая – Фонд Портфель Лежебоки» управляет УК «Первая». Я никак не участвую в текущем управлении фондом и в принятии решений по нему.

При этом у меня нет никаких договоров, которые предусматривали бы какие-либо выплаты в мой адрес со стороны УК «Первая». Я не имею никакой материальной заинтересованности в продажах паев фонда.

Я уже успел прочитать в интернете версии, что сейчас Спирин будет то ли собирать деньги, то ли управлять фондом, то ли стричь вознаграждение за использование его названия… Но нет, не будет ни того, ни другого, ни третьего.

Я отношусь к этому фонду как автор идеи, или автор концепции. И не более того.

Как пелось в одной старой песенке:

«Как он будет жить на свете,
мы за это не в ответе,
мы его нарисовали –
только и всего!»

Возможно, это расстроит многих людей, желающих переложить ответственность на управление своими деньгами на кого-то другого, включая меня. Но, увы, не получится. 😊

Я продолжу оставаться независимым блогером, преподавателем, аналитиком и т.п. Я планирую внимательно следить за работой фонда, сравнивать его результаты с результатами с другими инвестиционными инструментами и с модельными портфелями, и постараюсь делать это максимально объективно и непредвзято.

Вместе с тем, мне, конечно, будет приятно, если этот фонд будет работать успешно, будут расти в цене паи, расти объем привлеченных в фонд активов и количество пайщиков, и т.д., тем самым подтверждая правильность идей, которые я стараюсь продвигать. Так что в этом смысле мою некоторую моральную заинтересованность, конечно, нельзя исключать. Но только в этом.

Возможно, многие сейчас вспомнят, что я не рекомендовал пользоваться готовыми решениями, а рекомендовал выбирать структуру портфеля под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.

Все это так, и я не собираюсь отказываться от этого совета, который является краеугольным для выбора структуры портфеля пассивного инвестора.

Однако, особенности нового фонда делают возможным другие форматы его использования.

Для лучшего понимания:

Уровни комиссий нового фонда "Первая - Фонд Портфель Лежебоки", тикер SPRN в сравнении с другими смешанными (портфельными) БПИФами, торгуемыми на Мосбирже.

Установлен фильтр по смешанным фондам.

Таблица упорядочена по уровню расходов (TER, % в год) = сумма:
1. вознаграждения УК,
2. вознаграждения спец. депозитария, регистратора и биржи и
3. прочих расходов.

Полная таблица здесь - https://assetallocation.ru/bpif/

Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.

Еще одна фотка с запуска фонда, с колоколом Мосбиржи.

Говорят, очень мало у кого такая есть. 😊

Фото из статьи, опубликованной РБК -
https://www.rbc.ru/quote/news/article/69c40ec09a7947a7a2a0ce3d

К сожалению, РБК в этой статье умудрились приписать мне "управление" фондом. Журналисты, чо...

И прямо в статье в очередной раз решили заодно обсудить тему про "финансовых инфлюенсеров", в число которых меня индустрия старательно стремится записать. 😊

К сведению РБК: я НЕ являюсь управляющим запущенным фондом. У меня нет конфликта интересов, в отличие от других блогеров, действительно управляющих фондами, с которым вы меня в статье сравниваете. В отличие от них, я не имею никакой материальной заинтересованности в продвижении фонда и в его результатах.

Нет, моральное удовлетворение от возможных успехов фонда я, конечно, получу. 😊 Но не более того.

И сравнить результаты этого фонда с результатами "блогерских" фондов мне тоже будет весьма интересно. 😉

У них-то комиссии - как и можно было ожидать - конские. 🐴

Вот и поглядим, сможет ли активное управление отбить эти затраты и оказаться лучше простого дешевого фонда "лежебоки" .

♻️ SPRN - Фонд Портфель Лежебоки

Сегодня, 26 марта 2026 г. на Мосбирже начались торги новым биржевым ПИФом – «Первая – Фонд Портфель Лежебоки» с тикером SPRN.

Это первый запущенный в 2026 году на Мосбирже биржевой ПИФ и 22-й БПИФ в линейке УК «Первая». С его запуском на Мосбирже вновь торгуется ровно 100 биржевых фондов от 18 управляющих компаний.

Фонд заявлен в «Правилах» как активно управляемый. Инвестирует в акции, облигации и золото в равных пропорциях с ребалансировкой раз в год и/или при отклонении долей от целевого индекса более чем на 15%.

Индекс, по отношению к которому Управляющая компания оценивает результативность реализации инвестиционной стратегии: 33,4% прирост индекса MCFTR + 33,3% прирост индекса RUCBTR3YNS + 33,3% прирост индекса GLDRUB_TOM

Заявленные в «Правилах ДУ» максимальные общие расходы фонда (TER) = 0,79% в год при СЧА менее 250 млн. руб. и снижаются до 0,68% в год при СЧА свыше 250 млн. руб.:

• Вознаграждение УК – до 0,30% в год
• Спец. депозитарию, регистратору, бирже – до 0,09% в год.
• Прочие расходы – до 0,40% в год

При СЧА свыше 250 млн. руб. расходы спец. депозитарию, регистратору, бирже снижаются до 0,04% в год, прочие расходы – до 0,34% в год.

Фонд становится самым дешевым в своем классе активов – среди смешанных фондов. При этом его комиссии сравнимы с комиссиями фондов на отдельные классы активов – акции, облигации, золото, что делает покупку фонда выгодной по сравнению с самостоятельной сборкой аналогичного портфеля, даже из фондов конкурентов.

При этом дешевизна фонда открывает новые возможности для его использования в качестве дешевой основы портфеля, чтобы затем обеспечить нужную вам структуру портфеля (распределение активов) путем докупки дополнительных фондов на нужные классы активов в нужных пропорциях. Эти дополнительные фонды обеспечат требуемую толерантность к рискам и ориентацию на выбранный горизонт инвестиций. По сути, фонд становится ядром будущего портфеля, а тонкая подстройка может быть обеспечена докупкой дополнительных фондов к нему в комплект.

***

Новый фонд добавлен в табличку с биржевыми фондами на https://assetallocation.ru/bpif/

Сравнивайте, выбирайте, инвестируйте!

Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.

Главная особенность таблицы — возможность сравнивать фонды, сортируя их по содержимому столбцов, в том числе по тикерам, управляющим компаниям, классам и подклассам активов, размеру комиссий (TER), валютам торгов, доходностям по годам, СЧА, времени создания и т.д.

Напоминаю, что разумные инвестиции должны начинаться не с выбора фондов, а с определения вашего распределения активов. Ваш инвестиционный портфель должен создаваться с учетом ваших целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей. И лишь после этого выбранная структура активов должна наполняться конкретными инструментами.