​​КРИВАЯ ОФЗ - ОБНОВЛЕНИЕ ПРОГНОЗА. Ускоряющаяся инфляция заставляет Банк России реагировать, несмотря на преимущественно временный и внешний характер роста цен. Кривая ОФЗ уже закладывает, что ключевая ставка будет повышена до 6-6,5%. Forward guidance от Банка России предполагает среднюю ставку 4,8-5,4 в 2021 и 5,3-6,3 в 2022. Если динамика инфляции выше ожиданий Банка России, то логично, что политика будет также идти по верхнему уровню. Средняя 5,4 в 2021 и 6,3 в 2022 означает, что ставку будут повышать по 0,5 почти каждое заседание в 2021 до 6,5-7%, а в 2022 снизят до 6%. Это рисковый сценарий (красным) в модели (обновляемая таблица в Google Sheets)

✅ Базовый сценарий (он же оптимистичный - зелёным) предполагает, что ставку могут повысить вплоть до 6% в 2021, но снизят через год до 5,5%. Поводом может стать существенное укрепление курса рубля или снижающиеся темпы инфляции. Если дальний конец ОФЗ снизится до 6,5%, то длинные ОФЗ дадут до 15% дохода за год. Сейчас кривая ОФЗ в дальнем конце >7.3% с 2031 даёт премию 1,5-2% годовых сверх любого сценария динамики ключевой ставки. Разница ОФЗ с аналогичными корпоративными облигациями на минимуме ~55 пунктов против нормальных 80-100 пунктов исторически.

⛔️ Вчера на аукционе ОФЗ 26235 снова отметился стратег, похожий на ВТБ. Он купил ~70% размещенного объема на 56 млрд руб. по цене на ~0,3% ниже вторичного рынка и на ~1% ниже цен день назад. Доходность 7.38% годовых до 2031 - максимум с июля 2019. Самые крупные заявки по 10 млн облигаций (9 млрд руб.) прошли по максимальной 90,7101 и близкой к минимальной цене 90,6001. Кроме того, было нарисовано больше 400 сделок по одной цене мелкими объемами от 20 облигаций - 90,607 и 90,6068. Случился исторический рекорд по количеству сделок на аукционах ОФЗ - 454. Почему ВТБ - потому что аналогичная история была 31 марта, когда по минимальной цене отсечения прошло 257 сделок на мелкие объемы из рекордных 330. Тогда Минфин привлек рекордные 330 млрд руб., из которых 253 могли купить стратеги. Как позднее сознался сам ВТБ, он активно участвовал в аукционах ОФЗ и купил длинных ОФЗ на сотни млрд.