Макроопрос Банка России: без тектонических изменений

💡Что изменилось с прошлого макроопроса?

i) появились параметры федерального бюджета на 2023-25: с предыдущих июньских проектировок план по расходам на 2022 был увеличен на 1.8 трлн, на 2023 – на 2.6 трлн руб. => суммарно на 4.4 трлн руб. на 2022-23

ii) Банк России ужесточил риторику в сентябре

iii) была объявлена частичная мобилизация

iv) случилась диверсия на Северных потоках

❔Как отреагировал консенсус?

i) оценка инфляции на 2023 осталась на уровне 6% г/г

ii) ожидания по средней ключевой ставке повысились с 6.8 до 7.1%

• В остальной части прогнозов изменение оценок не было тектоническим: прогноз динамики ВВП на 2022 улучшился до -3.5% г/г и ухудшился на 2023 до -2.1% г/г

🔎Мы по-прежнему считаем, что в отношении ключевой ставки консенсус недооценивает проинфляционный эффект бюджетных трат

Интересно посмотреть на долгосрочные взляды консенсуса – оценки нейтральной ставки и потенциального роста ВВП

i) нейтральная ставка, по мнению консенсуса, вернулась к уровню 5.5% – мы считаем, что при прочих равных в отсутствие бюджетного правила и с большей волатильностью в экономике она должна быть выше, чем до февраля

ii) долгосрочный рост консенсус оценивает в 1.5% – в феврале оценка составляла 2%

@xtxixty