Рынки (главное)

Ключевые тенденции на российском и мировом рынках акций и облигаций

Облигации

✔️Российский рынок облигаций демонстрирует повышенное напряжение, вызванное паузой в цикле снижения ключевой ставки и растущей волной корпоративных дефолтов. Индекс гособлигаций Мосбиржи (RGBI) растерял летний оптимизм и находится в районе 112,7 пункта. Короткие ОФЗ (дюрация до 2 лет) торгуются с доходностью до 14,5%. Доходность более длинных бумаг доходит до 16,4%. Доходность корпоративных фиксов эмитентов с рейтингом ААА находится в среднем в диапазоне 15–17,5%.

Актуальная ставка размещения БПИФ «Денежный рынок» (AKMM) = 14,2%. Ставка размещения БПИФ «Денежный рынок Юани» (АКМС) = 0,97%. В обоих случаях указана «грязная» доходность (т.е. она не учитывает комиссии).

✔️На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ почти на 140 млрд руб. по номинальной стоимости (113 млрд руб. в терминах чистых цен). Особенно высокий спрос наблюдался при размещении выпуска ОФЗ-26252 – почти 132 млрд руб. Однако рынок быстро скорректировался к уровням размещения, фактически выбрав предложенную премию. В четверг–пятницу был небольшой отскок, но в целом рынок остался примерно на прежних уровнях.

✔️По ряду эмитентов доходности вновь выросли выше 30–35%. При таких ставках выпуск нового долга становится экономически крайне тяжелым. В результате даже эмитент без критичных проблем может столкнуться со сложностями при рефинансировании. Альтернативой остаётся банковское кредитование, однако банки также могут увеличивать премии и становиться более осторожными при открытии новых лимитов.

На этом фоне с 14 по 18 сентября на российском рынке зафиксировано 20 дефолтных событий, хотя новых эмитентов-нарушителей не появилось. С начала 2026 года зафиксировано 507 фактических и технических дефолтов (почти вдвое больше, чем за весь прошлый год).

Рекомендации: наиболее универсальная рекомендация, в том числе в плане защиты капитала, – это БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). В отличие от облигаций с фиксированным купоном, флоатеры обычно не падают в цене при сохранении или росте ставок. Их доходность автоматически подстраивается под жесткую ДКП. При этом фонд даёт дополнительную премию к доходности ОФЗ за счёт надежных бумаг корпоративного сектора. Доходность фонда остаётся высокой (+16,5% за год). Подробнее об идее инвестирования во флоатеры писал здесь.

Для временной парковки денег хорошо подходит БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» (AKMM). Этот же фонд подойдёт, если вы опасаетесь волны дефолтов и вообще хотите переждать турбулентность. Доходность AKMM ежедневно следует за ставкой RUSFAR (вблизи ключевой ставки), а график стоимости пая плавно растёт каждый день без просадок.

Для долгосрочных инвесторов подходит ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации Плюс». Сейчас фонд находится под давлением из-за снижения цен на рынке, но на горизонте от 2 лет ожидания по доходности крайне высокие. К тому же, это ОПИФ, а значит, здесь сохраняется возможность обмена, что позволит инвесторам гибко управлять своей позицией с точки зрения налогов.

Акции

✔️На российском рынке акций наблюдается повышенная волатильность: после локального взлета к 2380 пунктам индекс Мосбиржи скорректировался вниз и сейчас торгуется в районе 2260 пунктов. Основное давление на рынок оказывают подписание в США закона об «адских санкциях» и коррекция цен на нефть. Позитивную динамику показывает угольный сектор на новостях о том, что правительство актуализировало программу развития угольной промышленности до 2050 года.

✔️В США обсуждают ограничение экспорта дизеля из-за роста внутренних цен на топливо. При этом значительная часть поставок дизеля на европейский рынок идёт из США. В преддверии зимнего периода сокращение этих объемов может усилить дефицит и дополнительно поднять цены. Для российских нефтяников рост европейских цен на нефтепродукты потенциально позитивен через механизм демпфера. В то же время на фоне сохраняющихся бюджетных рисков государство может скорректировать параметры налогового или демпферного механизма, чтобы ограничить дополнительную нагрузку на бюджет. В целом, эффект от такой меры для нефтяных компаний, скорее всего, останется положительным, но его размер будет зависеть от возможной донастройки регулирования.

✔️МТС изменила дивидендную политику. Если раньше компания ориентировала рынок на постоянное распределение 70 млрд руб. в виде только дивидендов (35 руб/акцию с учетом невыплат по квазиказначейским бумагам), то в новой политике та же сумма будет распределена как 70% в виде дивидендных выплат и 30% в виде байбека. При этом  дивиденды планируется распределять тремя траншами в течение года (ранее – один раз в год).

Для инвестора это может быть удобно с точки зрения реинвестирования и более стабильного потока в течение года. При этом долгосрочный ориентир по дивидендам может снизиться примерно до 25 рублей на акцию в год. Однако в следующем году фактическая выплата может оказаться выше этой отметки за счёт выплаты промежуточной части за текущий год и дивиденда за 2027. С другой стороны, новая дивполитика может поменять отношение к МТС, как к квазиоблигации.

Рекомендации: базово рекомендую здесь БПИФ «Альфа-Капитал Управляемые акции» (AKME). На волатильном и боковом рынке фонды, повторяющие структуру рынка, обычно не приносят доход. Стратегия активного отбора бумаг, реализуемая в AKME, позволяет обгонять широкий рынок и нарастить доходность.

Если от активов нужен регулярный денежный поток, рассмотрите БПИФ «Управляемые акции с выплатой дохода» (AKIE). В условиях жёсткой ДКП живой денежный поток в виде регулярных выплат будет отличной защитой. Покупая в составе фонда подешевевшие акции, вы фиксируете высокую дивидендную доходность на вложенный капитал.

В качестве долгосрочной идеи (от трёх лет) рекомендую ОПИФ «Альфа-Капитал Акции компаний роста». Ставка на деэскалацию и начало цикла восстановления рынка. В таких условиях бумаги, включённые в состав фонда, вероятнее всего будут расти значительно быстрее широкого рынка.

Глобальный рынок

✔️Доходность 10-летних казначейских облигаций США всё же немного недотянула до 5%. Сильные данные по занятости и розничным продажам поддерживают потребление и прогнозы экономического роста. В результате рынок оказался в необычной ситуации: корпоративная прибыль остаётся сильной, но одновременно повышается ставка, по которой инвесторы дисконтируют будущие денежные потоки.

По итогу рынки вновь развернуло к росту, а ключевые индексы вернулись к историческим максимумам. ИИ-лихорадка продолжается, на фоне чего рыночная капитализация AMD впервые в истории превысила $1 трлн. Здесь ближайшим важным событием станет отчёт Micron 30 сентября. Если компания вновь подтвердит дефицит памяти, сильный спрос и повысит прогноз, то рост в секторе, очевидно, продолжится.

Рекомендации остаются прежними. Можно обратить дополнительное внимание на ISHARES BIOTECHNOLOGY ETF как диверсифицированную экспозицию на американский сектор биотехнологий. Фонд снижает риск отдельного клинического исследования или решения FDA и позволяет участвовать в росте всего сектора через корзину крупнейших биотехнологических компаний. В перспективе сектор может нарастить прибыль при активном применении ИИ в разработках.

#Рублёвые_облигации
#Российские_акции
#Глобальные_рынки