ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ И ОТТОК КАПИТАЛА

В сентябре доходы от внешней торговли окончательно развернулись: экспорт устремился вверх за нефтью, импорт медленно сползает вниз. Баланс товаров и услуг улучшился до максимума в 2023 ~$11 млрд. Данные за прошлое пересмотрены вверх. В конце года должно быть ещё лучше.

Рублю это пока не помогает. Причина, как и раньше, в оттоке капитала. Резиденты приобрели иностранных активов на $20 млрд за 2023q3 — больше, чем в среднем с 2022q2 (~$110 млрд за 6 кв.)

Банк России дежурно объясняет: главным образом за счет увеличения прочих инвестиций в форме дебиторской задолженности, в том числе по незавершённым внешнеторговым расчетам. То есть отток — "правильный", внешнеторговый — его нельзя трогать. Если так, то будем надеяться, что дебиторку когда-то будут возвращать.

Крупнейшие экспортеры начали продавать больше валютной выручки, но все ещё мало ~40% в 2023 vs ~60% в 2022 от всего экспорта в инвалюте. Причина в увеличении доли расчётов в рублях.

В результате на валютном рынке теперь два основных участника — иностранные банки и иностранные нефинансовые компании. Первые покупают валюту для кого-то за рубежом, вторые – продают для оплаты экспорта в рублях. Понятно, что это все технические операции. Рубль как актив и валюта кредитования за рубежом никому не нужна. Ключевая ставка там не работает.

ЦБ всё видит: Доля их операций в структуре нетто-продаж иностранной валюты основных групп участников выросла с 24% в январе до 89% в августе… Спрос на валюту за рубли на офшорном рынке через трансграничные операции российских банков полностью транслируется в курс рубля.

☝🏻 Если бы за рубежом был реальный спрос на рубли, то не было такого оттока, а курс укреплялся.

А так у ЦБ появился новый повод для повышения ставки — самоподдерживающееся ослабление курса валюты по "турецкому сценарию". Да, если отток не ограничить, то ставкой нужно компенсировать слабость валюты. Только Турцией пугать не надо. У неё нет притока от внешней торговли, и резиденты не могут ничего накопить в инвалюте.

@truevalue