На чем заработать при снижении инфляции и ключевой ставки, или нюансы фьючерса на ОФЗ.

В 2025 году ОФЗ-ПД с фиксированным купоном (+22% по индексу RGBITR) существенно опередили рынок акций, включая дивиденды (+1% по индексу MCFTR). В условиях крепкого курса рубля и высокой реальной ставки (+10% к инфляции) акции могут продолжать отставать ещё какое-то время. Тем более, когда по длинным ОФЗ потенциальный доход за год может быть от 30% (за счет купонов и роста цены) при снижении ключевой ставки до 12% или ниже.

Инфляция уже на цели ЦБ ~4%. Повышение НДС и разовые индексации не должны повлиять на общий тренд дезинфляции в устойчивых компонентах. Ставку могут снижать быстрее, чем ждет рынок и прогнозировал ЦБ в октябре (13-15% в среднем на 2026). Это в первую очередь скажется на ценах ОФЗ.

Есть один инструмент, рискованный при прочих равных, но с возможностью получить сверхдоход на капитал... Но при его покупке важно знать несколько нюансов:

▪️Фьючерс на индекс RGBI до марта 2026 торгуется на 1,6% выше значения индекса (120,3 против 118,4) - разница стоит 7% годовых. Если вы купите фьючерс, а индекс не изменится, то потеряете эти 1,6% за 3 месяца. В этом случае ОФЗ-ПД в среднем принесут только купонную доходность 11% годовых. Это сценарий сохранения ставки на одном уровне.

▪️Рынок закладывает определенный рост цен ОФЗ и снижение ставки в цену фьючерса. Можно посчитать ожидаемую доходность ОФЗ-ПД по индексу RGBI из условия, что покупатели и продавцы фьючерса ничего не заработают и не потеряют. Сейчас такая доходность около 19% годовых (11% от купонов + 7% в год прироста цены). Если ОФЗ будут в цене расти быстрее, то покупатели фьючерса заработают, а продавцы проиграют, и наоборот.

Ожидаемая доходность меняется во времени. В августе она была слишком высока (23% годовых при фьючерсе 129 до марта 2026 и индексе RGBI 122), а сейчас низка - 19% при потенциале в ОФЗ до 30% за год.

▪️Что такое индекс RGBI, на который есть фьючерсы. В моменте по значению 118 индекс представляет собой гособлигацию со средней ценой 81% от номинала, доходностью до погашения через 8 лет 14,3% годовых, купоном 9% в год и дюрацией 5 лет. Индекс RGBI отражает только изменение цены, но не учитывает купоны. С купонами есть другой индекс RGBITR.

На максимуме в мае 2020 (157 пунктов) индекс представлял собой облигацию с ценой 112% номинала, доходностью до погашения через 7 лет ~5% годовых, купоном ~7% и дюрацией 5 лет. На минимуме в октябре 2024 (97 пунктов) - цена 67% номинала, 19% годовых, купон 8% и дюрация 4 года, Состав индекса меняется каждый квартал. Сейчас в нем больше облигаций с высоким купоном от 12% в год.

▪️Сколько можно заработать краткосрочно на фьючерсе при той или иной динамике индекса RGBI и доходности ОФЗ-ПД до погашения:

RGBI YTM Futures+/-
98 19,0% -18%
102 18,0% -16%
106 17,0% -12%
111 16,0% -8%
114 15,0% -4%
120 14,0% 0%
125 13,0% +4%
130 12,0% +9%
136 11,0% +13%
142 10,0% +18%
148 9,0% +23%
155 8,0% +28%
161 7,0% +34%

(Для покупки фьючерса нужно иметь на счете только гарантийное обеспечение 5-10% от суммы открытой позиции, то есть доходность или убыточность такой сделки на вложенный капитал может быть в 10-20 раз выше).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@truevalue