На прошлой неделе ФРС повысила ставку на 25 б.п. до 3,75–4% и дала жесткий сигнал. Для золота это краткосрочный риск: высокие ставки и доходности облигаций повышают привлекательность процентных активов и могут провоцировать отток из золотых ETF.
В этом материале разберем, чего ждать от золота с учетом новых вводных.
➡️ Центральные банки продолжают наращивать резервы
Несмотря на среднесрочную волатильность, главным долгосрочным драйвером остаются покупки центральных банков. Сейчас они приобретают около 91 тонны золота в месяц на трехмесячной сезонно скорректированной основе. До 2022 года средний показатель составлял около 17 тонн.
После заморозки российских резервов регуляторы стали активнее снижать зависимость от доллара и диверсифицировать резервы. Поэтому даже если инвесторы сокращают позиции в ETF, устойчивый физический спрос со стороны центральных банков формирует поддержку для котировок.
➡️ Спрос на опционы может усилить движение
Еще один фактор - необычно высокий спрос на колл-опционы. По фонду GLD чистый открытый интерес составляет около 2,3 млн контрактов - примерно втрое больше исторической нормы.
Иными словами, сейчас на рынке значительно больше открытых позиций, которые могут приносить инвесторам прибыль при дальнейшем росте золота, чем обычно.
Если золото продолжит дорожать, продавцам этих опционов придется увеличивать хеджирующие позиции и дополнительно покупать золото или связанные с ним инструменты. Это может ускорить рост котировок.
➡️ Что дальше
На наш взгляд, рынок закладывает чрезмерное ужесточение. До середины следующего года свопы предполагают почти три дополнительных повышения по 25 б.п., тогда как сама ФРС пока сигнализирует лишь об одном повышении до конца года.
Мы не видим достаточных оснований для такого жесткого сценария и ожидаем только одно повышение в этом году. Если новые данные не подтвердят необходимость дальнейшего ужесточения, ожидания по ставке могут смягчиться — это станет поддержкой для золота.
📍В полном обзоре показали, при каких условиях реализуется каждый сценарий и до каких уровней, по нашим оценкам, может дойти золото - читайте материал в боте
Задать вопрос | Аудит портфеля