В начало обзора

Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»

Сентябрь +2,1%
с начала года +3,4%
за год +12,7%

$ Сентябрь -1,1%
$ с начала года +25,4%
$ за год +26,1%

Сентябрь оказался благоприятным для Фонда с точки зрения валютной переоценки - официальный курс USD/RUB вырос на 4,2% с 80,29 до 83,68. Однако рост доходностей по рублевым облигациям и вал первичных размещений спровоцировали ценовую коррекцию на рынке. Валютные доходности выросли на ~1% пункт, цены коротких выпусков снизились на 1-2%, долгосрочных - на 4-5%.

Мы успели сократить позицию в длинных выпусках до падения, благодаря чему снижение долларовой стоимости пая составило только -1,1%. В рублях пай вырос за месяц на 2,1%.
На первичном рынке мы избирательно участвовали в размещениях, предлагавших адекватную премию ко вторичному рынку.
В фонд были приобретены
✔️5-летний $ выпуск ВЭБа (купон 7,15%)
✔️2-летний ¥ Газпром (купон 6,4%)
✔️1,5-летний ¥ Русал (купон 7,25%).

Для сравнения, размещения, в которых мы не участвовали, показали слабую динамику на вторичном рынке:
❌4-летний $ Нор. Никель (купон 6,4%)
❌5-летний $ Металлоинвест (купон 6,30%).

Отражая наши ожидания по ослаблению рубля в конце года, сохранили валютную позицию на максимальном уровне ~ 105% от активов Фонда.

Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»

Сентябрь -2,3%
с начала года +14,0%
за год +24,1%

Пай Фонда снизился за месяц на -2,3%, показав динамику лучше бенчмарка (-3,8%, в т.ч. из-за падения индекса акций на -7,3%, индекса корп. облигаций Мосбиржи на -0,7%).

Главным фактором опережения стала валютная позиция. За месяц мы несколько сократили её (с 46% до 43%), высвобождая средства для планируемой покупки рублевых облигаций.

Крупная позиция в Полюсе позволила незначительно опередить бенчмарк по акциям даже при более крупной общей позиции (55% от активов). В конце сентября позиции в Норникеле были сокращены в пользу Газпрома. Увеличение доли акций ВТБ было менее выраженным из-за наличия облигаций банка, заменили позицию в нем индексным Сбербанком.

В части рублевых облигаций отлично сработала инвест. идея в инфляционных ОФЗ, цены которых немного выросли несмотря на распродажу выпусков с фиксированной доходностью. (идея была закрыта в начале октября).

Ожидания на октябрь
Фундаментально все классы активов (акции, валютные облигации, ОФЗ) выглядят привлекательно и могут показать существенный рост при смягчении политики ЦБ. Если на заседании 24 октября регулятор снизит ставку на 0,5% или хотя бы даст надежду на снижение раньше, чем в марте 2026 (что становится базовым сценарием у многих аналитиков), это может стать сигналом для разворота к росту в финальной части года. Пока мы увеличиваем долю свободных ден. средств (которые размещаем в РЕПО овернайт) и готовимся быстро увеличить позиции в акциях или долгосрочных ОФЗ (в зависимости от того, где будет больший потенциал на момент покупки).

Алексей Третьяков, Петр Салтыков