​​Инсайд 3️⃣ Под тегом #куяримпорусски писал о том, как покупка ОФЗ банками является тем же количественным смягчением (QE), что и покупка госдолга напрямую Центробанком. Но если быть совсем точным в определении, здесь не хватает одного элемента - увеличения банковских резервов (ну или чистой рублевой ликвидности банковской системы).

Впрочем, не секрет (кто знаком как работает современная денежная система), что объем резервов мало на что влияет. Это просто взаимные активы и обязательства банков и государства в лице ЦБ и Правительства. Их стоимость близка к ставке, которую таргетирует ЦБ (кроме корсчетов банков в ЦБ, по которым не платятся проценты).

Как в России формируется банковская ликвидность см. на картинке 👇🏻. Основное участие здесь принимает Правительство через дочку Минфина - Федеральное казначейство (ФК), которое пытается по максимуму разместить свободные остатки бюджета и госучреждений в банках.

Если ФК потратит все свои остатки на дефицит бюджета, то банковская ликвидность не изменится, но теперь большая её часть станет бесплатной для банков (а точнее - доходной). Эффект от этого тот же, как от классического QE, когда ЦБ покупает что-то на рынке (будь то госдолг или инвалюта)

Например, аналитики Moody's нас пугают будущими рисками нетрадиционной финансовой политики правительства, включая монетарное финансирование бюджета. Они, возможно, не знакомы ни с MMT, ни с российской практикой.

QE в России случилось по факту в 2022 на сумму 2 трлн руб. чистого размещения ОФЗ и более 4 трлн конвертации инвалюты в ФНБ. Скрытая продажа валюты из ЗВР в фев-мар.2022 была операцией QT (количественного ужесточения) - рубли изымались в обмен на валюту. Потом часть валюты откупили, а в конце 2022 и в начале 2023 наблюдаем, как красное поле на графике уползло в минус. Это накопленный объем скрытых операций QE в России.

Здесь показательна последняя точка на 1 марта, когда бизнес заплатил ЕНП и свел накопленный объем скрытых операций с -3.2 трлн до -0.8 трлн. Почти полностью восстановились средства ФК в банках до 6.1 трлн, а значит денежного дефицита бюджета даже не случилось.

@truevalue