Часть 1
По реакции на последние посты вижу: слово «маркет-мейкер» многие воспринимают либо как серого кардинала, либо как синоним манипулятора.
Это слишком грубо.
Поэтому сделаю небольшой цикл: кто такие маркет-мейкеры в крипте, как они зарабатывают, зачем нужны биржам и проектам — и где нормальная ликвидность превращается в серую зону.
Маркет-мейкер — это профессиональный провайдер ликвидности. Его работа — стоять в стакане по обе стороны: выставлять заявки на покупку и продажу, удерживать спред узким и давать рынку глубину.
Он не обязан угадывать направление. Его задача — чтобы другой участник мог зайти или выйти без дикого проскальзывания.
Биржам это нужно по простой причине: пустой стакан — мёртвая биржа.
Если бид и аск стоят далеко друг от друга, глубины нет, а один крупный рыночный ордер ломает цену, трейдеры уходят туда, где торговать дешевле и спокойнее.
Маркет-мейкеры делают стакан рабочим.
Токен-проектам это нужно по другой причине. Листинг — не финиш, а начало новой проблемы.
Токен без ликвидности выглядит мёртвым: спред в несколько процентов, книга заявок пустая, нормального выхода нет. Крупно зайти — дорого. Выйти нормально — ещё дороже.
Проект нанимает маркет-мейкера, чтобы токен стал торгуемым.
На чём они зарабатывают?
На спреде: покупают по биду, продают по аску, разница остаётся. Получают рибейты от бирж. Берут фиксированную плату с проектов. Иногда работают через более сложные схемы — займ в токенах, опционы, структурные соглашения.
Но спред — не бесплатные деньги.
Если поток идёт в одну сторону, маркет-мейкер набирает инвентарь, который может поехать против него. Поэтому нормальный MM постоянно хеджирует, перекладывает риск между площадками и двигает котировки.
Это нормальная версия.
Проблема в том, что внешние признаки живого рынка — объём, сделки, узкий спред, активный график — могут означать реальную ликвидность. А могут означать её имитацию.
И вот там начинается самое интересное.
Дальше разберём:
— чем маркет-мейкинг отличается от wash trading;
— как проекты покупают видимость живого рынка;
— почему Jane Street, Wintermute, Jump, DWF и Gotbit нельзя складывать в одну коробку;
— какие кейсы последних лет показали тёмную сторону индустрии.
Маркет-мейкер — не злодей по умолчанию.
Но если не понимать, кто стоит по другую сторону стакана и зачем, можно перепутать ликвидность с заготовленным выходом для тех, кто зашёл раньше тебя.