А вот ещё совсем немножечко на тему валютных курсов, про которые уже все забыли.

Чтобы совсем уж закрепить, немножечко об экономических и политических принципах, которые с нашей точки зрения являются ключевыми для понимания и прогнозирования происходящего, но почему-то игнорируются всеми участниками дискуссии.

Сначала по экономическим пробежимся.

Основным макроэкономическим фактором, определяющим динамику курсов валют при стабильном торговом балансе, является разница инфляций. Когда одна валюта обесценивается со скоростью 10% в год, а другая — со скоростью 5% в год, то при прочих равных равновесный курс первой валюты относительно второй будет снижаться со скоростью (110/105=1.047) 4.7% в год.

Просто потому что именно при таком соотношении на обе валюты можно будет купить примерно одно и то же.

Если же динамика будет другой, то получится, что один и тот же товар можно купить дешевле, просто обменяв одну валюту на другую.

Такая ситуация возможна только в одном случае, если за товар вместе с вами заплатил кто-то ещё.

В общем случае этот кто-то — незримый слон в комнате, который дополнительным спросом на деньги создал этот дисбаланс.

В странах, где курс таргетируется, этим слоном обычно выступает местный Центробанк, по возможности сжигающий местные резервы.

В странах, где таргетируется инфляция, а не курс, этого слона как правило нет, и все живут на свои.

Теперь перенесемся в Россию.

1. Курс доллара в 2022-м году до начала войны был около 76 рублей за доллар.

2. Среднегодовая инфляция в России за три года войны — около 8,5%.

3. Среднегодовая инфляция по доллару за три года войны — 4.5%.

4. Итого грубо среднегодовое обесценение рубля относительно доллара = 1.085 / 1.045 = 1.038, то есть 3,8%.

5. А значит за три года такого обесценения при прочих равных рубль должен стоить 76 * 1.038^3 = 85 рублей.

Это вот прямо если бы вообще ничего не происходило, и структура индекса потребительских цен совпадала бы с отраслевой структурой торгового баланса (что не так).

Криво-косой оценкой очистить эту цифру от разницы структуры торгового баланса и индекса потребительских цен можно, просто убрав инфляцию доли импорта в добавленном продукте (17,5%) нехитрым вычислением (1,085-0,175*1,045)/(1-0,175) = 1,093. Это даёт нам среднегодовую очищенную от импорта рублевую инфляцию в 9,3%, что даёт нам очищенную разницу инфляций в 1,093 / 1.045 = 1.046, т.е. в 4,5%.

Таким образом только за счёт разницы инфляций (при прочих абсолютно равных) мы получаем среднегодовое удешевление рубля относительно доллара на 4,5%, а за три года — на 14,5%. Что даёт нам цифру в 87 рублей. Это без изменения баланса спроса и предложения на валюту.

Итого, простая разница инфляций даёт нам курс 87 рублей при полном штиле даже в случае, если мы считаем официальную инфляцию корректной.

Если паче чаяния мы считаем, что рублёвая инфляция за эти три года была выше, то и целевой уровень по курсу рубля будет расти. Например, текущему курсу в 103 рубля за доллар соответствует среднегодовая рублёвая инфляция в 13,7%. Что отдельно кажется нам довольно забавно, если учесть, что текущие инфляционные ожидания составляют 13,9%. То есть текущий курс волшебным образом полностью укладывается в представления населения о текущей инфляции.

Конечно же, это просто забавное совпадение, так как и полного штиля во внешней торговле и спросе на валюту у нас последние три года не было, и в ближайшее время не предвидится.