ЧАСТНЫЙ vs ГОСДОЛГ. В 2022 снова случилось кредитное сжатие - частный долг к ВВП снизился до 69% ВВП (минимум с 2012). Просто ВВП вырос за счет инфляции - дефлятор +19% в 2021 и +16% в 2022.

При этом новых рублей появилось на 15 трлн или 10% ВВП, с учетом наличных. Частный кредит прибавил 4.2% - сжатие внешнего долга компенсировано внутренним в рублях (+11 трлн или 7% ВВП).

Госдолг +2 трлн - на уровне стоимости обслуживания. Предполагается, что так будет и в будущем. Цель Минфина и ЦБ - иметь 0% структурного дефицита ФБ. В 2022 дефицит влил в систему 2.2% ВВП, но с учетом профицита других бюджетов - в 1.5 раза меньше.

✅ Как должно быть: сбалансированный рост частного и госдолга темпом >6% и >2% ВВП. Тогда экономика может расти хотя бы на 2% в год при низкой инфляции 4% и рисках. Частный долг будет <100% ВВП, а госдолг <30% ВВП.

Стоимость госдолга не должна быть значимо выше ключевой ставки, которую таргетирует ЦБ. Как занимать дешевле решает по большому счету эмитент, а не рынок (с) MMT

@truevalue