Нефть уже $103, а доходности - 5.35%, однако S&P 500 на новом максимуме

S&P 500 вырос за неделю на 0.65%, а «Великолепная семерка» прибавила 1.52%. Технологии вновь стали главным драйвером рынка. За пределами сектора наблюдался краткосрочный отскок после сильной перепроданности, но большая часть роста была потеряна из-за высоких доходностей облигаций.

Дополнительную поддержку технологиям обеспечили новости из AI-инфраструктуры. Marvell повысила ориентир по выручке благодаря спросу на кастомные чипы, а Samsung сообщила о девятикратном росте операционной прибыли. SpaceX обсуждает привлечение до $40 млрд для покупки чипов Nvidia. 

Мы считаем, что эти новости подтверждают продолжение масштабного инвестиционного цикла в AI, поэтому сохраняем существенный перевес в технологиях и продолжаем удерживать Marvell.

На Ближнем Востоке ситуация остается напряженной. Нефть вновь поднялась до $103 за баррель: несмотря на восстановление поставок, прогресса в переговорах США и Ирана нет. По сообщениям СМИ, Иран усилил атаки на танкеры в Ормузском проливе, а хуситы нанесли удары по двум аэропортам Саудовской Аравии. Риск дальнейшей эскалации и новых перебоев с поставками остается существенным.

Тем не менее, мы сохраняем позитивный взгляд на акции. Экономика остается устойчивой, корпоративные прибыли растут, а сезон отчетности за третий квартал может стать следующим катализатором. Дополнительную поддержку создают сильная сезонность четвертого квартала и возможность возвращения инвесторов в акции после сокращения позиций. Основной перевес сохраняем в технологиях, а также позитивно смотрим на американские банки, которые выигрывают от сочетания устойчивой экономики и высоких ставок.

Макро - рынок ждет повышения ставки

Сентябрьский отчет по занятости оказался значительно слабее ожиданий, а данные за предыдущие месяцы пересмотрели вниз. При этом безработица выросла лишь до 4.18%, что подтверждает отсутствие перегрева на рынке труда.

Главный риск связан с инфляцией. Компонент уплаченных цен в PMI вырос до 74 пунктов, максимума с июля 2022 года, на фоне подорожания энергоносителей. Протоколы ФРС также подтвердили жесткую позицию регулятора: большинство участников допускает еще одно повышение ставки до конца года.

Экономика США остается в хорошей форме, а рынок труда стабилен. При этом инфляционные риски пока не позволяют ФРС завершить цикл ужесточения. Однако ожидания более одного дополнительного повышения ставки мы считаем избыточными. Рынок сейчас закладывает 3.2 повышения по 25 б.п. на горизонте года, а вероятность повышения в декабре выросла с 75% до 83%. В краткосрочной перспективе высокие ставки и доходности облигаций продолжают ограничивать потенциал акций вне технологий.

Облигации - продажи не останавливаются

Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла еще на 7 б.п. до 5.345%, обновив максимум. Давление сохраняется из-за высоких цен на нефть, ожиданий повышения ставки ФРС, роста госдолга и корпоративных заимствований, в том числе для финансирования AI-инфраструктуры.

Мы по-прежнему считаем казначейские облигации привлекательными для покупки на текущих уровнях. Реальные доходности находятся на многолетних максимумах, а соотношение риска и потенциальной доходности стало асимметричным.

Инвестиционная идея - Applied Materials #AMAT

В рамках нового блока еженедельного отчета мы планируем подсвечивать интересующие нас компании на публичном рынке. В этот раз обратили внимание на Applied Materials #AMAT. Компания поставляет оборудование для производства передовых процессоров, памяти DRAM/HBM и сложной упаковки чипов. Занимает ведущие позиции в секторе. 

Рост инвестиций в AI-дата-центры поддерживает спрос на ее решения, а производители полупроводников продолжают расширять мощности. Хотя акции торгуются с премией к собственной истории, мы считаем ее обоснованной ускорением роста бизнеса.

➡️ Подробнее о текущей ситуации и Applied Materials читайте в полном обзоре в боте по ссылке

Задать вопрос | Аудит портфеля