Broadcom (AVGO)

Сегодня после закрытия отчитывается AVGO, и признаюсь - у меня в этой бумаге огромная позиция (LEAPS опционы и акции), набранная примерно по текущим ценам. Решил сделать коротенький разбор, так как доступ к американским акциям сейчас есть практически у всех.. даже если не через биржевого брокера, то через токенизированные акции на криптобирже. Прикрепляю на всякий случай линк моего поста о том, где торговать.

Ладно, ближе к делу.

Что уже известно до принта:

▫️ Nvidia подтвердила спрос неделю назад. Гайденс $108 млрд против консенсуса $104.2, датацентры $89 млрд плюс 117% - и все это без Китая. Главный вопрос к Broadcom был не "умеет ли он делать чипы", а "продолжается ли капекс хайперскейлеров". Ответ получен заранее

▫️ OpenAI публично назвал свой чип на Broadcom удачным. Прямой контраргумент нарративу про уход Google к Marvell - одна сделка не равна вытеснению, а новый крупный заказчик добавляется поверх

▫️ Бэклог $60 млрд, букинги свыше $30 млрд дают видимость до 2028 года

▫️ Хок Тан держит ориентир $100+ млрд выручки только с ИИ-чипов к 2027 при $64 млрд общей выручки в 2025

Консенсус по цифрам: выручка ~$29.4 млрд (+84% г/г), EPS ~$3.24, ИИ-полупроводники $16 млрд с ростом за 200% - это уже больше половины всей квартальной выручки. Аналитики: 23 покупать, ноль продавать, средний таргет в районе $520 против текущих $368. ARK докупала на $20 млн прямо перед принтом.

⚠️ Но вот что важно понимать про главный риск.

Morgan Stanley в предотчетной записке сформулировал идеально: основной риск в ожиданиях, а не в фундаментале. Часть инвесторов тихо заложила планку в $150+ млрд ИИ-выручки на 2027 фискальный, тогда как сам MS моделирует $120 млрд. Вот в этом разрыве и живет вся волатильность.

Именно это уронило бумагу в июне - компания beat по всем метрикам, но не подняла таргет по ИИ выше "более $100 млрд", и рынок наказал на 12.6%. Так что ключевой вопрос сегодня не цифры за квартал, а поднимут ли ориентир на 2027.

🎯 Почему сетап интересный именно сейчас

А теперь про то, ради чего весь этот разбор - асимметрия здесь дикая.

Смотрите, что произошло за три месяца. В июне бумага заходила в отчет на историческом хае $495, с максимальными ожиданиями и полным залом быков. Планка была задрана до небес, и любое отсутствие апгрейда автоматически означало разгрузку. Что и случилось.

Сейчас все ровно наоборот. Бумага на $368, это на четверть ниже хая, у нижней границы годового диапазона и под двухсотдневной. Планка вымыта, оптимисты выбиты, слабые руки отдали товар. При этом за эти три месяца фундаментал не ухудшился ни на грамм - наоборот, Nvidia подтвердила капекс-цикл, OpenAI подтвердил продукт, бэклог вырос до $60 млрд.

То есть цена ушла вниз, а вводные стали лучше. Это и есть определение сжатой пружины.

Считаем расклад. Даунсайд ограничен тем, что плохой сценарий уже частично в цене - бумага сидит на поддержке после падения на четверть, а негативный кейс (не подняли таргет) рынок уже проходил в июне и знает как он выглядит. Апсайд - это переоценка на четверть-треть только до консенсусного таргета $520, причем с уже подтвержденным спросом от главного поставщика отрасли.

И вот ключевое: такие переоценки не происходят постепенно. Они происходят одним гэпом на принте. Поэтому пропустить отчет означает пропустить именно ту точку, где переоценка и случается - потом придется догонять по ценам на 15-20% выше.

Что может пойти не так:

▫️ Софтверный сегмент - повторяющаяся мина, уязвимость VMware до сих пор эксплуатируется
▫️ CDS на Broadcom самые широкие среди ИИ-имен
▫️ Размещение долга на $60 млрд
▫️ Инсайдерские продажи за год превысили $1.19 млрд
▫️ Трейлинг P/E 59

📌 На звонке с руководством после принта слушаем не только ИИ-выручку, но и условия привлечения этого долга плюс то, как нагрузка ложится на баланс. Раньше это была история про кремний, а теперь отчасти и про кредит.