​​ДЕНЕЖНАЯ МАССА, ПРОФИЦИТ БЮДЖЕТА И ЛИКВИДНОСТЬ. Намек из предыдущего поста об "интересах кого-то" хорошо ложится на вышедшую статистику по денежной массе и бюджету за март 2023.

▶️ Рублевая денежная масса М2 в марте не изменилась. По моим расчетам, у юрлиц снизились депозиты на 0.8 трлн руб., у физлиц выросли депозиты на 0.6 трлн и на 0.2 трлн наличные. Профицит бюджета 0.2 трлн. Есть данные, что ипотека и кредит населению уверенно росли (+0.4 трлн), а значит юрлица-резиденты не только существенно сократили запасы рублей, но и перешли к кредитному сжатию (такое было только в марте 2015, сезонно бывает только в январе).

▶️ Помните, как активно рос кредит юрлицам во 2п. 2022 – в среднем по 1.2 трлн руб. в месяц (и только 0.3 трлн из них приходилось на сокращение валютного кредита). Думаете это были инвестиции в реальный сектор? Тогда бы у нас ВВП вообще не упал в 2022. Банк России отмечал несколько раз, что занимали много в нефтегазовом секторе. Инвестировать рубли им особо некуда. Полагаю, что экспортеры занимали рубли, чтобы не продавать валюту, а валюта оставалась где-то за рубежом. Любой кредит, как известно, создает депозит © MMT. Денежная масса тоже сильно росла, но лишь технически. А сейчас наступает обратный процесс – можно фиксировать прибыль по валюте и возвращать рублевые кредиты. Рублевая масса тоже не будет расти из-за этого.

▶️ Валютная составляющая М2X могла сократиться на $7 млрд. Больше снижение было только в марте, сентябре и октябре 2022 по известным причинам. Либо продолжающиеся переводы за рубеж (кстати, физлица в среднем выводят по $3 млрд через счета, ценные бумаги и наличные), либо сделки по выкупу активов у нерезидентов.

—
Параллельный вопрос – куда исчезла ЛИКВИДНОСТЬ банковского сектора? В последние 2 недели 2 трлн руб. ушло из банков и не вернулось, если смотреть на динамику разницы чистой ликвидности по операциям с ЦБ (структурный профицит плюс корсчета) 3.1 трлн и долга перед Казначейством 4.9 трлн на 7 апреля.

Часть могла уйти в налоги и профицит бюджета, но Казначейство обычно размещает все свободные остатки в банках и это не влияет на ликвидность. Удивительно, чтобы такие суммы Минфин где-то морозил без процентов. За месяц с 7 марта сокращение ликвидности 1.4 трлн по операциям с расширенным Правительством.

По ликвидности догадок у меня нету. Одно известно – между государством и банками проходит много скрытых операций. Касаются они валюты или нет – не знаю. Например:

👉🏻 в январе (неделя до 20 янв.) были странные отклонения в динамике ЗВР (-$4 млрд не соотносится с изменением цены золота и курсов валют). Вообще с января сокращение резервов больше (~7), чем по бюджетному правилу (~4). Либо это неудачное изменение структуры ЗВР, либо валюту как-то ещё использовали. Тут находил по еженедельным изменениям структуру ЗВР и скрытые интервенции в 2022.

👉🏻 в январе Банк России пересчитал задним числом денежную массу – 0.5 трлн руб. переписал из чистого кредита государству в депозиты финансовых организаций.

✅ Вывод: когда слышим, что изменение курса связано с экспортом-импортом, не забываем, что половина объема торгов валютой относится к потокам капитала. Сократившийся до ~$7 млрд торговый баланс (1) не отражает все доходы экспортеров - часть дисконта по нефти остается за рубежом, (2) не включает потенциальные притоки на десятки млрд USD из накопленных открытых валютных позиций. В конце 2022 курс USD "сделали" 70 руб.для конвертации внутри ЦБ валюты на 2.8 трлн руб. из ФНБ. Узнаем ли о сделках, для которых нужен был курс 80+ в апреле?!

@truevalue