СТАВКА СНИЖЕНА ДО 14% ВОПРЕКИ КОНСЕНСУСУ

Обсуждали эту позитивную новость в пятницу с Никитой Макаровым на РБК (vkvideo) #сми

Редкое решение Банка России, которым я полностью удовлетворен. В сложившихся обстоятельствах действовал бы также с учетом прошлой риторики и прогнозов Банка России.

Прогноз ставки на будущее повышен в рамках ожиданий рынка - 13,7-14,0% в остаток 2026 и 10,5-12,5% в 2027 г. Самое важное, что прогноз не предполагает повышения ставки, чего все боялись. Регулятор специально акцентировал внимание на этом на пресс-конференции, хотя, конечно, при значимом изменении базовых условий нейтральный сигнал может стать жестким.

Среднесрочный прогноз стал более реалистичным, поскольку завязан на положительные значения структурного дефицита бюджета 2% в 2026 и 1% в 2027 г. Раньше Банк России ориентировался на нулевой структурный дефицит, чему не верил ни рынок, ни сам регулятор.

2% структурного дефицита федерального бюджета - это до 4% общего дефицита с регионами и процентными расходами, или более 8 трлн руб. как в 2025 г. Неплохой запас прочности на 2 года.

Инфляция 6-7% в 2026 поставлена с запасом - на сохранение высоких цен на топливо и частичный перенос их в устойчивые компоненты. Более высокая инфляция в 2026 позволит быстрее достичь цели в 4% по общему индексу в 2027 г. (если предложение топлива восстановится, а цены упадут).

Дефицит бюджета не повлияет на инфляцию. Банк России ожидает сопоставимого замедления частного кредита во II полугодии 2026 и в 2027 на 2% (с 10,5% до 8,5% г/г по средней).

💡Мы получили определенность по бюджетной политике и реакции на нее ЦБ. Осенью вряд ли Правительство сильно отклонится от обозначенных регулятором значений дефицита в 2026-2027 гг. Все это считаю первым триумфом совместной ДКП и бюджетной политики.

Осталось дело за малым: 1) политикой размещения ОФЗ, в которую поверит рынок, 2) сохранением тренда на понижение ставки. В случае сезонного снижения цен в августе так и произойдет. Ставку могут снижать по 0,25% в сентябре и далее.

📈 Много параллелей с декабрем 2024, когда рынки долго снижались, а решение Банка России не повышать выше 21%, также против консенсуса, резко все развернуло. Тогда акции поднимались на 30%+ за 2 месяца по индексу Мосбиржи (2400->3300), а длинные ОФЗ росли до августа 2025 и дали также 30% с купонами (RGBI 98->122). Сейчас в этом пазле недостаточно одного - позитива от геополитики.
#аналитика

PS. В рекламную паузу записали эмоцию: "Я аплодирую Центральному банку сегодня" (21:08) Это была ложка меда, дальше посмотрит внимательно на цифры и добавим немного дегтя...

@truevalue