​​ПРОГНОЗ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА И КУРС. Делал модель ещё до нового прогноза Банка России. Три сценария снижения реального экспорта -40/-30/-20% к 2021 дают разный отток капитала при снижении номинального импорта на 20% (верхняя граница прогноза Минэка $243 млрд по товарам). Соответственно $74/137/200 млрд. Специально считал без учёта первого квартала 2022, когда импорт и экспорт ещё не упали, а основной отток капитала уже прошёл (72-100 млрд в зависимости от того, сколько резервов потратил Банк России).

✅ Базовый сценарий -20% реального экспорта и -$200 млрд. оттока. Остальные - слишком пессимистичные. -40% по экспорту - это полное эмбарго как с Ираном или снижение цен на нефть и других коммодитиз условно с $70 до 50/bbl. Но куда $200 млрд в инвалюте может уйти при ограничениях на потоки капитала представить сложно. Скорее всего в базовом сценарии мы увидим дальнейшее укрепление рубля.

Прогноз Банка России оказался близок к моему базовому сценарию - по экспорту (-8% номинально и -19% реально), импорту (-15% номинально и -35% реально) и общему оттоку капитала в 2022 ($190 млрд). Банк России не поясняет, на каких счетах или в каких активах может осесть такая сумма. Допускаю, что до $90 млрд уже ушло в 1 квартале, а ещё $100 уйдет до конца 2022 через погашение внешнего долга или выкуп активов у нерезидентов по разрешениям спецкомиссии. Без разрешения выплаты "недружественным" странам могут поступать только на счета типа С. Это не приводит к оттоку капитала (является одновременно оттоком и притоком рублей в платежном балансе). Кстати, цены импорта у Банка России должны вырасти на ~29% в USD.

📉 КУРС. Если отток капитала после "шухера" в 1 квартале 2022 стабилизируется на средних значениях прошлых лет ~6% ВВП в год, то курс рубля к USD должен быть на уровне 60 руб. для базового сценария и 82 руб. для рискового "иранского" сценария (-40% по реальному экспорту).