⛽️ Бюджет, дивиденды Газпрома и разбитые надежды

Когда мы говорим о проекте нового бюджета, мы неизбежно вспоминаем об акциях Газпрома. Тем более что сегодня они, вопреки всему, растут в отличие от остального рынка.

🤨 История тут понятная: а вдруг в проекте бюджета мы увидим резкий рост поступлений от дивидендов?

Логично предположить, что Минфин рассчитывает на выплаты Газпрома. Возможно, как раз под это акции компании и покупают.

💰Но давайте посчитаем, хватит ли денег у Газпрома

Допустим, чистая прибыль Газпрома за весь 2026 год составит около 1,4 трлн рублей. При выплате 50% прибыли акционеры получат 700 млрд рублей.

Бюджет может получить из них ориентировочно 400 млрд рублей: 351 млрд рублей в виде прямой выплаты и около 48–49 млрд рублей за счёт НДФЛ.

😀Всё выглядит прекрасно: в таком случае рады все, даже миноритарии

Проблема в другом — впереди маячит «Сила Сибири — 2» «Сила Байкала». Внятных оценок стоимости проекта для Газпрома пока нет, но мы бы ориентировались на 1,7 трлн рублей как на минимально возможный уровень. Скорее всего, итоговые затраты будут значительно выше.

❗️Предположим, что всё это растянется на четыре-пять лет. Тогда Газпрому в среднем потребуется около 380 млрд рублей в год дополнительных инвестиций, причём в самом начале затраты будут максимальными

На наш взгляд, дела у компании идут не настолько хорошо, чтобы начинать строительство «Силы Байкала» и одновременно платить дивиденды.

Вместо выплаты дивидендов государство может снова увеличить НДПИ. Чтобы федеральный бюджет получил те самые 400 млрд рублей с учётом выпадающих поступлений по налогу на прибыль, Газпрому потребуется уплатить около 435 млрд рублей дополнительного НДПИ.

Благодаря налоговому щиту чистая нагрузка на компанию составит примерно 326 млрд рублей — почти на 374 млрд меньше потенциальной выплаты дивидендов. Эти средства можно будет как раз направить на инвестиции.

⚪️Что в итоге?

Мы считаем, что Газпром, почти наверняка, не сможет позволить себе выплату дивидендов за 2026 год. Технически это реально, но не совсем рационально. Переход «Силы Байкала» к активной стадии строительства существенно сократит запас финансовой прочности компании.

Если государству необходимо забрать часть прибыли, гораздо разумнее сделать это через НДПИ. В таком случае нагрузка на сам Газпром будет ниже, а у компании останется возможность финансировать инвестиционную программу.

И не стоит забывать, что Газпром выплачивает дивиденды в июле. Вряд ли Минфин захочет столько ждать.

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX