💰 Что такое бюджетное правило и почему это важно

Сегодня в некоторых СМИ появилась информация, что правительство решило отложить изменения в бюджетном правиле на фоне роста цен на энергоносители в связи с войной в Иране. Что это вообще за бюджетное правило? Как оно работает и почему инвесторам стоит отслеживать эту историю? Давайте разберёмся…

✔️Как появилось бюджетное правило?
В текущем варианте бюджетное правило было введено в 2016 году как ответ на избыточную волатильность курса рубля. Раньше наша макросистема «работала» следующим образом: колебания цен на нефть вызывали сильные колебания курса рубля, что приводило к полной непредсказуемости ситуации с бюджетом, а за ним и с другими макропараметрами, включая инфляцию.

Почему так происходило? Тут были две основные причины. Во-первых, экспортёры продавали много валюты для выплаты налогов. Поэтому колебания цен на нефть приводили к существенным колебаниям спроса и предложения на валютном рынке.

Во-вторых, увеличенные рублевые доходы (в период высоких цен на нефть) поступали в бюджет и оттуда «перераспределялись» по всей экономике, что создавало условия для высокой инфляции и повышенного спроса на валюту в периоды нестабильности.

Чтобы бороться с этими проблемами, до конца 2014 года ЦБ РФ покупал/продавал валюту, удерживая курс в рамках заданных диапазонов. Однако в конце 2014 года ЦБ перешёл к режиму плавающего курса и потребовался инструмент, который позволял бы нивелировать влияние слишком высоких или слишком низких нефтяных цен на бюджет и экономику. Таким инструментом и стало бюджетное правило.

✔️Как это работает?
Суть бюджетного правила проста. Есть базовая цена нефти (цена отсечения). Правительство не просто «придумывает» какую-то цифру, а определяет её по специальной методике и закрепляет в Федеральном законе о бюджете. Так, в законе о бюджете на 2026 год цена отсечения зафиксирована на уровне $59 за баррель.

Если цена на нефть выше цены отсечения (как сейчас), то рублёвые доходы бюджета сверх этой цены отправляются в ФНБ, то есть выводятся из экономики. ФНБ получает эти рубли и покупает на них валюту. В итоге, по факту государство получило больше рублей, но объём рублевой массы не изменился, а «лишние» рубли превратились в золотовалютные резервы.

Если цена на нефть ниже цены отсечения, то бюджет получает рублей меньше запланированного объёма. Тогда дефицит доходов бюджета закрывается за счёт продажи валюты из ФНБ, что одновременно компенсирует возникший на рынке дефицит (экспортёры получают меньше валюты и меньше заводят на российский рынок).

Этот механизм зарекомендовал себя достаточно хорошо. Понятно, что в работу бюджетного правила постоянно вмешивались разные обстоятельства, но свою основную роль оно выполняет по сей день.

✔️В чём главная цель?
Бюджетное правило стало настолько привычным, что про его работу многие просто забывают. Оно позволяет государству аккумулировать значительные ресурсы. Плюс к этому, все деньги, которые попадают в ЦБ, изымаются из экономики. И наоборот, всё, что выходит из ЦБ, по своей природе является эмиссией.

В рамках бюджетного правила государство как бы отказывается от тех дополнительных доходов, которые образовались из-за высоких цен на нефть. Вместо того, чтобы эти дополнительные рубли тратить на текущие расходы, государство продаёт их на валютном рынке.

В результате и валютному рынку, и экспортёрам, и бюджету (с точки зрения денег для расходов) становится всё равно, где находится фактическая цена нефти. Главное – где «находится» цена отсечения.

🔻Продолжение ниже

#Сырьевые_рынки
#Макро_тренды