TruEcon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Итоговые данные по кредиту экономике и денежной массе - похолодало.

1️⃣ Денежная масса М2 сократилась за месяц на ₽1.8 трлн (-1.4% м/м и 9.7% г/г) - сокращение М2 в январе это сезонная история, но в данном случае сокращение более резкое, чем обычно в последние годы. Часть дефицита бюджета в январе ушла в региональные бюджеты, часть пошла на погашение банковского кредита.

2️⃣ Требования к экономике за январь сократились на ₽0.8 трлн (-0.5% м/м и +9.4: г/г) - годовой прирост минимальный с 2020 года и соответствует тому, что мы видели в 2018-2019 годах, Основная причина в сокращении кредита компаниям на ₽1.1 трлн (-0.9% м/м и +11.4: г/г), бюджетный трансферты отчасти уши на погашение обязательств. Всплеск в ипотеке немного сгладил падение, но он разовый и в марте его уже не будет.

Кредит сильно замедлился после всплеска осенью, с февраля уйдет всплеск в ипотеке, а корпоративное кредитование в начале года будет более сдержанным из-за ограничений по капиталу.

3️⃣ Сберегательная активность населения оставалась достаточно высокой для этого периода, рублевые срочные депозиты выросли на ₽0.48 трлн и составили 36.2% от объема М2, а доля наличных 14% от М2. С поправкой на сезонность доля срочных депозитов компаний и населения в системе остается выше 56%.

Валютные депозиты снова выросли в системе, а этот раз на $4 млрд до $177.4 млрд, из которых +$1.1 млрд - население и +$2.9 млрд - компании.

В целом спрос на кредит и сам кредит слабые, рост М2 замедляется, сберегательная активность высокая и все это за продолжение снижения ставки.

P.S.: Большой объем валютных депозитов в системе по идее должен быть "демпфером" против сильных колебаний курса.
@truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки

ИО снижаются

В феврале инфляционные ожидания населения снизились с 13.7% до 13.1%, оценка наблюдаемой инфляции осталась неизменной 14.5%.

✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции немного подросли с 15.9% до 16%, но инфляционные ожидания на ближайший год резко снизились с 15.2% до 14.2% - минимума за три месяца.

✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции снизились с 13.2% до 12.9%, ожидания инфляции на ближайший год снизились второй месяц подряд с 12% до 11.5%.

Общая динамика полностью соответствует последним данным по экономике и инфляции. Хотя сам уровень инфляционных ожиданий остается высоким и пока они устойчиво не опустились ниже 12% рано делать выводы, но процессы развиваются пока в том же русле, как и в 2019 году после повышения НДС.

Едем дальше...

@truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Недельная инфляция осталась относительно низкой 0.12% н/н, с начала февраля цены выросли на 0.32%, годовая инфляция в феврале 5.8% г/г. По отдельным историям есть волатильность, но в целом инфляция идет в район 0.5-0.6% по итогам месяца, что соответствует цели Банка России 4% (SAAR).

Но здесь важны даже не сами цифры, а траектория, она указывает на быструю нормализацию инфляции после повышения НДС и прочих разовых факторов в направлении ~4%.

Банк России опубликовал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции за январь - она составила 1.14% м/м, что соответствует 14.6% (SAAR), средняя за 3 месяца 6.7% (SAAR), что очень неплохо, учитывая большой вклад разовых факторов в январе.

Банк России: "Оперативные индикаторы не сигнализируют о возможном усилении инфляционного давления от вторичных эффектов налоговых мер. "

В целом пока траектория инфляции скорее позитивна и указывает на движение в сторону 3-4%, которые, с учетом "добавок", связанных с налогами и повышением тарифов осенью, соответствуют прогнозу Банка России на 2026 год 4.5-5.5%, хотя пока идем ближе к верхней границе.

Картина в пользу постепенного снижения ставок дальше в марте - апреле, хотя в апреле будет больше данных по кредиту и пересмотр прогнозов Минэка/бюджета - это может создавать новые вводные ( кредит пока выглядит скорее подавленным).
@truecon

#еврозона #ЕЦБ #евро #fx

ЕЦБ расширит и упростит программы РЕПО для иностранных ЦБ

На фоне "коррозии" роли доллара и неопределенности относительно политики ФРС в будущем, а также растущих амбиций Китая по продвижению резервной роли юаня, ЕЦБ тоже решил быть поактивнее и хочет расширить использование Eurosystem repo facility for central banks (EUREP) - механизма РЕПО по предоставлению ликвидности в евро центральным банкам под бумаги высокого кредитного качества номинированные в евро на суммы до €50 млрд на каждый ЦБ.

"В рамках программы EUREP Евросистема предоставляет резервные средства в евро центральным банкам стран, не входящих в еврозону, под залог высококачественных активов, номинированных в евро, с соответствующими мерами по снижению рисков. Обновленная программа предусматривает постоянный доступ для всех центральных банков, за исключением тех, которые были исключены по причине, в частности, отмывания денег, финансирования терроризма или нарушения международных санкций."

Это, конечно, попытка как-то попытаться расширить использование евро как резервной валюты и поддержать спрос иностранных ЦБ на госдолги в евро. Не отдавая всей инициативы в руки Китая ... и не вполне предсказуемой политики Трампа.

При всем этом, европейская бюрократия забеспокоилась относительно возможного влияния итогов выборов во Франции через год на ЕЦБ и думает досрочно сменить К.Лагард на посту, чтобы в случае победы крайне правых (Ле Пен) у тех не было возможности повлиять на политику ЕЦБ. Они уже заявляли, что хотят возобновления QE для решения проблемы чрезмерного государственного долга Франции. ["проект евро" и ЕЦБ в ЕС курирует именно Франция].

Глава Банка Франции уже заявил о неожиданном досрочном уходе - это лишит крайне правых возможности назначить своего главу ЦБ, который назначается на 6 лет. По мере усиления популистов в ЕС страсти здесь будут нарастать, что никак не добавит "блеска" евро, да и с позиции конкурентоспособности экономики, безопасности, субъектности, фискальной дисциплины, устойчивости евро не особо то смотрится ... но выступать источником ликвидности вполне может (если со стороны ФРС будут каки-то радикальные сдвиги) за счет развитой финансовой инфраструктуры и встроенности в мировую торговлю и финансовые рынки... ну и долги немного поможет продавать иностранцам )

P.S.: Трампу, конечно, не сильно понравится, но пока эти процессы идут по периферии его зон внимания.

@truecon

👀 Определены направления экономических исследований на 2026-2028 годы

Направления исследований отвечают на новые вызовы, с которыми сталкивается российская экономика.

🔳 Один из самых актуальных вопросов — как искусственный интеллект влияет на экономику и конкуренцию, на принятие финансовых решений.

🔳 Особое внимание планируется уделить исследованиям в области денежно-кредитной политики. Это связано с началом очередного Обзора ДКП. Например, исследователи рассмотрят, при каких условиях можно снизить цель по инфляции и как маркетплейсы влияют на инфляцию.

🔳 Кроме того, мы заинтересованы в исследованиях в области поведенческой экономики и финансов. Среди них — изучение методов мошенничества на рынке финансовых услуг, исследование рисков розничных инвесторов, а также финансовой грамотности. Это поможет принимать решения в сфере защиты прав потребителей.

#fx #доллар #рубль

На Мосбирже неожиданно доллар (USDRUB TOM) вышел их комы и начал торговаться... впервые с лета 2024 года...

Пресс-релиз

16.02.2026 12:51 О переводе инструмента управления валютной позицией из внебиржевого режима OTCM в биржевой системный режим торгов CETS

C 16 февраля операции с валютной парой "доллар США – российский рубль" переносятся из внебиржевого режима OTCM в биржевой анонимный режим торгов CETS. Инструмент предназначен для управления валютной позицией и позволит более широкому кругу участников дать доступ к формированию торговых и арбитражных стратегий между доступными инструментами на валютную пару USDRUB при переводе в биржевой режим торгов.

Закрытие позиции в инструменте производится путем совершения сделки противоположной направленности и фиксации торгового результата в рублях.

Сделки заключаются с центральным контрагентом, по инструменту реализовано кросс-маржирование и единое обеспечение в рамках позиций на валютном и срочном рынках.

Время заключения сделок с новым инструментом – с 10:00 до 19:00 мск.

Обращаем внимание: с 13 июня 2024 года в связи с действием санкционных мер в отношении НКЦ и сохраняющейся блокировкой корреспондентских счетов расчеты по долларам США с использованием корреспондентских счетов НКЦ не проводятся, включая зачисление и списание валюты, а также использование долларов США, ранее заблокированных на указанных счетах, для обеспечения и исполнения обязательств.

@truecon

#инфляция #ставки #экономика #США

Инфляция в США: без значимых сдвигов

Общая инфляция в США за январь вышла чуть лучше прогнозов 0.2% м/м и 2.4% г/г, значительный вклад в снижение инфляции внесли два фактора: снижение цен на бензин (-3.2% м/м и -7.6% г/г) и подержанные автомобили (-1.8% м/м и -2% г/г). Два этих фактора дали -0.15 п.п. в месячную инфляцию и -0.3 п.п в годовую инфляцию.

Без учета энергии и продуктов питания инфляция подросла до 0.3% м/м и составила до 2.5% г/г, но здесь тоже свою роль играли авто. Годовая инфляция в товарах пока остается повышенной из-за тарифов.

В услугах (без энергии) цены немного ускорились до 0.4% м/м и 2.9% г/г, в жилье постепенно продолжается нормализация (0.2% м/м и 3% г/г), но снова продолжает дорожать медицина (0.3% м/м и 3.9% г/г). И были разовые эффекты роста в авиаперелетах.

Если смотреть в целом - то устойчивая инфляция была скорее ближе к 3%, чем к 2%, но рынок все же начал закладывать 2 снижения ставки в 2026 году.

Глава ФРБ Чикаго О. Гулсби: «Сейчас мы не на пути к 2%. Мы застряли на 3%, и это неприемлемо»

Особенность инфляции в США такова, что повышенный рост цен в услугах (~3%) компенсируется "дефляцией" в товарах за счет гедонистических корректировок, тарифы Трампа значимо влияют на динамику второй части.

📌 ФРБ Нью-Йорка опубликовал свои оценки влияния тарифов, подтвердив выводы других исследований о том, что основной эффект абсорбировали американские компании и потребители (около 90%).

Назначение К.Уолша в ФРС пока подвешено, т.к. сенатор-республиканец Т.Тиллис "твердо намерен заблокировать любое голосование".

P.S.: ФРС продолжает расширять баланс за счет покупки векселей (+$16.6 млрд за неделю), но каких-то других значимых изменений не было, остатки банков в ФРС подросли до $2.96 трлн.

@truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция

‼️Оценка инфляции за январь вышла существенно лучше ожиданий составив 1.62% м/м и 6% г/г, по недельным данным выходило 2.04% м/м и 6.4% г/г. Определенный пересмотр вниз ожидался, но реальность оказалась сильно лучше. Такая оценка месячной инфляции говорит о том, что инфляция по февралю пока идет в направлении 5.8% г/г.

У меня получается около 15% (SAAR), а средняя за три месяца в январе вблизи 6.5% (SAAR) - сдержанное влияние НДС говорит о сдержанной реакции на "шоки". Средняя за 6 месяцев инфляция, даже несмотря на локальные шоки, выглядит устойчиво, но не на целевых уровнях конечно.

В общем-то данные позволяют планомерно двигаться вниз по ставке и ускориться, если сформируется тенденция на устойчивое снижение инфляционных ожиданий.
@truecon

💫 MacroHack: практическое погружение в макроэкономику и аналитику для студентов и выпускников

С 10 марта по 14 апреля Банк России проводит обучающий интенсив MacroHack. Программа состоит из серии онлайн-вебинаров и хакатона с аналитическим кейсом. Участники получат практический опыт работы с рыночными данными, обратную связь от экспертов, возможность проявить себя в задачах регулятора, а также дипломы и призы.

🔸 Кто может участвовать?
Студенты и выпускники, которым интересны экономика, аналитика и работа с данными.

Интенсив состоит из двух этапов:

✨ Лаборатория знаний (10-19 марта) — онлайн
Серия онлайн-вебинаров для всех желающих. Участники узнают, как формируются макроэкономические ожидания, как центральные банки анализируют данные финансовых рынков и принимают решения в области денежно-кредитной политики.
По итогам курса выдается сертификат слушателя.

✨ Хакатон (4-14 апреля) — онлайн и очный финал в Москве
Командная работа над аналитическим кейсом Банка России с использованием реальных рыночных данных, возможность попробовать себя в роли аналитика регулятора и поработать над актуальной задачей.

Участники будут работать с деривативами на российские процентные ставки: извлекать из котировок ожидания рынка и применять полученные результаты в нескольких задачах на стыке макроэкономического анализа, ДКП и финансовой математики.

Как принять участие?
🕙 Зарегистрироваться на сайте MacroHack
🕙 Пройти Лабораторию знаний и получить сертификат
🕙 Подать заявку на участие в хакатоне
🕙 Дождаться результатов отбора
🕙 Принять участие в командной работе и финале в Москве.

Регистрация открыта до 9 марта включительно 🔜

#БанкРоссии #ставка

Сбалансированное рациональное решение - все по плану

Снижение ставки на 50 б.п. до 15.5% в целом соответствует траектории текущих тенденций и говорит о том, что ЦБ в общем-то пока не видит значимых причин их корректировать - все идет в рамках плановой/базовой траектории.

"Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий."

Прогноз Банка России был немного скорректирован, но без значимых изменений.

1️⃣ Прогноз по инфляции на 2026 год был повышен с 4-5% до 4.5-5.5%, но это скорее технический пересмотр, учитывающий перераспределение инфляции с конца 2025 года (когда инфляция снизилась до 5.6% против прогноза ЦБ 6.5%) на январь 2026 года.

"Годовая инфляция в России находится немного ниже прогнозного интервала ЦБ... пик роста ИО пройден"

2️⃣ Прогноз по средней ставке был сужен до 13.5%-14.5% (13.1-14.3% в среднем с 16 февраля по конец года) это подразумевает достаточно широкий диапазон на конец года 10.5%...13%.

3️⃣ Прогноз поставке на 2027 год немного повышен с 7.5-8.5% до 8-9%, по-прежнему есть риски смещения этого прогноза вверх в направлении 9-10%.

📌 Выступление часть 1 и часть 2

Риски вторичных эффектов от повышения налогов "не выросли", напряженность на рынке труда снижается. В целом в пресс-релизе видна большая уверенность в сложившейся траектории снижения инфляции и возможности снижения ставки.

📌 Рассматривались варианты сохранения ставки и снижения на 50 б.п., аргументы за сохранение - данные зашумлены, рано делать выводы по ситуации (объективно так), но оперативные текущие данные не создают сомнений в траектории нормализации инфляции, поэтому выбор был в пользу снижения ставки до 15.5% .

Сбалансированное решение, которое учитывает текущие тенденции - есть уверенность в постепенном снижении ставок в ближайшие месяцы в рамках базовой траектории -50 б.п. на заседании. Хотя динамика инфляционных ожиданий здесь будет играть значение.

P.S.: Некоторые риски смещены на осень когда повысят тарифы + сезонный рост цен могут нести риски вторичных эффектов на инфляцию.

@truecon

#БанкРоссии #ставка

❗️ Банк России все же решился пойти дальше и снизил ставку на 50 б.п. до 15.5%

🎙 13 февраля в 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике

В мероприятии примут участие Председатель Банка России Эльвира Набиуллина и заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин.

Трансляция будет на нашем сайте, странице ВКонтакте и здесь, в телеграме.

@truecon

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

Рынок труда США: миллион потеряли … но зато "рост "

Отчет по рынку труда в очередной раз вызывает вопросы, прирост рабочих мест значимо выше ожиданий рынка 130 тыс., мало того, рост в частном секторе 172 тыс., что говорит об очень хорошей динамике в январе, правда более 2/3 прироста здесь медицина (123.5 тыс.), рост сильно сконцентрирован в трех секторах – медицина, деловые услуги и стройка (~190 тыс.). Но прирост рабочих мест за последний год всего 332 тыс., что крайне мало и говорит о стагнации.

Рост почасовой оплаты труда ускорился до 0.4% м/м и 3.7% г/г, но в части неуправленческого персонала рост фонда оплаты труда за три месяца существенно ускорился до 5.7% (SAAR). Устойчивый рост з/п при в общем-то далеко не перегретом рынке труда говорит скорее о том, что предложение рабочей силы также ограничено.

Участие в рабочей силе выросло до 62.5%, уровень занятости подрос до 59.8%, а уровень безработицы снизился до 4.3%. Но открытые вакансии в декабре сильно сократились до 6.54 млн, а соотношение вакансий и безработных упало до 0.87, что скорее говорит о слабом рынке труда.

Хотя месячные цифры и смотрятся неплохо, на деле в феврале был пересмотр данных по занятым вниз на 1.029 млн – миллион потерялся, в итоге занятых оказалось примерно столько же сколько было осенью 2024 года до пересмотра, назад был пересмотр вниз на 0.6 трлн. После этого говорить о каком-то росте по оперативным данным в принципе сложно – качество этих данных таково, что через год рост может оказаться падением.

Но если смотреть общий контекст, данные по вакансиям, безработице, занятости, заявкам на пособия, зарплатам – то состояние рынка труда США скорее ближе к стагнации, чем к росту. Но стагнации при достаточно низких уровнях безработицы, устойчивом росте з/п, слабом росте населения и рабочей силы.

В условиях такой картинки ФРС вряд ли будет готова что-то делать, пытаясь как и все понять что реально происходит.. ну и дождаться смены руководства.
@truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Недельная инфляция снизилась до 0.13% н/н, с начала февраля цены выросли на 0.2%, годовая инфляция в феврале двигается в сторону 6.2-6.3%. "Огуречная" история все еще в развитии (+5.2% н/н), но за периметром плодоовощей в принципе все достаточно неплохо.

"Целевой" прирост цен в феврале 0.56% м/м соответствует цели Банка России 4% (SAAR), пока можно говорить о том, что мы идем именно в этом направлении по итогам месяца. Но наверно более важны не конкретные цифры, а импульс нормализации ценовой динамики после всплеска на налогах - он указывает на достаточно быструю нормализацию цен.

Понятно, что никакой однозначной полной картины у нас нет и еще какое-то время не будет - в лучшем случае в марте, а то и в апреле, а текущие цифры достаточно волатильны. Но синхронное снижение кредитной активности в корпсекторе, деловой активности, ценовых ожиданий предприятий и импульс замедления инфляции столь консистентны, что говорят об отсутствии необходимости делать паузу в цикле снижения ставки.

@truecon

#БанкРоссии #инфляция #экономика #ставки

Охлаждаемся …

Банк России опубликовал оперативную оценку мониторинга предприятий за февраль, в общем-то она скорее подтверждает опасения резкого охлаждения в начале года.

1️⃣ Индекс бизнес-климата в феврале снизился с 1.5 до 0.2, резко ухудшились оценки текущей ситуации с -4.2 до -7.8, после сильного падения в январе немного подросли ожидания с 7.3 до 8.6. Достаточно сильное падение текущих оценок спроса с -3.2 до -9.1.

2️⃣ Ценовые ожидания предприятий резко снизились – в ближайшие 3 месяца бизнес ожидает рост цен годовым темпом 5.9%, что является минимумом за 4 месяца и существенно ниже январских значений 10.4%. В рознице снижение скромнее - с 15.7% до 11.6%, в обработке (потребтовары) снижение с 11.3% до 8.5%.

В общем-то отчет указывает на достаточно быстрый разворот ценовых ожиданий предприятий после январской индексации и существенное охлаждение экономической активности в начале года.

Это усиливает аргументы за снижение ставки, хотя понятно, что более длинные выходные могли тоже повлиять на текущие оценки, а средние данные за три месяца +/- пока не так плохи.

Но в любом случае пока подтверждаются ожидания быстрой нормализации ценовой ситуации после локального январского всплеска.

@truecon

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Китай: инфляция притормозила

Январская инфляция в Китае упала до 0.2% г/г после 0.8% г/г в декабре. Но это отражение того, что Новый год в этом году переехал на 17 февраля, а год назад он был 29 января. В принципе всю китайскую статистику имеет смысл смотреть по итогам двух месяцев, учитывая "плавающие" даты праздников, т.к. они оказываю значительное влияние на экономику.

Локально снизились цены на продукты (-0.7% г/г) - это один из основных факторов. Ну и энергия подешевела сильно за год -10.4% г/г, что отражает падение цен на нефть за последний год на 16% г/г и укрепление юаня.

Перед Новым годом притормозил и рост цен по широкому спектру товаров. Непродовольственные товары - замедление до 0.4% г/г. Базовая инфляция снизилась но не так существенно до 0.8% г/г.

В ценах производителей -1.4% г/г после -2.1% г/г, но в основном это связано с всплеском роста цен на цветные металлы. В секторе потребтоваров -1.8% г/г, что говорит о в целом дефляционных тенденциях.

Данные традиционно искажены перед праздниками, поэтому какую-то более-менее понятную картинку можно будет увидеть и только в марте-апреле.
@truecon