Инвестиционная идея №4 на глобальном рынке – акции Intel

Некоторое время назад, обсуждая ажиотаж вокруг акций Nvidia мы писали, что сделать гораздо более безопасную ставку на тему искусственного интеллекта можно через недооцененные акции Intel.

На самом деле, акции Intel в последнее время выглядят привлекательно по многим причинам, и тема ИИ далеко не главная!

Как обычно, в первую очередь стоит обратить внимание на фундаментальные показатели оцененности. Если посмотреть отчеты аналитиков, то в отношении Intel царит полный «doom & gloom», в то время как от AMD и Nvidia ожидают таких показателей роста и рентабельности, какие они никогда не показывали. Но даже базируясь на таких пессимистичных оценках перспектив Intel, его акции по P/E 2024 выглядят одними из самых дешевых в полупроводниковой индустрии (график в комментариях). Intel вдвое больше по выручке чем AMD, и уже только в силу фактора масштаба может позволить себе намного больше вложения в разработку новых продуктов. Что он и делает. Начиная с 2020 года R&D бюджет Intel превышает $17 млрд. + capex свыше $20 млрд. в год (для сравнения, у AMD – всего $5 млрд. и $500 млн.).
Если посмотреть на многолетнюю среднюю рентабельность по чистой прибыли, то у Intel она точно соответствует среднеотраслевому уровню 20%, у большинства остальных компаний колеблется в диапазоне 19-23% (у Nvidia – 23%).

С учетом объявленной Intel программы реорганизации бизнеса (разделение P&L бюджетов бизнесов по разработке и выпуску процессоров, оптимизация издержек на $8-10 млрд. в год, начиная с 2025), компания должна вернуться, как минимум, к своей средней норме прибыльности (в комментариях диаграмма со сравнением оцененности компаний при прибыльности, соответствующей многолетней средней).

Что касается темы ИИ, важно заметить, что сегмент «Data Center and AI» принес в 1 квартале выручку $6,1 млрд., что всего на 15% меньше всей выручки Nvidia ($7,2 млрд.). Безусловно, качественная разница состоит в том, что Nvidia при такой выручке заработала $2 млрд. чистой прибыли, а Intel $500 млн. убыток. Но по одному кварталу делать выводы, приводящие к 10-кратной разнице в оцененности компаний явно преждевременно.

Еще один недооцениваемый фактор ценности Intel – это возможность крупных американских корпораций переключиться на его продукцию в рамках уменьшения зависимости от тайваньской TSMC. Сейчас крупнейшими заказчиками TSMC выступают Apple и Tesla, для которых объявление Intel о готовности производить процессоры по заказу и дизайну сторонних компаний выглядит весьма актуальным!

Стоит или нет дожидаться, пока обещанные компанией улучшения проявятся в отчетности, решать вам. На мой взгляд, сигналы тех. анализа говорят, что инвесторы готовы начинать переоценку полупроводникового лидера. За 2 года акции прошли путь от исторического максимума (24 января 2021 - $68,47) до 12-летнего минимума (27 февраля 2023 - $ 24,90). Проторговавшись полгода в узком коридоре вблизи минимальных отметок, в последний месяц акции начали восходящий тренд, дважды преодолев 200-дневную среднюю. (график в комментариях).