​​КУРС РУБЛЯ В МИРОВОМ МАСШТАБЕ-3. Год назад сравнивал рубль с другими валютами по паритету покупательской способности (PPP), и в динамике (-2). Этот график ⤵️ тоже годовой давности, но сейчас он позволяет оценить пределы укрепления, о которых в прошлом можно было только мечтать. Потоки капитала от любой позитивной конъюнктуры так или иначе уходили в иностранные активы. В 2022 доходы от экспорта, как минимум, будут прошлогодние, а расходы на импорт сократятся. Но ещё добавились ограничения на потоки капитала – как вынужденные, так и добровольные. Держать капитал в твердой иностранной валюте стало не комильфо не только за рубежом, но и в России.

🟢 Средняя линия соответствует около 50 руб. за USD - на ней рубль стоил бы 60% от доллара США против 38% по курсу 73 год назад. Этот уровень соответствует странам с аналогичным уровнем развития по ВВП на душу населения ~30 тыс. USD с учетом PPP.

⤵️ График показывает фундаментальную связь уровня жизни в стране и соотношения курса национальной валюты к USD. Логика такая – в бедных странах зарплаты и уровень цен ниже, поэтому относительный курс валюты ниже. Конечно, никто не гарантирует, что курс может находиться на средней линии. Отклонения объясняются (1) политикой страны по управлению курсом и ограничениями на потоки капитала либо (2) проблемами с открытостью экономики и оттоком капитала:

(1) В первом случае хороший пример - Китай, который выше средней линии для своего уровня жизни в 3,5 раза ниже США по PPP, а курс лишь 67% или в 1,5 раза дешевле USD. Но это отражает хорошую динамику экономики и ограниченную возможность китайцев сберегать в иностранных активах. Россия, кстати, была в точке Китая в 2007-13гг. (см. красные подписи RUS’08 на графике).

(2) Во втором случае – Россия и Турция существенно ниже средней линии – при своем уровне жизни в 1,5 раза выше среднекитайского, а курс в 2,5-3 раза ниже USD. Проблемы тут в большом оттоке капитала и открытости экономики по финансовому счету. Турция ничего не могла сделать из-за недостатка экспорта, а Россия сама выбрала путь оттока капитала как на частном, так и государственном уровне.

✅ Итак, вернуться на средний уровень можно было двумя путями - высокой инфляцией или номинальным укреплением курса. Инфляция сейчас высокая не только в России, а внутренняя политика явно не настроена на высокую инфляцию. Поэтому быстрее доберемся за счет номинального курса.