Truevalue

И ещё немного про рейтинг: накопление резервов не повысит сейчас нашу кредитоспособность в глазах международных инвесторов.

Возвращаясь к теме повышения рейтинга агентство S&P. В пресс-релизе были представлены факторы, из которых складывается любой суверенный рейтинг, и оценка этих факторов для России https://t.me/russianmacro/1184. У нас часто любят и эксперты, и правительство заявлять, что рейтинговые агентства нас недооценивают, при нашем небольшом долге и больших резервах мы должны быть существенно выше в рейтинговой шкале https://t.me/russianmacro/1183. Так S&P этот факт и не отрицает – по двум из шести основных факторов нас оценивают максимально высоко. Это «долговая нагрузка» и «внешняя ликвидность и международная инвестиционная позиция». Но по таким показателям как «эффективность институциональной системы и механизмов управления» и «структура экономики и перспективы экономического роста» нас оценивают близко к минимуму – 5 баллов (минимальная оценка – 6). Про эффективность системы и механизмов управления S&P особо не распространяется, но есть вот такой пассаж: «…в долгосрочной перспективе отсутствие прецедентов и неопределенность относительно механизма передачи власти могут ослабить предсказуемость приоритетов социально-экономической политики». Ну а что касается структуры и перспектив роста, то тут особо спорить не с чем. Сырьевая структура экономики всем нам известна, за годы кризиса крен в эту сторону только усилился https://t.me/russianmacro/612, а по оценкам перспектив роста сейчас достаточно единодушный консенсус практически у всех международных институтов – потенциальный рост оценивается в 1-1.5%. Из-за сырьевой структуры экономики невысоко оценивается и наша «финансовая гибкость и бюджетные показатели» - 4 балла. Если бюджетное правило в ближайшие годы устоит, то здесь, наверное, возможен прогресс по рейтинговой шкале. S&P в этом сомневается: «новая бюджетная конструкция должна не только выдержать проверку временем, но и показать свою устойчивость при разных ценах на нефть. Это особенно сложно, учитывая значительный объем расходов, связанных с демографическими факторами и инфраструктурными потребностями».
А вот успехи ЦБ оцениваются S&P выше, чем бюджетная политика – «гибкость денежно-кредитной политики» получила 3 балла. Здесь есть интересный пассаж в отношении режима валютного курса: «мы не видим признаков того, что правительство или Банк России совершают интервенции, направленные на поддержание обменного курса на определенном уровне. Тем не менее длительный период высоких цен на сырье, приводящих к укреплению рубля, окажется важным тестом устойчивости существующего режима валютного курса». На мой взгляд, вполне разумные опасения – если рубль будет слишком сильно укрепляться, то правительство и ЦБ могут начать менять правила.
Приведённый обзор рейтинговых факторов показывает, что в наибольшей степени способствовать повышению нашего кредитного рейтинга в нынешней ситуации могут реформы, направленные на увеличение потенциального роста. А накопление резервов и изрядно уже поднадоевшая «макроэкономическая стабильность» (нет, я не против, но сколько лет можно об одном том же?) вряд ли сейчас повысят нашу кредитоспособность в глазах международных инвесторов.

S&P: рейтинг России повышен с «BB+» до «BBB-», прогноз – стабильный

Channel name was changed to «Truevalue»

CS выпустил Global Investment Returns Yearbook: goo.gl/7ygB2h Там много полезной информации по долгосрочным доходностям и аллокациям, о которых мы еще поговорим. А сейчас тизер- как инвестируют UHNWI

Продолжаем рассказывать про базовые инвестиционные цели. Цель роста капитала противоположна цели сохранения. Как уже говорилось, большинство инструментов для сохранения капитала (депозит или надежные облигации) приносят реальную доходность близкую к 0%. То есть ваши деньги не обесцениваются, но и не прирастают. Другими словами, если вы сейчас можете купить на 100 рублей условный мешок картошки, то через 10 лет, сохраняя капитал, вы сможете купить тот же мешок, несмотря на рост цен, но не больше.

Рост капитала предполагает получение доходности выше инфляции. И здесь на помощь инвестору приходят корпоративные облигации, акции и альтернативные инвестиции (алгоритмические стратегии, золото и пр.). К сожалению, чтобы получать такую доходность, нужно быть терпимым к возможным убыткам в некоторые периоды. Чтобы эти убытки не волновали вас слишком сильно, необходимо правильно определить свой инвестиционный профиль и отношение к риску. Скоро мы и тут вам сможем помочь через специальный сервис на нашем сайте.

Цель роста капитала следует ставить при долгосрочном инвестировании, так как риск на коротких промежутках слишком большой (фактически как в казино 50/50). Так что, эта цель отличная, если вы копите на пенсию, на детей или неопределенные цели в будущем. Можно обеспечивать рост капитала и на относительно коротких периодах при контроле рисков. Этому будет посвящены отдельные посты про активные инвестиционные стратегии и типы распределения активы.

#доходъумныйпортфель

Начнем с основ. Иногда будет скучновато, но в целом должно быть интересно и познавательно. Основы – это инвестиционные цели, а не что такое акции или облигации. Все определения и характеристики будут само собой вытекать из изложения.

Все, что можно придумать в инвестициях делится на 4 цели:
- Сохранение капитала,
- Рост капитала,
- Получение дохода,
- Рост капитала и получение дохода.

Мы позже поговорим о более утилитарных целях типа "Накопления на пенсию", но любая цель будет соответствовать одной из указанных выше.

Сохранение капитала нужно просто для того, чтобы деньги не обесценивались из-за инфляции. Это ультраконсервативная цель может быть поставлена, если деньги могут понадобиться в любой момент и в этот любой момент нельзя потерять ни копейки - например, когда вы заканчиваете копить на квартиру.

Во всех остальных случаях разумнее ставить целью хотя бы небольшой рост капитала. Это так, потому что, например, депозиты в банках после инфляции приносят 0% реальной доходности (в сколько-нибудь долгосрочном периоде), не изменяя платежеспособность ваших сбережений.

Сохранения капитала добиваются довольно просто. Сначала делят инвестиции по валютам (в России большая часть инфляции формируется из-за обесценения рубля). Классика - это 50% рубли и по 25% доллары и евро, хотя тут многое зависит от срока инвестиций (чем меньше, тем больше рублей). Затем выбирают инструменты - депозиты или облигации. Облигации могут дать небольшую дополнительную доходность.

Кстати, мы готовим абсолютно новый сервис по анализу облигаций – он поможет вам с выбором.

Затраты на майнинг биткойнов по некоторым регионам и странам. По оси Х - процент добытых биткойнов. По оси Y - затраты на один биткойн в долларах.

Затраты на майнинг - не равны себестоимости!!! Это лишь отражение того, что слишком много лишних людей стали майнерами, и при снижении цены они будут в убытках и перестанут майнить.

Портфель Сергея Спирина - пример простого подхода пассивных инвестиций с ребалансировкой. Выбор инструментов только не очень правильный (можно добавить колонку, сколько заработали управляющие этими ПИФами), но в 1998 других вариантов было немного для пассивного инвестирования в России.

Совершенно случайное, но самое скандальное расследование ФБК. Первый раз реально цензурировали ролик и вырезали куски с мотивировкой "такое неприлично показывать". Посмотрите обязательно. Там очень интересно и даже про международную политику есть! И, конечно, будем ужасно вам благодарны за помощь с распространением.
https://youtu.be/RQZr2NgKPiU

Анализ финотчета Facebook за 4Q2017

Выручка +47,3% г/г до $13 млрд. Около 99% поступлений - от рекламы, из них 89% с мобильных устройств.

Ежемесячная аудитория Facebook +14,5% г/г до 2,13 млрд, а ежедневная +14,1% г/г до 1,4 млрд. Драйверы роста: Индия, Индонезия и Бразилия. В США и Канаде месячная аудитория стагнировала м/м вблизи 239 млн, а дневная сократилась на 1 млн до 184 млн. Возможные причины: эффект высокой базы, конкуренция и чрезмерный уровень монетизации. Месячная выручка на посетителя в США в 4Q2017 составила $8,8 – сопоставимо с ARPU мобильных операторов в Европе.

Общий смысл слов СЕО Марка Цукерберга на конференции с инвесторами: компания будет фокусироваться на «сетевом эффекте» (goo.gl/b94CwF) поощряя значимые взаимодействия, но жертвуя потреблением развлекательного контента и, как следствие - временем нахождения сети. В теории, это должно стабилизировать отток в США и Канаде.

Расходы Facebook растут медленнее выручки: рентабельность OIBDA выросла на 4,4 п.п. г/г до 63,3% ($8,2 млрд). Операционная прибыль за квартал +61% до $7,4 млрд, но чистая прибыль +19,6% г/г до $4,3 млрд из-за резерва на уплату подоходного налога в связи с изменениями в налоговом законодательстве США.

За квартал инвестировано $2,3 млрд (без учета характерных для компании расходов инвестиционного типа). Соотношение чистый долг (-$41,7 млрд)/12мес.OIBDA отрицательно из-за обилия кэша на счетах и отсутствия долгов.

Компания не платит денежных дивидендов и не выкупает акций. Разводненное количество акций в обращении увеличилось на 0,5% г/г, до 2,954 млрд шт. На момент публикации отчетности стоимость акции $186,9, рыночная капитализация $552,1 млрд, в свободном обращении 98% бумаг.

✅ Отчетность нейтральная, есть признаки будущего замедления темпов роста выручки. Компания переоценена рынком, акции инвестиционно непривлекательны.

IR сайт: investor.fb.com
Пресс-релиз 4Q2017: vk.cc/7EXx5E
Презентация результатов 4Q2017: goo.gl/kgT5Mt
Конференция с инвесторами 4Q2017: goo.gl/q68VRb
Годовой отчет 2016: goo.gl/AiFkQr

❕Отчет за 3 квартал 2017 года доступен по ссылке: t.me/economicsguru/242

Анализ финотчета Alphabet (GOOG) за 4Q2017

Выручка +24% г/г до $32,3 млрд.

В продуктовой разбивке: 69% выручки принесла реклама на собственных сайтах - в т.ч. Gmail, Maps, Google Play и YouTube (+24% г/г до $22,2 млрд); 15% - реклама на сайтах партнерской сети (+13% г/г до $5 млрд); 15% - прочая выручка в т.ч. цифровой контент и т.п. в Google Play, Cloud, Hardware (+38% г/г до $4,7 млрд).

В региональной разбивке: 47% выручки приходится на продажи в США, 33% - на Европу/Ближний Восток/Африку, 15 % - Азиатско-Тихоокеанский район и 5% на Америку без США.

Количество платных кликов по рекламным объявлениям +43% г/г, но цена за клик -14% г/г.

Рентабельность OIBDA за квартал - 2 п.п. г/г до 30% ($9,7 млрд). Расходы компании на покупку траффика +33% до $2,4 млрд из-за роста доли мобильного поиска и, по слухам, соглашений с Apple. Операционная прибыль + 15,4% г/г до $7,7 млрд. Чистый убыток $3 млрд, против прибыли $5,3 млрд годом ранее: налоговая реформа в США позволила репатриировать зарубежную прибыль, но пришлось заплатить разовый налог в $9,9 млрд.

На инвестиции, без учета расходов инвестиционного типа в т.ч. на маркетинг и НИОКР, направлено около $4,3 млрд. Соотношение чистый долг(-$98 млрд)/12мес.OIBDA из-за обилия кэша, а также почти полного отсутствия долгов отрицательно.

Компания не платит денежных дивидендов, но выкупает акции с целью погашения: за последние 12 месяцев с рынка выкуплено 5,2 млн бумаг на $4,8 млрд.

За последние 12 месяцев «разводненное» количество акций в обращении -0,8% до 694,6 млн шт. На момент публикации отчетности стоимость акции $1167, рыночная капитализация $810 млрд, в свободном обращении 86% бумаг.

✅ Отчетность неоднозначная. Рост выручки сопровождается падением маржи из-за увеличения расходов на привлечение трафика. Жесткая конкуренция с Facebook вынуждает снижать цены на рекламу. Компания дорого оценена рынком, имеет смысл воздержаться от покупки акций.

IR сайт: goo.gl/1r5rta
Пресс-релиз 4Q2017: goo.gl/ecU1xo
Конференция с менеджментом 4Q2017: goo.gl/fJJvca
Годовой отчёт 2017: goo.gl/Hw9Xmj
Справочник аналитика: goo.gl/v1KrAZ

❕Анализ отчета 3Q2017: t.me/economicsguru/231

Анализ финотчета Apple за 4Q(календарный)2017

Общая выручка +12,7% г/г до $88,3 млрд.

В продуктовой разбивке: 70% выручки принесли продажи iPhone (+13% г/г до $61,6 млрд); 10% - сервисы в т.ч. Apple Pay (+18% г/г до $8,5 млрд); 8% - компьютеры Mac (-5% г/г до $6,9 млрд); 7% - планшеты IPad (+6% г/г до $5,9 млрд); 6% - прочие продукты в т.ч. TV, Watch и Beats (+4% г/г до $6,2 млрд). Всего продано 78,3 млн iPhone (-1% г/г), 13,1 млн iPad (+1% г/г) и 5,4 млн Mac (-5% г/г).

В региональной разбивке: 40% выручки пришлось на продажи в США (+10% г/г до $35 млрд); 24% - Европу (+14% г/г до $21 млрд), 20,3% - Китай (+11% г/г до $18 млрд), 8,2% - Японию (+26% г/г до $7,2 млрд).

Рентабельность OIBDA -0,8 п.п. г/г до 32,9% ($29 млрд) из-за продолжающегося опережающего роста расходов на НИОКР и снижения амортизации. Операционная прибыль +12,5% г/г до $26,3 млрд. Чистая прибыль +12,2% до $20,1 млрд.

Инвестиции без учета расходов «инвестиционного типа» +$3,1 млрд. Соотношение чистый долг (-$163 млрд)/12мес.OIBDA отрицательно т.к. долг гораздо меньше кэша на счетах.

Компания платит дивиденды: за календарный 2017 год на выкуп акций, денежные выплаты и прочие способы распределения капитала среди акционеров было направлено $47,4 млрд (64% OIBDA за период). Разводненное количество акций вследствии реализации программы выкупа -3,2% г/г до 5,16 млрд шт.

На момент публикации отчетности стоимость акции $167,7, рыночная капитализация $864 млрд, в свободном обращении 82% бумаг.

✅ Отчетность фундаментально сильная, компания справедливо оценена рынком. Apple продает меньше устройств, но с лихвой компенсирует это повышением цен (средний iPhone +15%!) используя конкурентные преимущества и улучшение экономической конъюнктуры в Азии (в Японии и КНР у компании исторически самые маржинальные продажи). «Точка роста» сегмент услуг, Apple монетизирует экосистему устройств. Менеджмент сообщил, что планирует выплатить $163 млрд, избавившись от отрицательного чистого долга. Акции интересны с учетом предстоящих дивидендов и снижения налогов из-за реформы Трампа.

IR сайт: goo.gl/GHvN6W
Пресс-релиз 4Q2017: goo.gl/LUML9Q
Финансовая отчетность 4Q2017: goo.gl/tEryab
Операционная отчетность 4Q2017: goo.gl/Vfj9bm
Конференция с менеджментом 4Q2017: goo.gl/y5Ctfh
Дивидендная история: goo.gl/6M8LR2
Годовой отчет 2018 (финансовый): goo.gl/Cp4aCk

❕Отчет 3Q2017: t.me/economicsguru/243