🔅 Обновление модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Основная рекомендация инвесторам в российские акции – сохранять высокий вес нефтегаза в портфелях. Продолжение иранского конфликта и связанные с ним высокие цены на нефть поддерживают финансовые результаты российских нефтяных компаний. Даже в случае постепенной деэскалации мы не ждём быстрого исчезновения геополитической премии из нефтяных котировок. Плюс дополнительным фактором поддержки стал ослабевший рубль.

Внутри сектора интересным выглядит ЛУКОЙЛ. Компания сочетает устойчивую генерацию денежного потока и высокую ожидаемую дивидендную доходность – порядка 18% на горизонте 12 месяцев. Ещё одна идея – Татнефть. Компания быстрее ряда конкурентов наращивает добычу и сохраняет привлекательный дивидендный профиль. Сюда же относим НОВАТЭК, где основной потенциальный драйвер связан с возможным смягчением санкционных ограничений в отношении СПГ-проектов компании.

Нефтяные компании показали отличные результаты за 1П26 года, и вероятно, по 2П мы увидим результаты не хуже текущих, что будет транслировано в высокие выплаты по итогам всего года. Опасения, связанные с временным выбытием НПЗ, остаются, но полная остановка нефтепереработки – крайне маловероятный сценарий.

Ещё одна перспективная идея на рынке – финансовый сектор. Здесь традиционно выделяется Сбербанк. Компания сохраняет высокую рентабельность капитала, устойчивый рост прибыли и привлекательную оценку относительно ожидаемого дивидендного потока. Не стоит забывать и про Т-Технологии. Это ставка на высокие темпы роста бизнеса, расширение клиентской базы и увеличение операционной прибыли. Но и у этого сектора есть риски. Прежде всего – это повышение уровня дефолтности кредитного портфеля. Пока этот риск перекрывается существенным ростом процентной маржи.

Не стоит игнорировать технологические компании, являющиеся лидерами на своих рынках. В частности, Яндекс, показывающий устойчивое развитие ключевых направлений бизнеса и получающий выгоду от роста рынка интернет-рекламы. Высокую маржинальность бизнеса демонстрирует Хэдхантер, а стабильно высокие дивидендные выплаты повышают привлекательность его акций. Новым именем в портфеле становится Группа Позитив (Positive Technologies). Это ставка на долгосрочный рост российского рынка кибербезопасности и развитие новых продуктов компании.

Озон долгое время был топовым активом портфеля. Быстрый рост основного e-commerce бизнеса с устойчивой бизнес-моделью (потребительские привычки крайне тяжело подвергаются изменению) позволяют поддерживать двухзначные темпы роста GMV. Плюс к этому всё большую роль начинает играть финтех-направление, которое может стать одним из ключевых драйверов роста прибыли компании в ближайшие годы.

Компания остаётся в портфеле, однако целесообразно снизить её долю из-за риска «выбытия» складов и роста капитальных инвестиций в 26/27 годах. Однако это сокращение является тактическим, поскольку если компания пройдёт текущий сложный период без существенных потерь, её прогнозные темпы роста на 27-28 годы будут выше даже текущих оптимистических ожиданий.

Стоит отметить, что модель маркетплейсов показала свою жизнеспособность в условиях крайне тяжёлого форс-мажора. Поэтому риски возврата потребителей в оффлайн являются крайне низкими, равно как и появления новых сильных конкурентов на фоне наблюдаемых проблем в логистике.

Продуктовый ритейл представлен Корпоративным центром ИКС 5 – защитной позицией с высокими дивидендами. Сектор характеризуется устойчивым спросом, а развитие дискаунтеров и высокая операционная эффективность позволяют компании сохранять сильные позиции в секторе. Главный риск здесь – более медленные темпы роста выручки, чем в 2025 году.

На основании вышеизложенного, мы пересматриваем состав портфеля. В нём появляется Positive Technologies, уходит Аэрофлот, а веса практически всех оставшихся эмитентов пересматриваются в соответствие с рыночной обстановкой и прогнозами на ближнюю перспективу.

Благодарю Дмитрия Скрябина за информацию и аналитику!

🔻Актуальный состав портфеля ниже…