🏛 Базель исследовал проблемы интерпретации показателей блокчейна
Банк международных расчетов (Базельский банк, БМР) опубликовал рабочий доклад по оценке экосистем стейблкоинов, криптовалют и децентрализованных финансов (DeFi). Эксперты БМР обращаются к проблеме данных децентрализованных финансов: несмотря на то, что каждая запись фиксируется публично и доступна для анализа, извлечение значимой информации затруднено из-за масштаба, фрагментарности и сложности данной экосистемы.
📊 В докладе показано, что показатели активности DeFi в значительной степени зависят от методологического выбора и принятых допущений. Такие метрики, как объемы транзакций, рыночная капитализация и объем заблокированных средств (Total Value Locked, TVL), зачастую создают иллюзию точности, не подкрепленную характером исходных данных. На основе детальных данных сетей Bitcoin, Ethereum и Tron демонстрируется, что даже незначительные корректировки в методах обработки информации могут привести к существенным расхождениям в оценках экономической активности.
В основе этих результатов лежат три структурных фактора:
🔻Архитектура UTXO (Unspent Transaction Output, неизрасходованный результат транзакции) в сети Bitcoin создает проблему агрегирования, показатели объема транзакций и рыночной капитализации систематически завышаются;
🔻 В среде смарт-контрактов Ethereum экономически значимая активность распределена между транзакциями, журналами событий (логами), следами выполнения кода и изменениями состояния системы, а массовое распространение токенов затрудняет выявление важных сигналов;
🔻 Выпуск стейблкоинов в различных блокчейнах создает проблему сопоставимости данных. Идентичные токены могут выполнять разные экономические функции в зависимости от используемой инфраструктуры. Например, в сети Ethereum стейблкоины USDT теснее связаны с механизмами финансового посредничества в сфере DeFi, а в сети Tron они чаще используются как платежный или сберегательный инструмент.
Ключевые выводы исследования: показатели блокчейна следует рассматривать как приблизительные оценки, подверженные влиянию «шума», а не как прямые индикаторы экономической активности. Упрощенное агрегирование данных из блокчейна может привести к искажению результатов эмпирических исследований и оценок в рамках разработки регуляторной политики. Завышенные показатели могут преувеличивать системную значимость рынков криптоактивов, а неверно определенные метрики — скрывать возникающие уязвимости и новые сценарии использования.
На основании результатов исследования БМР формулирует три практические рекомендации центральным банкам:
1️⃣ Точечные оценки следует дополнять диапазонами значений, учитывающими неопределенность, свойственную конкретным протоколам, и возможность последующей корректировки данных.
2️⃣ Интерпретация активности в сфере DeFi требует увязки экономического смысла с технической классификацией и экспертной оценкой, поскольку маркировка токенов и журналы транзакций уязвимы для «шума» и имитации действий.
3️⃣ При проведении кроссчейн-анализа необходимо разграничивать инфраструктуру и характеристики самих активов.