О чем было много написано, но не сказано А. Заботкиным

... в обзоре о ДКП:

⛔️ «Более высокие значения структурного дефицита, больший вклад бюджетного сектора в совокупный спрос и прирост денежных агрегатов при прочих равных означают, что для сохранения ценовой стабильности, поддержания экономики на траектории устойчивого и сбалансированного роста остается меньше пространства для расширения кредита экономике, бизнесу и гражданам»

- бюджетный дефицит – это профицит другой экономики. Он при прочих равных снижает потребность в кредите и не требует изменения ДКП. Но для ЦБ любой дефицит = выше ставка. Видимо, чтобы создать больше дохода тем, кто сберегает/не тратит, и меньше тем, кто рискует/инвестирует.

⛔️ «При поддержании высокого структурного дефицита бюджета происходит непрерывный рост объема государственного долга не только в абсолютном выражении, но и по отношению к ВВП и доходам бюджета. Это может приводить к так называемому бюджетному доминированию – ситуации, когда эффективность ДКП для поддержания ценовой стабильности падает»

- то есть рост частного долга – норма, а госдолга – нет, нельзя, потому что из-за него вдруг упадет эффективность ДКП. А может это все давно себя изжило?!

...И в двух аналитических записках к нему:

1️⃣ ДКП и финстабильность - вся записка построена на том, как совмещать эти две политики, а не применять раздельно. ЗАБ считает иначе:

✅ «При активном контроле внешних операций ДКП потенциально может более эффективно достигать цели по ценовой стабильности, так как будут дополнительно сглаживаться шоки, генерируемые во внешнем секторе».

✅ «IPF предлагает сочетание таргетирования инфляции с дополнительными инструментами стабилизационной макрополитики, которые в настоящее время используются в современных мировых экономиках».

⛔️ Но не обошлось без одиозного взгляда на Турцию с пожеланием все ужесточить. Проверим через год, куда упадет инфляция при низких ставках, если курс лиры удержат.

2️⃣ Новые вызовы для ДКП - этой записки с массой изживших себя постулатов не должно было быть:

⛔️ «Если экономические агенты ожидают увеличения бюджетного дисбаланса в будущем, инфляционные ожидания будут расти. Это будет увеличивать долгосрочные ставки в экономике. Если же, в дополнение к этому, бюджетный дисбаланс будет расти фактически, то для ограничения инфляционного давления и охлаждения инфляционных ожиданий необходимо будет существенно ужесточать ДКП».

- похоже на эквивалентность Рикардо и далеко от реальности.

⛔️ «Устойчивое снижение инфляции сопровождается снижением ставок по депозитам, их привлекательность в сравнении с возможностью приумножения капитала на финансовых рынках падает».

- в современной системе ставки по депозитам следуют за ключевой, а не за инфляцией. Ставки - экзогенная переменная. Выбор между депозитами и вложениями на финрынках ничего особо не меняет в системе.

⛔️ «Для поддержки структурной трансформации она должна быть направлена на поддержание низких долгосрочных ставок в экономике. Это предполагает, что объем дефицита бюджета и уровня государственного долга должны быть согласованы с текущей целью по инфляции».

- а какой уровень дефицита и госдолга согласуется с целью по инфляции?

⛔️ «В целом переход экономики на траекторию устойчивого роста предполагает отсутствие инфляции, вызванной бюджетными факторами, то есть нейтральность бюджетной политики и ее долгосрочную устойчивость».

- бюджетные факторы - это прежде всего рост бюджетных расходов, а не размер дефицита.

⛔️ «Прежде решение по ставке ДКП транслировалось в стоимость финансовых инструментов и далее в валютный курс напрямую, теперь оно в значительной степени влияет сначала на спрос на импортные товары через процентный канал и уже следом – на курс».

- далекое от реальности наблюдение. Курс у нас определяется потоками капитала резидентов.

⛔️ «Дальнейшее увеличение участия государства в экономике способно создать риски для макростабильности».

- скорее нежелание государством брать финансовые риски ведет к нестабильности.

@truevalue