Обсуждение ключевой ставки – неопределенность

⚖️В июне ЦБ было сложно выбрать между сохранением ставки и ее повышением

• Основные тезисы – в конспекте пресс-конференции

❔Что нового прочитали в резюме?

• Динамика ВВП в 1к24 (+5.4% г/г) выше прогноза Банка России (а не просто близка к верхней границе)

• Возможное влияние укрепления рубля на инфляцию в значительной степени может быть компенсировано влиянием санкций на цены импортных товаров и услуг

• Некоторое сдерживающее влияние на рост зарплат оказывает привлечение мигрантов из‑за рубежа, а также межотраслевая и межрегиональная миграция

• Предметом спора оставалась динамика разрыва выпуска: часть участников обсуждения считала, что перегрев экономики мог усилиться, а часть – что данных для такого вывода недостаточно

• Было высказано мнение о том, что рост стоимости заимствований связан с усилившейся конкуренцией за сбережения, которые являются источником финансирования инвестиций

• С учетом произошедшего роста доходностей ОФЗ рост ставок по кредитам и депозитам продолжится

• Ожидаемого дальнейшего замедления кредитования не происходит

• Для устойчивого процесса дезинфляции требуется более высокая норма сбережений – члены СД обсуждали, достаточно ли для этого уже набранной жесткости денежно-кредитных условий

• Многие экономические агенты в ожидании скорого снижения ключевой ставки могли привлекать кредиты по плавающим ставкам либо с расчетом рефинансировать кредит на более выгодных условиях

• Увеличение налога на добычу полезных ископаемых и налога на прибыль (для ряда экспортных отраслей) увеличивает процикличность бюджетной политики

• Новая структура расходов (в т.ч. активное субсидирование процентных ставок) может иметь более проинфляционное влияние, несмотря на сбалансированность бюджетных расходов и доходов

💡Все участники обсуждения согласились, что вероятность реализации альтернативного сценария выросла

i) сторонники повышения ставки на 100–200 бп считали, что экономика, скорее всего, отклонилась от апрельского сценария в сторону более проинфляционного, а рост инфляционных ожиданий создал инфляционную инерцию и создает риски для достижения цели по инфляции в 2025

ii) сторонники сохранения ставки указывали, что эффекты ужесточения ДКП еще не в полной мере отразились на динамике спроса и инфляции, возможна недооценка дезинфляционных эффектов от расширения потенциала – необходимо получить больше данных

@xtxixty