Отчетность Micron, обвал облигаций и замедление инфляции

S&P 500 снизился за неделю на 0.5% под давлением высоких доходностей казначейских облигаций. При этом технологии удержались около нулевой отметки, тогда как слабость за их пределами усилилась: с середины августа равновзвешенный S&P 500 отстал от обычного индекса уже более чем на 6%.

Поддержку технологиям дала сильная отчетность Micron. Выручка выросла на 379% г/г и 31% кв/кв, прибыль на акцию увеличилась в 11 раз. Компания продолжает видеть беспрецедентный спрос на память и ожидает сохранения дефицита в 2027-2028 годах. Мы считаем, что отчет подтверждает сохранение сильного спроса на AI-инфраструктуру, поэтому продолжаем держать Micron через ETF DRAM и сохраняем перевес в производителях чипов.

На Ближнем Востоке полноценного прогресса в переговорах США и Ирана пока нет. При этом ситуация с физическими поставками улучшается: поставки сырой нефти с Ближнего Востока уже достигли 98% довоенного уровня, хотя нефтепродукты восстановились только до 58%. Поэтому снижение нефти к $100 отражает прежде всего адаптацию логистики, тогда как геополитический риск сохраняется.

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции до конца года. Экономика остается устойчивой, прибыль компаний растет высокими темпами, а стартующий сезон отчетности за третий квартал может стать следующим катализатором. После роста EPS S&P 500 на 52% во втором квартале рынок ожидает около 29% в третьем, что мы считаем слишком консервативным. Основную экспозицию сохраняем через технологии, а недавно также увеличили долю финансового сектора, который выигрывает от сочетания устойчивой экономики и более высоких ставок.

Макро - замедление инфляции, но рынок не верит

Главным позитивом стал Core PCE: августовский показатель оказался заметно ниже ожиданий, а июльские данные пересмотрели вниз. После пересмотров годовая базовая инфляция находится примерно на 3%, а трехмесячный темп снизился примерно до 2% в годовом выражении. Это дает ФРС меньше оснований для быстрого ужесточения: вероятность повышения ставки в октябре за неделю снизилась с 62% до 35%.

При этом мы пока инфляционная проблема не решенна. Core PCE уже семь месяцев держится около 3% или выше, а августовская статистика еще не отражает сентябрьский скачок цен на нефть и дизель. Рынок по-прежнему закладывает около 3.5 повышений по 25 б.п. на горизонте года, поэтому фон для рисковых и особенно циклических активов остается смешанным.

Облигации - первый момент для входа за продолжительное время

Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до нового 5.28%. На текущих уровнях мы уже считаем бонды привлекательными для покупки независимо от дальнейшей краткосрочной динамики. Профиль доходности стал асимметричным: рост доходности 10-летних UST еще на 1 п.п. принесет убыток менее 2%, тогда как ее снижение на 1 п.п. может дать около 13% доходности. Чтобы процентный доход за год был полностью нивелирован падением цены, доходность должна подняться примерно до 6%, что сейчас мы считаем маловероятным сценарием.

Золото - тезис без изменений

Золото снизилось еще на 2.8% из-за роста доходностей и укрепления доллара. Мы считаем текущие уровни подходящими для увеличения позиции и сохраняем позитивный долгосрочный взгляд. Структурные драйверы, включая покупки центральных банков, остаются в силе, а дополнительный потенциал может раскрыться по мере снижения чрезмерных ожиданий ужесточения политики ФРС.

Услуги - новая программа гражданства

Мы предлагаем программу, которая позволяет оформить гражданство сразу для нескольких поколений семьи: супругов, детей и родителей. Статус предоставляется бессрочно и дает безвизовый доступ более чем в 115 стран, включая Шенгенскую зону и Великобританию. Мы сопровождаем оформление для всей семьи на всех этапах.

➡️ Подробнее о программе, а также взгляд на рынок вы найдете в нашем традиционном обзоре в боте по ссылке

Задать вопрос | Аудит портфеля