Физлица купили акций на рекордную сумму 74,5 млрд руб. в сентябре 2025 г. В том числе на вторичном рынке на 43 млрд. Остальные 31 млрд приходятся на новый выпуск акций ВТБ (физлица могли выкупить 37% из 84 млрд).

Вопрос: кто так активно продавал акции на падающем рынке? Обзор рисков финрынков от ЦБ дает ответ - НФО за счет собственных средств -30 и ДУ -18 млрд. Тоже рекордные продажи.

💡Банку России хорошо бы провести проверку на предмет инсайдерской торговли (например, теми же акциями ВТБ) или продажи акций, полученных от нерезидентов в обход ограничений. Данные по биржевым фондам не показывают увеличения притока в фонды акций.

Много средств физлиц снова уходит в наличные (~200 млрд в месяц против <0 до лета 2025) и иностранную валюту, включая квазивалютные облигации (140-180 млрд в месяц). Ещё до 150 млрд стабильно приходит в рублевые облигации и денежно-облигационные ПИФы.

На рублевые депозиты средства не приходят, а просто убегают, если учесть начисленные проценты 600-700 млрд в месяц. Чистый приток сократился в августе и сентябре до 180-200 млрд по статистике денежной массы М2. В этом обзоре на рублевые счета пришло лишь 52 и 33 млрд. Расхождения до 100 млрд были и в прошлом, но не такие значительные.

Для полной картины хорошо бы добавить, сколько средств направлено на счета эскроу. Нетто-приток был около 100 млрд в месяц в последние годы. С учетом раскрытия эскроу ~400 млрд в месяц приходит в ДДУ на первичном рынке недвижимости, в том числе ~200 млрд за счет ипотеки.

Вывод: сбережения физлиц активно идут с депозитов не только в другие финансовые инструменты и недвижимость, несмотря на высокие ставки, но и в потребление. Может не нужно было так высоко загонять ставку, создавая избыточные доходы у одних (физлиц с депозитами) за счет других (бизнеса и бюджета), чтобы потом эти доходы с депозитов пошли в потребление на рынки с недостаточным предложением?! Повышение НДС, утильсборов, тарифов также стимулирует тратить сейчас, а не потом.

Когда слышим от министра финансов, что сокращение дефицита бюджета лишь "в среднесрочной перспективе создает возможность для снижения инфляции", возникает закономерный вопрос: не лучше ли сейчас добиться пониженной инфляции (вместо +1% только от НДС), а не создавать новый спрос и проинфляционные налоговые риски. В будущем и дефицит сам снизится, если расходы бюджета будут расти медленнее.

PS. Статистика по бюджету показала значимое сокращение динамики расходов в сентябре 2025 до +6% г/г после +23% г/г в августе и за 8 мес. 2025 г. Если исключить госзакупки на 0,6 трлн (2x г/г), то расходы даже снизились до 2,2 трлн -5% г/г. Чтобы выполнить план до 43 трлн в 2025, нужно снизить расходы федерального бюджета в 4 кв. 2025 с 14,5 до 12,5 трлн (-14% г/г).

В целом, хорошо бы перевести дискуссию о бюджете с вопроса о ДЕФИЦИТЕ на вопрос ДИНАМИКИ РАСХОДОВ.

@truevalue