📅 Сентябрь: от чего все пляшет

Сентябрь будет волатильным в любом случае, и давайте честно - локально точная динамика рисковых активов сейчас не прогнозируется от слова совсем. Но на более отдаленном отрезке просматривается вполне понятный план.

В реальности все пляшет от доходностей трежерис, которые в свою очередь пляшут от инфляционных ожиданий - точнее от монетарной политики, которая от этих ожиданий зависит. Постоянная эскалация с Ираном не позволяет убрать инфляционный навес в виде дорогих энергоносителей, макро цифры неоднозначны, а Уорш не дает никакого гайденса.

Итого в сентябре все упирается в две вещи: ситуацию с Ираном (об этом детальнее в следующем посте) и предстоящие цифры:

▫️ 4 сентября - рынок труда
▫️ 11 сентября - инфляция

Если цифры выйдут хорошими (слабый рынок труда и замедление инфляции) - сентябрь будет позитивным, доходности трежерис упадут, рисковые активы вырастут. И даже напряженка с Ираном тут не помеха, рынок уже привыкает жить с закрытым Ормузом.

Если разочаруют, особенно инфляция - будет весьма увесистый пролив в основных активах, и Иран только усилит навес продавцов.

🗳 Теперь про выборы и Минфин - это самое интересное.

Сейчас последнее окно перед выборами, чтобы хоть как-то мотивировать избирателя республиканцев, который очень недоволен заголовками в стиле "цены на бензин растут из-за войны в Иране", "ставки по ипотеке на рекордах за 20 лет" и "долговой рынок рушится прямо как перед 2008-м".

Палату представителей демократы почти наверняка заберут, но на Сенат шансы еще есть. А вот если проиграют и Сенат и отдадут обе палаты Конгресса - Трамп может сразу паковать чемоданы, потому что импичмент станет вопросом времени. И он это понимает, и республиканцы понимают. Значит действовать надо уже сейчас.

Какие у них варианты? Главная цель - снизить ставки и цены на нефть. Отсюда: деэскалация с Ираном, манипуляции на нефтяном рынке, "игра" с макростатистикой в сторону нужных цифр и дальнейшие интервенции Минфина. И любой из этих вариантов дает сильный буст рисковым активам.

И вот тут свежее подтверждение. На прошлой неделе Бессент удвоил выкуп длинных трежерис - я об этом писал. А буквально следом два высокопоставленных чиновника Минфина слили CNBC, что на финансирование этих выкупов может пойти TGA, который накоплен почти до $1 трлн (сейчас там около $960 млрд). Бессент отдельно подчеркнул, что операции могут быть даже больше объявленного минимума.

Понимаете масштаб? У Минфина в кармане почти триллион кэша, который он готов направить на продавливание доходностей вниз - ровно перед выборами. Это не мои догадки, это они сами говорят. Так что TGA под триллион накопили точно не спроста.

Вывод простой. Если вы считаете, что республиканцы ничего делать не будут и пойдут на выборы в полной заднице - будьте медведем до ноября. Но если считаете, что они любой ценой постараются улучшить свои шансы и стабилизировать ситуацию - надо оставаться быком и быть готовым к волатильности, несмотря на то, что сейчас это выглядит опасной затеей.