Продолжаем делиться идеями на глобальном рынке акций
№2 – бразильская нефтедобывающая монополия Petrobras.

Чем интересен Petrobras? По мультипликаторам (EV/EBITDA, P/E, Dividend Yield) это одна из самых недооцененных крупных нефтяных компаний в мире. Даже после 30% роста с начала года, капитализация Petrobras - $86 млрд. превышает прогнозную чистую прибыль 2023 года $22,5 млрд. всего в 3,8 раза. Дивидендная доходность за последний год – 12,3% годовых. Это примерно вдвое лучше, чем у нефтяных мейджеров (BP, Shell, Exxon Mobil), чуть лучше чем у китайских гос. компаний (Petrochina, CNOOC) и сопоставимо с российскими нефтяными фишками. При этом Petrobras доступен инвесторам в формате ADR (тикер PBR US).

В последние годы большинство коллег по отрасли сокращали капиталовложения, увеличивали долг и несмотря на хорошие выплаты акционерам, в ближайшие годы рискуют либо сократиться в масштабах бизнеса, либо будут вынуждены в какой-то момент резко сократить дивиденды. Petrobras выгодно отличается тем, что сделал масштабные инвестиции в начале 2010-х (тогда его capex составлял около $40 млрд. в год) в проекты на глубоководном бразильском шельфе. В 2014 году это привело к долговому кризису в компании, побудив руководство страны уменьшить амбиции и допустить к разработке перспективных шельфовых месторождений зарубежных инвесторов. Зато за последущие 5 лет Petrobras снизил долг с $132 до $84 млрд. и с 2018 года возобновил выплату дивидендов. Теперь он может долго пожинать плоды с относительно небольшими вложениями $10-15 млрд. в год. По прогнозам Goldman Sachs нефтедобыча Petrobras вырастет с 2,2 млн. в 2022 году до 3,2 млн. баррелей в сутки в 2028 году.

Основной риск Petrobras – страновые риски Бразилии. На наш взгляд, о чем писали в прошлом году, западные инвесторы переоценивают риски, связанные с возвращением к власти Лулы да Сильва. Новый/старый президент известен, как сторонник социально-ответственного развития. В этой связи от Petrobras, скорее всего, потребуется снижение дивидендов и увеличение капиталовложений (по факту это уже происходит, в прошлом году дивидендная доходность составила совсем уж неприличные 68%!). Более реалистично ожидать, что будущая дивидендная доходность составит порядка 10%. Вовсе необязательно инвестиции Petrobras будут менее доходными, чем «зеленые» инвестиции европейских мейджеров.

При сохранении нефтяных цен на текущем уровне в районе $70-80 за баррель, акции Petrobras могут расти в конвервативном сценарии, просто отражая 1,5-кратное увеличение объемов нефтедобычи до 2028 года, после чего добыча стабилизируется на уровне ~ 3 млн. барр. в сутки.