Про доллар, золото, серебро, крипту и т.д. Многие спрашивают. Отвечаем :)

Если переводить со сложного английского на простой русский, то вся интрига, которая разворачивается в последние месяцы - это про то, сколько «бумажных» денег напечатают в ближайшие годы мировые центробанки. И про то, как ближайшее окружение Трампа, скорее всего, зарабатывает на инсайде.

«Ралли» в активах, сперва в акциях, так ли иначе завязанных на бум ИИ и его энергопотребности, а потом в сырье и защитных активах типа золота и крипты, было основано на ожиданиях, что в основных экономиках мира деньги будут «печатать» остервенело и наперегонки. Масла в огонь подливали посты и заявления Трампа, что его не тревожит слабеющий доллар и что ставки процентные надо снижать чуть ли не до нуля. И основная идея трейдеров была - повторение Великой инфляции 1970-х. Исходя из неё, игроки в той или иной форме занимали деньги (через плечо брокеров, залоги и просто), ожидая, что деньги будут обесцениваться относительно других активов, и покупали все то, что казалось сравнительно недооцененным.

У этого был эффект пузыря, поскольку ажиотажный спрос на активы приводил к повышению их оценки, а под уже более высокую оценку можно было под тот же залог брать еще больше денег и снова покупать.

Вот три графика, которые многое объясняют. Во-первых, два графика по соотношению долгов к денежной массе (М2): долга трейдеров через брокерское «плечо» и совокупного долга в США (частного и государственного) к М2. Показатели на исторических максимумах. Долги росли значительно быстрее, чем реально «печатались» деньги. На третьем графике - более долгосрочный тренд раздувания глобального финансового сектора, совокупной оценки его активов. Если раньше эта оценка была порядка 1,5-2х объема глобальной экономики (ВВП), то сейчас этот показатель 4-5х, выше более, чем в два раза. И это рост за счёт долга при повышении доли «теневого» финансового сектора (не банков, которые жестко регулируются, на пример, по уровню резервов и регулярно информируют регуляторов по основным позициям, а хедж-фондов, финтека и прочих слабо регулируемых игроков).

Дальше, как гром среди ясного неба (но не для окружения Трампа, конечно), назначения Кевина Уорша (анонс пока, конечно, но не суть). А Уорш известный противник «печатания» денег. Он собирается ставки вроде как снизить, но перестать покупать долгосрочные облигации США в обмен на новые доллары. Long story short: технически и теоретически это возможно, если только инвесторы настолько верят, что инфляции на самом деле не будет, что продолжают покупать долгосрочные облигации и доходность по ним не взлетает до небес. Но на практике, не факт, что удастся всех в этом убедить.

В сухом остатке: ставка на безудержный рост обьема денег под вопросом, соотношение долгов к деньгам - указывает на высокие риски дефицита кэша (ликвидности). Такой разворот рынка создает довольно высокие риски для самых «отважных» игроков, с самыми высокими уровнями заимствований, в том числе под залог золота и облигаций.

Но важно понимать две вещи: (1) Уорш, который, если его назначение пройдет без задержек, все равно приступит только к лету. Более того, председатель в ФРС не реагент все единолично. Там голосование, поэтому смена курса будет долгой и плавной, (2) при таких уровнях толка в мировой экономике, как сейчас, точка невозврата давно пройдена. Есть два выхода: либо дефолт по номинальным обязательствам (настоящий дефолт и финансовый кризис, переходящий в рецессию типа 1930-х или 2008), либо дефолт по реальным обязательствам при сохранении номинальных (т.е. инфляция «съедает» соотношение номинального долга к выпуску - ВВП). И вероятность второго гораздо выше первого, даже если Уорш будет пытаться провернуть фарш назад. В ответ на кризис ФРС все равно придется «печатать деньги» в формате аля военный пакт между казначейством и ФРС во время Второй мировой.