🤨 Пора ли возвращаться на первичку?

Для ответа на этот вопрос, давайте посмотрим, как себя чувствуют наиболее интересные бумаги, разместившиеся за последнее время.

🔵Нацпроектстрой Капитал, 001Р-01 (фикс) и 001Р-01(флоатер): обе бумаги с момента размещения в прошлую пятницу торгуются примерно по 99,5%

⚫ПКО ПКБ, 001Р-12: за прошедшие несколько дней торгов котировки почти ни разу не проседали ниже 100,5%

🟡Сэтл Групп, 002Р-08: странный флоатер с аномально низкой премией за 10 дней торгов потерял более 2% стоимости и теперь стоит ниже 98% от номинала

🔵АйДи Коллект, 001P-09: эмитент продолжает пережимать купон, поэтому бумага вполне ожидаемо с начала месяца стоит ниже 99% от номинала, а собрать заявленный изначально объем не удалось

🟡ИЭК Холдинг, 001Р-06: тут, несмотря на все опасения, все сложилось довольно неплохо. Сразу после размещения в конце августа бумага просела чуть ниже номинала, но сейчас расторговалась и стоит примерно по 101%.

⚫АБЗ-1, 002Р-07: жуткого падения нет, но бумага сразу после размещения в начале сентября ушла под номинал и сейчас торгуется примерно по 99,5%

🔘АЛРОСА, 002Р-03 (флоатер): на удивление выпуск очень неплохо торговался и даже сейчас стоит немного выше номинала, несмотря на дисконтную маржу всего в 100-120 б.п.

🟦ФосАгро, БО-02-07: и опять — недлинный ААА флоатер стоит заметно над номиналом. Бумаги готовы покупать даже по 101%, несмотря на то, что в таком случае дисконтная маржа опускается до смешных 60 б.п.

🔵Газпром Капитал, БО-003Р-29: тоже флоатер и даже с довольно неплохой дисконтной маржей в 150 б.п., но бумаги не поднимаются выше номинала. Вероятно, разница с прошлыми двумя бумагами — в срочности. Все-таки, ФосАгро и АЛРОСА погашаются в пределах двух лет, а в случае с Газпромом погашение будет лишь в феврале 2030 года.

🤔Выводы довольно странные

Создается впечатление, что за исключением отдельных, слабо предсказуемых кейсов вроде ИЭК-а и ПКБ, рынок сейчас готов доплачивать лишь за один фактор — безопасность. Ни процентный, ни кредитный риск сейчас явно не пользуются большой популярностью. И даже относительно длинный флоатер не привлекает инвесторов из-за опасений, что рынок может дать еще бумаг, с премиями выше прежних.

Ходить во все подряд в надежде на рост рынка в целом сейчас точно не надо и большого спекулятивного потенциала в первичке мы сейчас не видим.

Но если все-таки хочется попробовать куда-то влезть, то, на удивление, сейчас мы бы смотрели в сторону самых, казалось бы, не спекулятивных историй — относительно коротких (до 2,5 лет) флоатеров эмитентов высокого кредитного качества.

🤨 Самое интересное — есть ли сейчас на первичке что-то привлекательное?

Чего-то "железно" интересного мы сейчас на первичке не видим, но несколько бумаг, на наш взгляд, могут дать небольшой апсайд.

🍷 Новабев (флоатер)

Эмитент довольно качественный, бумага относительно короткая, а, судя по вторичке, где флоатер с длиной чуть менее года дает дисконтную маржу ниже 100 б.п. рынку эмитент нравится.

Если купон здесь не пережмут ниже КС + 2%, то в первые дни торгов мы бы не удивились подъему котировок выше номинала.

💰ПКО ЮСВ

Очередной коллектор, но не простой, а, как это сейчас полагается, являющийся частью более крупной финансовой группы — Finbridge, которая, к тому же, является поручителем по новому выпуску ЮСВ.

Поэтому метрики исключительно самого ЮСВ по отдельности здесь рассматривать большого смысла мы не видим. У самого же Финбриджа, на наш взгляд, ситуация очень хорошая — около нулевой долг, огромный запас по покрытию процентов, а денежных средств на счетах группы хватило бы на полное покрытие всего долга своей коллекторской дочки.

Прошлый выпуск ЮСВ — флоатер со ставкой КС + 6% рынок оценил довольно неплохо, ибо бумаги по сей день стабильно торгуются выше номинала. Поэтому если здесь мы не увидим купона ниже 21%, то апсайд более чем возможен.

#Облигации #Размещения

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋

Сайт | ВКонтакте | MAX